Jak wynika z analizy DM BOŚ aktywa JSW są ciągle bardzo tanie w kontraście do relatywnie drogich walorów KGHM. Bieżąca kapitalizacja KGHM jest z grubsza 5 razy wyższa niż JSW. „Zaskakuje, że oczekiwana skor. EBITDA dla obu spółek oscyluje wokół 5 mld zł. Dług netto KGHM oczekiwany na koniec 2023 roku jest szacowanyna ok. 6,5 mld zł, a gotówka netto JSW może sięgnąć 7,6 mld zł (nawet po zapłaceniu 2,3 mld zł dodatkowego podatku) dając różnicę rzędu 14 mld zł.” – czytamy w analizie. Kluczową różnicą jest fakt, że JSW ma zapłacić jednorazowo 2,3 mld zł podatku; gdyby nie to skor. zysk netto JSW mógłby być 2 razy wyższy niż KGHM.
W ocenie analityków, obecnie większość bodźców, które mogą wpływać na kursy akcji obu spółek, jest negatywna, ale ryzyka są dyskontowane w różnym stopniu przez KGHM i JSW. Zdaniem DM BOŚ, pogarszają się perspektywy dla takich spółek wydobywczych jak JSW i KGHM. Przede wszystkim globalne spowolnienie gospodarcze odbiło się widocznie na cenach surowców takich jak miedź i węgiel i ostrożnie podchodzimy do szans ich odbicia w nadchodzących miesiącach. Po drugie mocny złoty stał się poważnym obciążeniem dla EBITDA w ostatnich kilku tygodniach. Po trzecie europejskie spółki wydobywcze ciągle borykają się z wysokimi cenami energii i nie są konkurencyjne dla swoich światowych odpowiedników. Po czwarte wysoka inflacja przyczyniła się znacząco do podwyższenia oczekiwań nakładów inwestycyjnych i kosztów operacyjnych. „Reasumując perspektywy wolnych przepływów pieniężnych dla obu spółek w latach 2023-24 są kiepskie, a różnica jest taka, że JSW jest zabezpieczona przed najgorszym scenariuszem dzięki mocnemu bilansowi, a KGHM nie jest. Ponadto akcje JSW wydają się dużo tańsze niż KGHM na dalsze lata – w przypadku JSW ryzyka są zdyskontowane w większym stopniu w porównaniu do KGHM. Spośród spółek, które pokrywamy, walory KGHM należą do grupy najmniej preferowanych” – czytamy w ocenie DM BOŚ. Dla JSW analitycy rekomendują nabywanie akcje choć przestrzegają, że nie widać pozytywnych czynników w krótkim terminie, które mogłyby pomóc w domknięciu luki wycenowej w najbliższych miesiącach, ponieważ większość działa na niekorzyść JSW. Wysoka pozycja gotówkowa netto pozostaje nadal pozytywnym czynnikiem dla akcji JSW, które są notowane z 3 mld zł dyskonta względem swojej pozycji gotówkowej.
