Tarnowskie Azoty nie zaskoczyły wynikami

Druga połowa roku może być gorsza dla chemiczno-nawozowej spółki. Wyniki będzie ciągnąć sprzedaż nawozów, zwłaszcza w końcówce 2012 r. – uważają analitycy.

W I połowie roku skonsolidowane przychody Azotów Tarnów wzrosły z blisko 1,97 mld zł do ponad 3,8 mld zł. W tym czasie zysk operacyjny grupy zwiększył się o ponad 48 proc., do blisko 353 mln zł, a czysty zarobek wzrósł o 45 proc., do 272,5 mln zł.

Takie skoki są efektem w głównej mierze powiększenia grupy o Zakłady Chemiczne Police, ale też większej sprzedaży we wszystkich segmentach. – Pierwsze półrocze było bardzo dobre w nawozach zarówno w Polsce, jak i w Europie. Sprzyjało temu otoczenie rynkowe. Ceny zboża rosły przy utrzymywaniu się cen nawozów na prawie niezmienionych poziomach – stwierdził Andrzej Skolmowski, wiceprezes Azotów Tarnów. – Wszystko wskazuje jednak na to, że druga połowa roku będzie gorsza od pierwszej – dodał.

Zgodnie z konsensusem

Michał Buczyński, analityk DM Trigon, nie jest zaskoczony wynikami I półrocza. Na poziomie operacyjnym były one zbliżone do konsensusu. Wyższy od oczekiwań był tylko zysk netto ze względu na osiągnięcie dodatniego salda na działalności finansowej w  II kw.

Z kolei Adama Milewicza z ING Securities pozytywnie zaskoczyła znacznie wyższa marża na nawozach oraz wysoki poziom operacyjnych przepływów finansowych. – Spodziewałem się marży wynoszącej kilkanaście mln zł, cała grupa zaś osiągnęła w tym segmencie aż 95 mln zł. Z kolei operacyjny cash flow wyniósł 260 mln zł, z czego 190 mln zł pochodziło z polickich zakładów. To rezultat stosunkowo wysokich cen nawozów w II kw. przy jednoczesnym wzroście wolumenów sprzedaży nawozów wieloskładnikowych – tłumaczy.

Rozbieżne opinie

Eksperci nie są zgodni w ocenach, jaka będzie druga połowa roku dla tarnowskiej spółki. Buczyński spodziewa się, że będzie ono gorsze zarówno od pierwszej (ze względu na efekt sezonowości), jak i rekordowo dobrej drugiej połowy 2011 r. – Wszystko na to wskazuje, że III kw. będzie najsłabszym okresem w roku. Zaważy ostatnia podwyżka cen gazu oraz negatywne tendencje w segmencie chemicznym. Z kolei końcówka roku powinna być dobra. Wyniki będą ciągnięte głównie przez sprzedaż w segmencie nawozowym. Ceny nawozów w ślad za wzrostem cen zbóż powinny pójść w górę – uważa analityk.

Milewicz ocenia z kolei, że III kw. powinien być delikatnie lepszy niż drugi. – Z informacji uzyskanych w spółce wynika, że podwyżka cen nawozów będzie wprowadzona już w tym kwartale. Podejrzewam, że ceny pójdą w górę o 5–10 proc. Trochę gorzej może być w segmencie tworzyw, ale całościowo nie powinien to być zły kwartał – zaznacza analityk.

Gaz czy węgiel w ZAK?

W najbliższych miesiącach spółka podejmie decyzję, czy elektrociepłownia budowana na potrzeby ZAK będzie opalana gazem. Alternatywą jest węgiel. Do końca października ma być gotowe porównanie dwóch projektów. Koszt budowy bloku gazowo-parowego ZAT ocenia na ponad 1 mld zł, a na węgiel – kilkaset milionów złotych.

[email protected]

Pytania do Andrzeja Skolmowskiego, wiceprezesa Azotów Tarnów

W wyniku pierwszego etapu planowanej fuzji z Azotami Puławy kupiliście ok. 10,3 proc. akcji tej spółki. To mało satysfakcjonujący wynik, biorąc pod uwagę, że celem było 32 proc.

Nie ukrywamy, że w realizacji projektu dotyczącego połączenia grupy Azotów Tarnów z puławskimi zakładami jesteśmy tym faktem zaskoczeni.

Za walor oferowaliście 110 zł, więc na zakup 1,97 mln akcji potrzebujecie blisko 217 mln zł. Z jakich środków to pokryjecie?

Trzy czwarte tej kwoty ma pochodzić z kredytu. Jest on już dopięty. Pozostałą część stanowić będą środki własne.

Czy zakup ponad 10 proc. akcji Puław nie stawia pod znakiem zapytania przejęcia przez was kontroli nad tą spółką?

Dla naszej grupy satysfakcjonującym poziomem po przeprowadzeniu drugiego etapu fuzji będzie posiadanie od 51 do 66 proc. walorów w puławskich zakładach i ten cel nie jest zagrożony przy obecnych parametrach emisji. Zwiększanie jej wielkości nie jest konieczne. Parytet również nie podlega dyskusji (2,5 akcji Azotów Tarnów zostanie wymienione na 1 akcję Puław – przyp.  red).

Nie przewidujemy też ogłaszania kolejnego wezwania, o ile w efekcie drugiego etapu fuzji nie osiągniemy progu 66 proc. Natomiast docelowo cały czas interesuje nas przejęcie całej puławskiej spółki.

Na jakim etapie są rozmowy dotyczące kupna Siarkopolu? Resort Skarbu co prawda wybrał już trzy podmioty, z którymi ma prowadzić równoległe negocjacje, m.in. Azoty Tarnów, ale końca tego procesu na razie nie widać.

W lipcu złożyliśmy korektę naszej oferty i czekamy na odpowiedź właściciela. Sądzimy, że nasza propozycja cenowa nie jest najlepsza. Jednak naszym priorytetem są teraz Puławy. Jesteśmy co prawda przygotowani także na przejęcie Siarkopolu, ale na pewno nie za wszelką cenę.

Puławy protestują przed MSP

Związki zawodowe działające przy puławskiej spółce mają dziś protestować pod siedzibą resortu skarbu przeciw planom przejęcia ich spółki przez Azoty Tarnów. Protest popierają radni Puław. Ich niepokój budzi m.in. projekt podziału produkcji, według którego wytwarzanie azotów miałoby przypaść Puławom, a produkcja chemikaliów byłaby przeniesiona do Tarnowa. Paweł Jarczewski, prezes puławskich zakładów, uspokaja, że zarząd pracuje nad projektem, który ma zapewnić równorzędność podmiotów w czasie konsolidacji.

Spadek rentowności w polickich zakładach

Przychody ZA?Police w I półroczu wyniosły ok. 1,65 mld zł, co oznacza wzrost o 27 proc. wobec analogicznego okresu 2011 r. Z kolei zysk netto spadł ze 115,5 mln zł do 74,98 mln zł. Analityków spadek rentowności nie dziwi. Tłumaczą go niskimi marżami w nawozach wieloskładnikowych. – W zeszłym roku wzrosły ceny fosforytów, od kwietnia gaz, a ceny nawozów zwłaszcza azotowo-fosforowych do niedawna były w trendzie spadkowym, przez co spółka osiągała bardzo słabe marże na tych produktach – wyjaśnia Michał Buczyński z DM Trigon. Pozytywnym zaskoczeniem był wzrost obrotów Polic. W II kw. okazały się one wyższe od oczekiwań o 30 proc. Zdaniem analityka wpływ na to miał wzrost wolumenów sprzedanych nawozów wieloskładnikowych, których produkcja jest jednak obecnie mało rentowna.