DM BZ WBK ostrzega o możliwości obniżenia ceny docelowej JSW

W opublikowanym wczoraj suplemencie do raportu wydanego 22 kwietnia analitycy DM BZ WBK ostrzegają, że gdyby przyjąć cenę węgla koksującego na poziomie 150 USD za tonę, cena docelowa akcji JSW może spaść z 71 zł do 47 zł na akcję. Dzisiaj na GPW kosztują ok. 65 zł.

We wczorajszym wywiadzie prezes Jarosław Zagórowski stwierdził, że ceny węgla koksującego osiągną najniższy poziom w III kwartale tego roku. Odbicie może nastąpić najwcześniej w IV kwartale. Ceny benchmarkowe węgla koksującego w III kwartale zostały ustalone na 145 USD za tonę, kiedy w II kwartale było to 172 USD.

Zdaniem zarządu długoterminowe ceny węgla koksującego pozostaną w przedziale 150-200 USD za tonę. Analitycy DM BZ WBK zwracają szczególną uwagę na te słowa biorąc pod uwagę wycenę jastrzębskiej spółki. - Zastosowanie tych cen w naszym modelu wyceny (płasko od 2014 roku) daje cenę docelową dla akcji JSW od 47 zł do 94 zł za akcję, średnio na poziomie 70,5 zł - napisali w suplemencie do raportu wydanego 22 kwietnia.

- Obecne ceny węgla koksującego (spotowe) wynoszące 130 USD za tonę sugerują, że dolna granica zakresu pozostaje znacznie bardziej realistycznym scenariuszem. Gdyby ostatecznie przyjąć 150 USD za tonę, nasza nowa cena docelowa na poziomie 47 zł za akcję ukształtuje się 29 proc. poniżej obecnego kursu JSW - czytamy w raporcie DM BZ WBK. Analitycy podtrzymują rekomendację „sprzedaj". Dzisiaj za akcje JSW na GPW płaci się ok. 65 zł. Od początku roku kurs spadł o prawie 30 proc. W ubiegłym tygodniu zaliczył historyczne minimum na poziomie 60 zł.

Prezes Zagórowski dodał, że wyniki w II kwartale tego roku będą słabsze z powodu mniejszej sprzedaży oraz 63 mln zł rezerwy na premie (o 36 mln zł więcej niż w I kwartale). - Zysk operacyjny w II kwartale nieco powyżej 100 mln zł nie jest już nierealny, skutkując potencjalnymi 50 mln zł zysku netto - napisali analitycy DM BZ WBK. Rok temu w II kwartale JSW miało 396,6 mln zł zysku operacyjnego i 283,4 mln zł zysku netto. Okres między lipcem a wrześniem będzie jeszcze trudniejszy. Jarosław Zagórowski stwierdził, że JSW będzie wtedy musiało mocno powalczyć o zysk. W 2012 r. w III kwartale JSW miało 317,5 mln zł zysku operacyjnego i 247,1 mln zł zysku netto.

Według prognoz analityków w tym roku przychody JSW zmaleją o 12 proc., do 7,7 mld zł, zysk operacyjny o 63 proc., do 479 mln zł. Zysk netto ma się skurczyć o 65 proc., do 348 mln zł.

„Dziennik Gazeta Prawna" donosił wczoraj, że Ministerstwo Gospodarki wciąż ma plan połączenia JSW z KHW. - Oceniamy taką wiadomość jako bardzo negatywną, ponieważ zasób gotówki JSW na poziomie 2 mld zł (wspierający wskaźniki EV / EBITDA oraz finansowe) znalazłby się w obliczu dużego ryzyka. Dziś gotówka stanowi 26 proc. wartości wyceny rynkowej JSW - zaznaczyli analitycy DM BZ WBK.

Ministerstwo Gospodarki zaprzeczyło jednak, że rozważa połączenie JSW z KHW. Przedstawiciele resortu podkreślili, że to niezależne spółki funkcjonujące na dwóch różnych rynkach. JSW działa głównie na rynku węgla koksowego, natomiast KHW – na rynku węgla energetycznego.

Prezes Zagórowski uważa, że w długim okresie 800 mln zł gotówki powinny pozostać w spółce, ze względów bezpieczeństwa, a pozostałe 1,2 mld zł może zostać przeznaczone na akwizycje. JSW analizuje aktywa na sprzedaż wystawione przez NWR, ale nie ma jeszcze wyników. Według prezesa krótkie terminy wyznaczone przez NWR stanowią problem dla przeprowadzenia procesu due diligence.

Kolejną obawę o zachowanie kursu JSW rodzi wejście w przyszły poniedziałek do obrotu 17 mln akcji pracowniczych. Stanowią ok. 15 proc. kapitału JSW i w będą odpowiadały za ok. 33 proc. free-floatu. - Moim zdaniem informacja o wejściu do obrotu akcji pracowniczych jest już zdyskontowana w kursie i nie powinno dojść do głębszej przeceny - mówił Zagórowski.