Najnowsze rekomendacje biur maklerskich: redukuj PKP Cargo, kupuj Ciech

Najnowsze rekomendacje biur maklerskich dla spółek notowanych na warszawskiej giełdzie.

"Akumuluj" LW Bogdankę

Analitycy Vestor DM obniżyli rekomendację dla Bogdanki do "akumuluj" z "kupuj", obniżając jednocześnie cenę docelową do 75 z 95 zł. Raport został przygotowany przy kursie 67,1 zł. "Po wynikach za III kwartał 2017 r., które były gorsze od naszych oczekiwań, jak również zapowiedziach spółki odnośnie wolumenów i cen możliwych do zrealizowania w najbliższym okresie zmieniliśmy nasze nastawie dotyczące wykorzystania szansy przez LWB na uplasowanie dodatkowych wolumenów na rynku przy wyższych cenach spot. Skutkowało to zmniejszeniem prognozowanych w latach 2017 i 2018 wolumenów sprzedaży (do 9,0 mln t z 9,2 mln t poprzednio) oraz cen do 190 i 200 zł/t (- 5-6 proc. vs poprzednie szacunki), które w ogólnym rozrachunku przy spadku prognoz wyników przyczyniły się do obniżenia ceny docelowej do 75 zł/akcję (vs. 95 zł/akcję poprzednio)"- napisano w raporcie. "Ze względu na spadek ceny rynkowej zmieniamy również zalecenie inwestycyjne z „kupuj" na „akumuluj", wskazując tym samym na 12 proc. potencjału wzrostu kursu" – dodano. Vestor DM prognozuje, że 2017 roku EBITDA znormalizowana Bogdanki wyniesie 589 mln zł, a w latach 2018-19 wyniesie po 598,6 mln zł. Według prognoz analityków zysk netto spółki w 2017 roku może wynieść 162,4 mln zł, w 2018 roku 193,5 mln zł, a rok później 200,7 mln zł.

"Redukuj" PKP Cargo

Noble Securities obniżyło rekomendację dla PKP Cargo do "redukuj" z "trzymaj" i cenę docelową akcji do 45,2 zł z 48,6 zł. Raport wydano przy cenie 55,8 zł za akcję PKP Cargo. Analitycy Noble Securities zwrócili uwagę, że spółka systematycznie poprawia wyniki finansowe, choć wskaźniki efektywności (ROE, ROA, marża operacyjna) wciąż pozostają bardzo niskie, nawet na tle innych państwowych firm z segmentu utility. "Ponadto znaczna część generowanej EBITDA (w ostatnich latach średnio 75 proc.) przeznaczana jest na inwestycje, których wartość jest trwale wysoka. Ogranicza to naszym zdaniem potencjał do wypłaty dywidendy i zawyża wycenę wskaźnikiem EV/EBITDA" - napisano w raporcie. Wśród ryzyk analitycy Noble Securities wskazali koszty pracownicze, tym bardziej, że wzrost przewozów prognozowany w najbliższych latach może być tymczasowy i po zakończeniu boomu inwestycyjnego spółka może mieć problem z dalszymi przyrostami wolumenów. Wartość akcji PKP Cargo oszacowano na podstawie wyceny metodą DCF. "Zrezygnowaliśmy z wyceny wskaźnikowej z uwagi na brak odpowiedniej grupy spółek porównywalnych. Cenę docelową w horyzoncie 9-miesięcznym wyznaczyliśmy na 45,2 zł. Dyskonto w wycenie PKP Cargo względem innych spółek z segmentu transportowego jest naszym zdaniem uzasadnione i nie powinno zniknąć również w przyszłości. Wynika ono z niskiej efektywności krajowego przewoźnika" - napisano w komunikacie.

"Kupuj" Inter Cars

Haitong Bank podniósł rekomendację Inter Carsu do "kupuj" z "neutralnie" i cenę docelową akcji do 322,3 zł. Analitycy z uwagi na słabszą niż pierwotnie zakładano marżę operacyjną po dziewięciu miesiącach bieżącego roku, obniżyli prognozy zysku netto dla spółki za 2017 r. o 15 proc., do 240 mln zł. Podwyższyli szacunki sprzedaży i zysku netto na lata 2018-2020 o 4-14 proc. Analitycy oczekują, że operacyjne przepływy pieniężne i zysk netto Inter Cars poprawią się wyraźnie w latach 2018-2020, prognozują jednocześnie, że dywidenda będzie oscylować w tym okresie wokół 0,8 zł na akcję, co implikuje relatywnie niską stopę dywidendy na poziomie 0,3 proc. W tym samym czasie spodziewają się jednak, że pozwoli to firmie w istotny sposób zmniejszyć swój poziom zadłużenia. "Wskaźnik DN/EBIDTA spadnie z 2,9-krotności w 2017 r. do 1,4-krotności w 2020 r." - napisano w raporcie. Zdaniem analityków Haitong Banku, pozostawia to pewne pole do dalszych potencjalnych inwestycji w aktywa logistyczne firmy.

Archicom

Vestor DM podniósł cenę docelową Archicomu do 23 zł z 22,5 zł. Raport dla Archicomu sporządzono przy kursie 15,3 zł. "Podwyższamy 12-miesięczną cenę docelową do 23 zł za akcję z 22,5 zł za akcję. Jako główne atuty inwestycyjne wskazujemy na: wzrost skali działalności oraz zwiększenie dywersyfikacji geograficznej dzięki akwizycji mLocum, oczekiwany wzrost liczby przekazań (prognozowany wzrost do ponad 1,600 w 2019 vs. 964 w 2017), solidny bilans (dług netto/kapitały własne na poziomie 0,16 na koniec III kwartał 2017) pozwalający na realizację projektów mieszkaniowych oraz biurowych, polityka dywidendowa (zakładamy 1,10 zł dywidendy/akcję w 2018, DY=7,2 proc.) oraz atrakcyjna wycena (2018 P/E=7,6x i 2019 P/E=5,5, z dyskontem do spółek porównywalnych)" - napisano w raporcie. "Ze względu na akwizycję mLocum oraz rozwój organiczny podwyższamy prognozę przedsprzedaży o 16 proc. w 2017 oraz o 22 proc. w 2018 (odpowiednio do 1.380 i 1.513 lokali). Wskutek przejęcia mLocum podwyższamy prognozę zysku netto w 2017 o 26 proc. do 56 mln zł (zakładając zysk netto mLocum na poziomie 22,3 mln zł, udział Archicomu 80 proc.) oraz podtrzymujemy 58 mln zł w 2018 (prognozujemy zysk mLocum na poziomie 8 mln zł)" – dodano. Według prognoz analityków spółka obecnie wyceniana jest przy wskaźniku P/E=8,9 oraz 7,6 w latach 2017-2018, z odpowiednio z 5 proc. i 11 proc. dyskontem do spółek porównywalnych.

"Kupuj" Ciech

DM BDM wydał rekomendację „kupuj" dla Ciechu z ceną docelową 68,6 zł. „Mając na względzie spadek kursu akcji i wycenę 5-6x EBITDA w 2017-2019, na bazie konserwatywnych projekcji finansowych, podnosimy zalecenie do KUPUJ i ustalamy cenę docelową na 68,6 zł za sztukę" – czytamy.

"Kupuj" ZE PAK

Analitycy DM BZ WBK podwyższyli rekomendację dla ZE PAK do "kupuj" z "trzymaj", podnosząc jednocześnie cenę docelową akcji do 24,2 zł z 20,2 zł wcześniej. Raport został przygotowany przy kursie 13,99 zł. "Elektrownie ZE PAK opalane wyłącznie węglem brunatnym powodują, że spółka jest głównym beneficjentem wysokich wzrostów cen węgla energetycznego i prądu. Bardzo dobre wyniki w III kw. 2017 r. sugerują, iż wyniki IV kw. 2017 r. będą również bardzo dobre, przy spodziewanym wzroście zysku EBITDA o 32 proc. rok do roku i oczekiwanych wysokich dodatnich przepływach pieniężnych. Wyłączenie elektrowni Adamów prawdopodobnie wygeneruje koszty jednorazowe rzędu kilkunastu milionów złotych w wynikach I kw. 2018, ale zarząd sugeruje, że wyłączenie tej elektrowni zmniejszy zysk EBITDA grupy o mniej niż 100 mln zł (pozytywna informacja wobec naszych wcześniejszych prognoz)" - napisano w raporcie. DM BZ WBK zakłada, że ZE PAK otrzyma ostatecznie koncesję na wydobycie węgla brunatnego w Ościsłowie. "Jesteśmy przekonani, że projekt wygeneruje pozytywne przepływy gotówkowe przewyższające nasze prognozy nakładów inwestycyjnych na projekt w latach 2019-22 w wys. 450 mln zł. Co więcej, że koncesja na wydobycie w Ościsłowie istotnie zmniejszyłaby ryzyko operacyjne grupy" – dodano. DM BZ WBK prognozuje, że ZE PAK wypracuje w tym roku 551 mln zł EBITDA i 245 mln zł zysku netto przy przychodach na poziomie 2,42 mld zł. W 2018 roku EBITDA może spaść do 451 mln zł, a rok później wynieść 497 mln zł.

"Kupuj" Play Communications

Analitycy DM BZ WBK obniżyli cenę docelową akcji Play do 41,1 zł z 45,5 zł wcześniej, ale z uwagi na 21-procentowy potencjał wzrostu podtrzymali dla nich rekomendację "kupuj". Analitycy DM BZ WBK zwracają uwagę, że Play musi w dalszym ciągu stawiać czoła intensywnej konkurencji rynkowej i niełatwemu otoczeniu regulacyjnemu. T-Mobile już od wielu miesięcy oferuje wysokie rabaty na telefony, wywierając presję na marże pozostałych polskich operatorów komórkowych. Zmiany w ustawie o CIT zakładają ponadto ograniczenie możliwości zaliczania „nadmiernych" wydatków na wartości niematerialne i prawne do kosztów uzyskania przychodu, część z nich nie będzie więc obniżać kwoty podatku. "Kwestia ta może naszym zdaniem zwiększyć podatek do uiszczenia przez Play w latach 2018–19P łącznie o 170 mln zł. Co więcej, prawdopodobna jest przyspieszona amortyzacja znaku towarowego w okresie od IV kw. 2017 r. do IV kw. 2018, dlatego dodatkowo obniżamy nasze prognozy dla zysku EBIT/zysku netto na lata 2018–19" - napisano w raporcie. DM BZ WBK twierdzi, że pozytywną wiadomością jest fakt, że Play wcześniej od oczekiwań wszedł do indeksu MSCI EM Standard. Kurs akcji powinien być też stabilny dzięki solidnej dywidendzie, której wypłatę zaplanowano na I/II kw. 2018 r. (stopa dywidendy na poziomie 7,5 proc.). Analitycy DM BZ WBK prognozują, że w 2018 roku Play będzie miał 728 mln zł zysku netto, a w 2019 roku jego zysk netto wzrośnie do 1,23 mld zł.

"Kupuj" LW Bogdankę

DM BDM obniża cenę docelową Bogdanki do 81,05 zł z 99,20 zł i podtrzymuje zalecenie "kupuj". Według prognoz analityków, EBITDA w 2018 r. ma wynieść 676,2 mln zł. Raport wydano przy cenie 66,5 zł za akcję. "Zgodnie z przyjętymi założeniami, spółka na lata 2017-2018 handlowana jest przy mnożnikach EV/EBITDA na poziomie 3,5x-3,0x" - napisano w raporcie. "Zwracamy uwagę, że zarząd LWB w najbliższym okresie będzie musiał zmierzyć się z postulatami strony społecznej i wypracować ramy wzrostu wynagrodzeń. Jednocześnie cenniki LWB w 2018 roku mogą być płaskie i odbiegać od odczytów PSCMI1 (spodziewamy się, że wzrosty będą wynikały z wyższych stawek PGG)" – dodano. Analitycy DM BDM oczekują wzrostu produkcji węgla o 200 tys. ton rok do roku do około 9,25 mln ton, co ma przełożyć się na poprawę wyników. Bogdanka – zdaniem analityków - powinna odnotować w 2018 r. EBITDA na poziomie 676,2 mln zł. W kolejnych latach, przy założeniu nieznacznego wzrostu produkcji i dzięki podwyżkom cenników, EBITDA ma wynieść odpowiednio 732 mln zł i 748 mln zł. "Podtrzymujemy też tezę z poprzednich raportów, że w perspektywie kilku lat powinno dojść do trwałego wzrostu udziału rynkowego Bogdanki w krajowym rynku dostaw miałów węglowych na potrzeby energetyczne. Dlatego oceniamy, że w średnim i długim terminie Bogdanka prawdopodobnie zwiększy wydobycie ponad cele z obecnej strategii (w modelu na obecnym etapie nie uwzględniamy wciąż możliwości produkcji powyżej 9,5 mln ton/rok)" - napisano w raporcie.

"Akumuluj" Bytom

Analitycy DM BDM obniżyli cenę docelową Bytomia do 2,9 zł z 3,23 zł, podtrzymując zalecenie "akumuluj". Raport został przygotowany przy kursie 2,63 zł. "W ostatnim czasie walory Bytomia zachowywały się słabiej niż Vistula. Uważamy, że bieżące pułapy cenowe są dosyć atrakcyjne i zalecamy budowę pozycji na akcjach spółki. Przede wszystkim wskazujemy na spodziewane przez nas momentum wynikowe w IV kwartale 2017 (>80 proc. rok do roku EBITDA; wzrostu oczekujemy także w ujęciu całorocznym zarówno w 2017, jak i 2018 roku)" - napisano w raporcie. "Ostatnie odczyty sprzedażowe wskazują na utrzymanie silnego popytu oraz na wyhamowanie erozji marży brutto, co w naszej ocenie jest dobrym prognostykiem na kolejne okresy. Spółce sprzyja także niezbyt wymagająca baza, korzystne poziomy USD/PLN oraz otoczenie makroekonomiczne. Ze spraw korporacyjnych istotny jest proces fuzji z Vistulą. Deloitte Advisory ustalił parytet na poziomie 0,82 a obecnie Bytom jest handlowany istotnie poniżej tej wartości (ok. 0,66). Spodziewamy się, że w przypadku realizacji naszych prognoz i dynamicznej odbudowy wyników sentyment do walorów grupy może ulec poprawie, a tym samym do zawężenia dyskonta względem Vistuli" – dodano. Analitycy oczekują, że w 2017 r. przychody Bytomia wyniosą 188,4 mln zł, EBITDA 21,3 mln zł, a zysk netto 12,9 mln zł. W 2018 r. przewidują odpowiednio: 221,1 mln zł, przychodów, 25,6 mln zł EBITDA oraz 20 mln zł zysku netto.

"Akumuluj" PGNiG

DM BDM podwyższa rekomendację dla PGNiG do "akumuluj" z "trzymaj" i podnosi cenę docelową akcji do 6,55 zł z 4,66 zł. Raport został wydany przy cenie 5,91 zł za akcję. "...czwarty kwartał 2017 r. przynosi możliwość przełamania złej passy na wynikach skonsolidowanych. Rosnące ceny ropy mogą, co prawda, nadal negatywnie wpływać na koszty pozyskania gazu z kontraktów rosyjskiego i katarskiego, jednak wraz z cenami gazu powinny wspierać wyniki wydobycia. Zwracamy uwagę, że na tle innych krajowych przedstawicieli segmentu Oil&Gas, baza porównawcza dla wyników w czwartym kwartale 2017 r. i 2018 r. w PGNiG nie będzie aż tak mocno wyżyłowana" - napisano w raporcie. "Dodatkowo w 2018 roku rezultaty mogą być wsparte przez one-off w postaci rozstrzygnięcia arbitrażu z Gazpromem w kwestii poziomu cen gazu (obecnie spodziewany termin rozprawy przed sądem arbitrażowym to 27 marca), którego nie uwzględniamy w wycenie" – dodano. Analitycy DM BDM zakładają, że raportowana EBITDA w 2017 r. wyniesie 7,27 mld zł (7,23 mld zł po skorygowaniu o one-offy). W 2018 r. analitycy prognozują EBITDA na poziomie 7,70 mld zł.

Śnieżka

Analitycy Vestor DM wyznaczyli cenę docelową Śnieżki na 63 zł. Raport wydano przy kursie 69 zł. "W ciągu ostatnich 12 m-cy kurs akcji Śnieżki wzrósł o 29 proc. wraz z poprawą sprzedaży na rynkach wschodnich. W IV kwartale 2017 spodziewamy się jednak relatywnie słabszych wyników rok do roku ze względu na m.in. rosnące ceny surowców. W 2018 z kolei prognozujemy wzrost przychodów o 3 proc. rok do roku do 588,4 mln zł i spadek zysku netto o 3 proc. rok do roku do 55,9 mln zł (8 proc. poniżej konsensusu), głównie ze względu na oczekiwany przez nas wzrost kosztów SG&A oraz wzrost efektywnej stopy podatkowej" - napisano w raporcie. "Zwracamy także uwagę na wzrost capexu w 2018 i ryzyko spadku dywidendy. Prognozujemy spadek DPS z 3,2 zł w 2017 r. do 3 zł; w 2018, co przekłada się na stopę dywidendy 4,4 proc. Na naszych prognozach Śnieżka jest notowana na P/E 15,5 i EV/EBITDA 10,1 w 2018 r. Biorąc pod uwagę niskie prognozowane przez nas dynamiki wzrostu i perspektywę wzrostu capexu w latach 2018-2019 uważamy, że wskaźniki są relatywnie wymagające(...)" - dodano.

"Trzymaj" MOL

DM PKO BP obniżył rekomendację dla MOL-a do "trzymaj" z "kupuj", obniżając cenę docelową akcji spółki do 3250 HUF z 3398 HUF. Rekomendacja została wydana przy cenie 2994 HUF. "Nasze nastawienie zmieniamy na neutralne w horyzoncie 12M, głównie ze względu na umocnienie się HUF względem USD, niepewność co do marż downstream oraz założony wyższy CAPEX. Naszym zdaniem to wszystko przyczyni się do osłabienia wyników i prognoz FCF spółki w średnim terminie. Nasze prognozy wyników MOL zawierają nowe projekty petrochemiczne, które stanowią wsparcie EBITDA po 2021P r." - napisano w komunikacie.