Administracyjna informacja poufna

Pytania zadaje: Robert Wąchała wiceprezes zarządu, Stowarzyszenie Emitentów Giełdowych Odpowiadą: Michał Bogacz radca prawny, partner, Olesiński & Wspólnicy Cyryl Szudra adwokat, senior associate, Olesiński & Wspólnicy

Czy postępowanie administracyjne może być informacją poufną?

Michał Bogacz: Oczywiście, może. Takie postępowanie, które wobec spółki zostało wszczęte, może się zakończyć sankcją, pozbawieniem uprawnień, wpływem na biznes – wszystkie jego etapy mogą być informacją poufną.

Cyryl Szudra adwokat, senior associate, Olesiński & Wspólnicy

materiały prasowe

O jakich postępowaniach w stosunku do firmy spółka powinna informować?

Michał Bogacz: Najczęściej występują w praktyce postępowania podatkowe. Pojawia się kontrola podatkowa, organ określa podstawę opodatkowania inaczej niż spółka. Spółka określa, jak będzie postępować z taką decyzją i o tym informuje. Zdarzają się też postępowania z ZUS, PEFRON, postępowania związane z koncesją.

Robert Wąchała wiceprezes zarządu Stowarzyszenia Emitentów Giełdowych

materiały prasowe

Jakie kryterium decydujące powinno być określone w przypadku uznania takiego postępowania za informację poufną?

Michał Bogacz: W spółkach funkcjonują progi istotności, znakomita większość spółek nie demonizuje już MAR i ma odpowiednie wyczucie biznesowe. Po pierwsze trzeba zwymiarować ryzyko kwotowo – czy dane postępowanie może istotnie wpłynąć na sytuację finansową spółki. Wziąłbym również pod uwagę rodzaj postępowania, czy jest ono mniej standardowe np. przed UOKiK.

Co napisać w raporcie o postępowaniu?

Cyryl Szudra: Wyszedłbym od rozporządzenia MAR, w definicji pojawia się wymóg, że informacja poufna musi być precyzyjna, szczegółowa. Powinniśmy przekazać skondensowane informacje o postępowaniu urzędu czy organu, a także odniesienie się do tej sprawy ze strony spółki. Raport musi być precyzyjny, tak, aby czytelnik wiedział, jaki to postępowanie może mieć wpływ na cenę akcji.

A co jeśli spółka wie, że grozi jej kara wykluczenia z obrotu?

Cyryl Szudra: Zakładam, że chodzi tu o bardzo istotne naruszenia spółek. Jeśli chodzi o odpowiedzialność administracyjną w postaci wykluczenia, to dopóki taka kara nie została nałożona, nie wiemy, czy na pewno tak będzie. Wychodzę z założenia jednak, żeby poinformować o tym wprost, jeśli zarząd jest tego świadomy i pewny.

W którym momencie postępowania informujemy rynek?

Cyryl Szudra: Niekoniecznie na początku postępowania, bo nie od samego początku znamy kontekst całej sytuacji i często nie wiemy czy decyzja będzie negatywna dla spółki. W trakcie postępowania, kiedy wiemy już jak ono przebiega i jaka może być potencjalna decyzja, można byłoby się zastanawiać, czy to nie jest ten moment, aby o tym zaraportować. Ważne jest mierzenie tego, czy mamy do czynienia z czymś istotnym, czy jest to kwestia nieistotna. Każdy przypadek trzeba ocenić indywidualnie.

Postępowanie jest doskonałym przykładem informacji poufnej rozciągniętej w czasie. O jakich etapach informujemy?

Cyryl Szudra: Jeśli mamy decyzję organu podatkowego, że spółka musi zapłacić podatek, to gdy zakończy się etap przed organem podatkowym, a dodatkowo np. spółka kwestionuje decyzję, to należałoby poinformować rynek, jakie są dalsze kroki, które spółka zamierza podjąć w tej sprawie.

Czy można opóźnić publikację informacji poufnej dotyczącej postępowania administracyjnego?

Cyryl Szudra: Tak, ale należy sprawdzić, czy emitent w danej sytuacji spełnia warunki do takiego opóźnienia. W przypadku postępowania administracyjnego jest jednak duże ryzyko, że informacja o takim postępowaniu wypłynie na rynek. Wytyczne ESMA w zakresie opóźniania pozwalają na opóźnianie informacji o negocjacjach. Przez analogię uważam, że postępowanie administracyjne można byłoby uznać za sytuację podobną, tj. jako negocjacje z organem, które kończą się jakąś decyzją, pozytywną bądź negatywną.

Michał Bogacz: Postępowanie administracyjne to nie jest typowy przykład opóźnienia informacji poufnej, ale w indywidualnym przypadku interes emitenta mógłby świadczyć o tym, że moglibyśmy to opóźnić przy spełnieniu pozostałych przesłanek.

Jak zabezpieczyć się przed ryzykiem związanym z postępowaniem administracyjnym dotyczącym informacji poufnej ze względu na spółkę i zarząd?

Michał Bogacz: Należy dokumentować procesy. Niejednokrotnie zdarzyło się, że nawet jeden dokument czy notatka pozwalała wybronić się w trudnej, wątpliwej sytuacji. Jeśli informacja poufna jest opóźniona, należy pamiętać o aktualizacji takich dokumentów.