Eurocash przebił prognozy. Kurs mocno w górę

Handlowa spółka wypracowała w II kwartale wyższe zyski, niż spodziewali się analitycy. Dziś jej akcje zyskują prawie 5 proc., ciągnąc w górę WIG20

Wycena Eurocashu od kilku dni topniała. Najwyraźniej inwestorzy bali się, że wyniki za II kwartał okażą się rozczarowaniem, podobnie jak za I kwartał. Tak się jednak nie stało.

- Wyniki były lepsze od konsensusu rynkowego i nieznacznie niższe od naszych prognoz. Trzeba zaznaczyć, że w ostatnim czasie Eurocash dosyć wyraźnie zaznaczał, iż koniunktura w segmencie dystrybucji  żywności jest słaba – co prawdopodobnie wypłynęło negatywnie na oczekiwania analityków dotyczące II kwartału – komentuje Krzysztof Kuper, analityk Ipopemy Securities. Dodaje, że na słabym rynku spółka była zmuszona do obniżki marży brutto (10,2 proc. vs. 11.1 proc. w 2Q12).  - Wyniki wspierały niższe koszty obsługi zadłużenia (niższe stopy procentowe; redukcja długu zaciągniętego na przejęcie grupy Tradis). Spółka pokazała dobry cash flow operacyjny  - mówi.

- Pokazali plaska sprzedaż i wyniki operacyjne r/r podobnie jak pozostali dystrybutorzy. Z tego co mówią inni dystrybutorzy, III kwartał 2013 wygląda lepiej jeśli chodzi o dynamikę sprzedaży niż II kwartał 2013 – komentuje z kolei Marek Czachor z Erste Securities.

Niższa dynamika sprzedaży

W II kwartale 2013 r. skonsolidowana sprzedaż Eurocashu sięgnęła 4,2 mld zł i była na porównywalnym poziomie jak w tym samym okresie 2012 r. W ciągu całego półrocza wzrosła o 1,2 proc. do 8,06 mld zł.

Jak podaje Eurocash, niższa dynamika sprzedaży była efektem pogorszenia koniunktury na rynku FMCG, oraz restrukturyzacji i integracji Tradisu w ramach grupy Eurocash. EBITDA w II kwartale wyniosła blisko 113 mln zł (+2,2 proc. r/r/), a w I półroczu 2013 r. niespełna 163 mln zł (-4,4 proc). Eurocash podaje, że istotny wpływ na wynik operacyjny grupy miało zmniejszenie marż na sprzedaży, głównie w wyniku wprowadzenia nowej polityki cenowej w Tradisie, przy jednoczesnym obniżaniu kosztów działalności.

Zysk netto grupy Eurocash wyniósł w minionym kwartale ponad 61 mln zł, o 16,4 proc. więcej niż w II kwartale 2012 r. Analitycy ankietowani przez PAP spodziewali się tylko 54,3 mln zł zysku.

– Tak jak zapowiadaliśmy, w okresie spowolnienia koncentrujemy się na umacnianiu udziału Eurocashu w rynku dystrybucji żywności i wspieraniu naszych klientów, czyli głównie małych i średnich sklepów detalicznych w walce z dyskontami oraz super- i hipermarketami – mówi Jacek Owczarek, członek zarządu i dyrektor finansowy Eurocashu. Dodaje, że elementem tej walki jest agresywna polityka cenowa, która przekłada się na osiągane marże, szczególnie na poziomie skonsolidowanym. - Obniżenie marży brutto na sprzedaży w porównywanych okresach wynikało głównie z wprowadzenia nowej polityki cenowej w Tradisie. Natomiast w ujęciu jednostkowym w II kwartale odnotowaliśmy poprawę marży brutto na sprzedaży rok do roku – wskazuje  Owczarek.

Dodaje, że tradycyjnie mocną stroną grupy Eurocash jest zdolność do generowania znacznych dodatnich przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. - W II kwartale 2013 r. operacyjny cash flow netto wyniósł ponad 244 mln zł, a w całym I półroczu 287 mln zł. Dzięki temu już teraz nasze zadłużenie znajduje się na konserwatywnym poziomie – mówi.

Na koniec czerwca zadłużenie netto grupy Eurocash wynosiło 589 mln zł, co dawało wskaźnik długu netto do EBITDA na poziomie 1,2. Zdaniem analityków poziom zadłużenia grupy spadł już na tyle po przejęciu Tradisu, że umożliwia dokonywanie kolejnych przejęć.