Eurocash przebił prognozy. Co dalej?

Wyniki grupy wcale nie były świetne, ale analitycy spodziewali się dużo gorszych. Podkreślają jednak, że stagnacja w branży wciąż jest widoczna.

Od początku sierpnia akcje Eurocashu straciły ponad 13 proc. Inwestorzy bali się, że wyniki za II kwartał okażą się rozczarowaniem, podobnie jak te za pierwsze trzy miesiące 2013 r. Tak jednak nie było. Eurocash przebił prognozy analityków, więc inwestorzy wczoraj ruszyli do zakupu akcji. W efekcie Eurocash był rano najlepszą spółką z WIG20, drożejąc o ponad 6 proc. Po południu jednak inwestorzy zdecydowali się na realizację zysków. Na koniec sesji spadł aż o 8 proc., do 47 zł.

Sprzedaż nie zachwyca

W II kwartale zysk netto Eurocashu wyniósł 61 mln zł – czyli  o 16 proc. więcej niż rok temu. Analitycy spodziewali się 54 mln zł. Również zysk operacyjny mile zaskoczył – wyniósł 84,3 mln zł wobec oczekiwanych 79,4 mln zł.

– W ostatnim czasie Eurocash dość wyraźnie zaznaczał, że koniunktura w segmencie dystrybucji żywności jest słaba, co prawdopodobnie wpłynęło negatywnie na oczekiwania dotyczące II kwartału – mówi Krzysztof Kuper, analityk Ipopemy.

Eksperci zwracają uwagę, że wprawdzie zyski Eurocashu prezentują się dobrze, ale sprzedaż  już gorzej.  W II kwartale spadła o 0,1 proc., do niespełna 4,2 mld zł. Analitycy spodziewali się, że przekroczy 4,3 mld zł.

– Sprzedaż porównywalna w  kluczowym segmencie cash &   carry wzrosła o zaledwie 1 proc.  rok do roku (po  wyeliminowaniu zmian w strukturze firmy). Wzrost sprzedaży w sieci Delikatesy Centrum w głównej mierze wynika z rosnącej liczby sklepów, a poprawa w segmencie papierosów to efekt przejęć dokonanych na początku roku – wymienia Kuper.

W całym I półroczu obroty grupy wzrosły o 1,2 proc., przekraczając 8 mld zł. Eurocash tłumaczy, że niższa dynamika to m.in. efekt obserwowanego od kilku kwartałów osłabienia popytu konsumpcyjnego, a także restrukturyzacji i integracji grupy Tradis, przejętej pod koniec 2011 r. od Emperii. To się wiązało z częściową utratą sprzedaży w hurtowniach Tradisu, których działalność była stopniowo przenoszona do formatu cash & carry (w ramach grupy).

Agresywna polityka

Z powodu trudnej sytuacji w branży spółka była zmuszona do obniżki marży brutto.

– W okresie spowolnienia koncentrujemy się na umacnianiu udziału Eurocashu w rynku dystrybucji żywności i wspieraniu naszych klientów, czyli głównie małych i średnich sklepów detalicznych w walce z dyskontami oraz super- i hipermarketami – mówi Jacek Owczarek z zarządu Eurocashu. Dodaje, że elementem tej walki jest agresywna polityka cenowa, która przekłada się na osiągane w grupie marże.  – Obniżenie marży brutto na sprzedaży w porównywanych okresach wynikało głównie z wprowadzenia nowej polityki cenowej w Tradisie. Natomiast w ujęciu jednostkowym w II kwartale odnotowaliśmy poprawę – zaznacza.

Spada zadłużenie

Analitycy podkreślają, że Eurocash pokazał w II kwartale dobry  cash flow operacyjny, co w dużym stopniu jest efektem wydłużenia terminów płatności dla dostawców. – W II kwartale operacyjny cash flow netto wyniósł ponad 244 mln zł, a w całym I półroczu prawie 311 mln zł. Dzięki temu już teraz nasze zadłużenie znajduje się na konserwatywnym poziomie – mówi Owczarek.

Na koniec czerwca zadłużenie netto grupy Eurocash wynosiło 589 mln zł, co dawało wskaźnik długu netto do EBITDA na poziomie 1,2. Zdaniem analityków poziom zadłużenia grupy spadł już na tyle po przejęciu Tradisu, że umożliwia dokonywanie kolejnych zakupów.

Jakie dla Eurocashu będzie II półrocze? –  Z tego, co mówią inni dystrybutorzy, III kwartał wygląda lepiej, jeśli chodzi o dynamikę sprzedaży niż II – mówi Marek Czachor, analityk Erste Group. Krzysztof Kuper nie spodziewa się znaczącego wzrostu rentowności sprzedaży. – Jeśli pojawi się znaczący wzrost przychodów – co jest jeszcze wątpliwe, biorąc pod uwagę warunki makrogospodarcze – to odbędzie to się raczej przy stosunkowo niskiej marży – uważa.

[email protected]