Raport wydano przy kursie 1,99 zł, zaś dzisiaj za akcje Gino Rossi płaci się 2,07 zł. Przez trzy miesiące kurs spadł o 9 proc., ale przecena była nawet większa, bo pod koniec listopada kurs dotarł do 1,7 zł.
„Do wyników za I półrocze nic nie zapowiadało, iż nasze prognozy, które były zbieżne z prognozami spółki nie zostaną zrealizowane. Niestety splot niekorzystnych czynników (pogoda, konkurencja) sprawił, iż II połowa roku okazała się bardzo słaba. Zmusiło to spółkę do weryfikacji szacunków całorocznych. Gwoździem do trumny były dane sprzedażowe za październik i listopad, które utwierdziły nas w przekonaniu, że poprzednia prognoza mówiąca o wypracowaniu w całym roku 295,4 mln zł przychodów i 28,4 mln zł EBITDA okazała się zbyt ambitna. Tym samym zrewidowaliśmy szacunki na ten jak i kolejne lata. Podobnie jak w poprzednim raporcie, szacunków dla grupy dokonaliśmy w oparciu o szczegółowe prognozy segmentów operacyjnych, które łącznie implikują wartość Grupy Gino Rossi na poziomie 128 mln zł tj. 2,55 zł/akcję, która zawiera w sobie ponad 28-proc. potencjał wzrostowy i obliguje nas do podtrzymania rekomendacji kupuj" - czytamy w uzasadnieniu Marcina Stebakowa, dyrektora działu analiz w DM BPS, autora rekomendacji.
Inicjatywy i baza kosztowa
Stebakow uważa, że podjęte w 2015 roku działania, w tym inicjatywy obniżające koszty wytworzenia (w części obuwniczej) oraz funkcjonowania w 2016 zaprocentują w postaci poprawy wyników i marż. Duże znaczenie na wynik netto będzie miał spadek kosztów oprocentowania po przeprowadzonej restrukturyzacji zadłużenia oraz zarządzanie kapitałem obrotowym i poprawa cash-flowu operacyjnego. W wynikach zawarli też jednorazowe koszty zamknięcia placówek na rynku niemieckim w 2016 (0,7 mln PLN).
Plan minimum i poprawa w 2016
Szacunki DM BPS szacunki na 4Q'15 mówią o 73,6 mln zł przychodów (+2,1% r/r), 9,0 mln zł EBITDA (+38%) i 2,6 mln zł zysku netto (-9% r/r). W związku z tym w całym 2015 przychody wyniosą 275,7 mln zł (+3,8% r/r) co przy marży handlowej na poziomie 44,9% (-1,8 p.p. r/r) pozwoli na osiągnięcie 20,0 mln zł EBITDA (-3,2% r/r), oraz 4,3 mln zł zysku netto (-23% r/r). Tym samym spółka zrealizuje plan minimum ze zaktualizowanej prognozy na 2015 mówiącej o przychodach w przedziale 274-278 mln zł i EBITDA w przedziale 20-22 mln PLN (niedawno zarząd obniżył prognozy).
Spółka podtrzymuje plany rozwoju. W 2016 r. zwiększy powierzchnię handlową o 11% r/r do 16,2 tys. mkw. co przełoży się na 7% wzrost przychodów do 295 mln zł. „Uważamy, iż poprawa rentowności w części obuwniczej wpłynie na zwiększenie marży handlowej na poziomie grupy do 47%, co przy niewielkim wzroście kosztów funkcjonowania pozwoli wypracować 22,4 mln zł EBITDA (+12% r/r) i 6,2 mln zł zysku netto (+45% r/r). Zbliżonych dynamik na poziomie przychodów i EBITDA oczekujemy w 2017" - dodali.
