Eksperci DM BDM podnieśli cenę docelową akcji LPP do 6413 zł z 5659 zł, zaś zalecenie inwestycyjne do „akumuluj" z „redukuj". Dzisiaj na GPW kurs zwyżkuje o 0,6 proc., do 5800 zł. Zwracają uwagę, że przecena akcji odzieżowego giganta, która trwała od grudnia 2013 roku, była efektem pogarszającego się otoczenia rynkowego, z którym przyszło się zmierzyć LPP. „Uważamy, że po bardzo ciężkim 2015, rok 2016 może przynieść światełko w tunelu. Przede wszystkim zwracamy uwagę na czynniki związane ze sprzedażą. Po kilku miesiącach ujemnych odczytów sprzedaży porównywalnej, grupa pod koniec minionego roku powróciła do dodatnich rezultatów. Po drugie w okresie styczeń-luty spółka zaraportowała bardzo wysokie dynamiki obrotów (powyżej 20 proc., czyli więcej niż tempo wzrostu powierzchni handlowej), co wskazuje na dalszą odbudowę sprzedaży porównywalnej" – czytamy w raporcie.
W naszej ocenie DM BDM powolnemu odwróceniu może ulec erozja pierwszej marży, która istotnie obarczyła wyniki w 2015. W modelu zakładają, że I kwartał będzie jeszcze pod presją wzrostu kursu USD/PLN, jednak w kolejnych kwartałach baza będzie niska i oczekują lekkiej odbudowy rentowności brutto ze sprzedaży. „Warto też podkreślić, że LPP zmieniło nieco model biznesowy – tempo otwarć jest wolniejsze niż wcześniej wskazywał zarząd, jednak w naszej ocenie jest dobry ruch, który z jednej strony może wydłużyć utrzymanie tempa przyrostu sieci w kolejnych latach na poziomie ok. 8-10 proc., a dodatkowo ograniczy kanibalizację wewnątrz grupy" - dodają.
Jakie LPP może uzyskać wyniki w tym roku? Zdaniem DM BDM przychody wzrosną o 17,6 proc., do 6 mld zł, co oznacza, że przyrost przychodów będzie wyższy niż tempo rozwoju sieci (ok. 11 proc.). Detalista wykorzystuje także brak konkurencji na rynku rosyjskim, co wspiera region odpowiadający za ok. 20 proc. sieci (przełożenie na wysokie, dwucyfrowe wzrosty sprzedaży z mkw. w walucie lokalnej). Pozytywnym wsparciem powinien być też program 500+, który ma zacząć funkcjonować od 1 kwietnia i z pewnością wzmocni konsumpcję gospodarstw domowych, jednak jego wpływ może być widoczny dopiero w II półroczu.
Marża handlowa ma się zdaniem DM BDM ustabilizować na poziomie 52-53 proc. (konkurencyjny rynek, presja walut), natomiast EBITDA 2016 będzie bliska 828 mln zł. LPP dalej prowadzi renegocjacje części umów najmu, co powinno załagodzić wzrost kosztów płac (spodziewają się, że koszty pracownicze z mkw. wzrosną o ok. 9-10 proc. r/r, dynamika kosztów okołosklepowych +2 proc. r/r). W wycenie uwzględniają także planowany podatek od obrotu. W perspektywie 2016 zakładają wzrost powierzchni handlowej o ok. 11 proc. r/r. Zwracają uwagę, że w I kwartale może dojść do dalszej erozji wyników, a ich odbudowy można oczekiwać dopiero w kolejnych kwartałach. Oczyszczony zysk netto w tym roku ma wzrosnąć do 460 mln zł z 352 mln zł w 2015 r.
