DM BOŚ podwyższył cenę docelową dla Vistuli do 3,8 zł z 3,6 zł, podtrzymując zalecenie "kupuj". Raport wydano z datą 31 lipca przy kursie 3,32 zł. Dzisiaj na GPW sięga 3,37 zł. - Powtarzalne wyniki Vistuli w II kwartale 2016 powinny się znacząco poprawić względem analogicznego kwartału 2015 roku, chociaż realny wzrost może być zaburzony przez koszty marketingowe. Oczekujemy w br. poprawy wyników wszystkich marek w portfelu grupy, włącznie z Deni Cler. Vistula powinna czerpać korzyści ze zwiększenia powierzchni sprzedaży i poprawy sprzedaży z porównywalnego metra. Spółka aktywnie rozwija sprzedaż przez Internet, która rośnie w dwucyfrowym tempie. Niezłe wyniki powinny pozwolić na dalszy wzrost poziomu zapasów i dalszy spadek kosztów finansowych - argumentują analitycy DM BOŚ.
Dzięki przesunięciu między kwartałami znacznych kosztów marketingowych, utrzymujących się na poziomie ubiegłorocznym, nie mają powodu do obaw o wyniki całoroczne spółki. Grupa zamierza zwiększyć powierzchnię sprzedaży o 3 tys. mkw. (ok. +10 proc. r/r) w segmencie odzieżowym i jubilerskim, w tym połowę będzie stanowiła sieć franczyzowa. Dodane w IV kw. ub. roku 1,4 tys. mkw. powierzchni (+5 proc. r/r) pracuje cały rok. Wydaje się, że spółka nie ma powodu do narzekania na popyt. Uwzględniając wzrost powierzchni oraz dodatnią dynamikę sprzedaży z porównywalnego metra podwyższamy naszą dotychczasową prognozę całorocznej sprzedaży w 2016 o 2 proc. do 597 mln zł. Zakładamy niewielki spadek marży brutto na sprzedaży i wzrost kosztów wynajmu powierzchni, głównie za sprawą niekorzystnych kursów walut (większość zakupów jest denominowana w walutach obcych: ok. 35 proc. w USD, kolejne 35 proc. w EUR, a 10 proc. w CHF) - piszą analitycy DM BOŚ.
Skorygowali założenia dotyczące podatku handlowego zgodnie z obowiązującymi przepisami: wcześniej przyjęli 1 mln zł podatku do zapłaty w 2016, obecnie 0,5 mln zł. Prognozują w 2016 roku 53 mln zł zysku operacyjnego i oczekują dalszej redukcji długu netto, aczkolwiek w tempie wolniejszym niż dotychczas. Zysk netto ma wynieść 36 mln zł.
Vistula opublikuje wyniki za II kwartał 31 sierpnia. - Według naszych szacunków, powinny być przyzwoite, głównie ze względu na przychody i stabilny poziom marż. Jednakże wyniki będą obciążone wysokimi kosztami marketingowymi. Relacja kosztów marketingowych do sprzedaży w 2016 powinna być podobna do ubiegłorocznej; jednak większa ich część pojawiła się w IV kw. 2015 roku (kampania reklamowa z udziałem Alicji Bachledy-Curuś), natomiast w II kwartale (kampania z udziałem Roberta Lewandowskiego). Skonsolidowana sprzedaż Grupy Vistula w II kwartale wyniosła 153 mln zł (+16 proc. r/r). Sprzedaż segmentu odzieżowego wzrosła 21 proc. r/r dzięki dobrym wynikom Vistuli i Wólczanki oraz lepszym niż w ub. roku wynikom Deni Cler. Wzrost sprzedaży spółki W. Kruk wyniósł 17 proc. r/r. Prognozujemy w omawianym kwartale nieduży spadek marży brutto na sprzedaży w segmencie jubilerskim pod wpływem umocnienia USD względem PLN. Oczekujemy zagregowanej marży brutto na sprzedaży na poziomie zbliżonym do ubiegłorocznego, a zysk brutto na sprzedaży w II kw. br. prognozujemy na 83 mln zł (+16 proc. r/r). Według naszych szacunków, wzrost kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu będzie znaczny, głównie z uwagi na kampanię reklamową z udziałem Roberta Lewandowskiego (naszym zdaniem, dodatkowe 4 mln zł) i wyniesie 22 proc. r/r, do 65 mln zł. Prognozujemy w II kw. 2016 roku ok. 18 mln zł zysku operacyjnego (+1 proc. r/r). Przy założeniu płaskich kosztów finansowych netto r/r i efektywnej stopy podatkowej na poziomie 19 proc. (niższa r/r) oczekujemy zysku netto na poziomie podobnym do bazowego, ok. 12 mln zł - dodali.
