Raport wydano 31 lipca przy cenie 4915 zł, dzisiaj na GPW kurs sięga 4487 zł. - Ze względu na oczekiwany niższy niż poprzednio wzrost powierzchni handlowej LPP w długim okresie spółka zasługuje na niższą premię niż poprzednio. Oparta na wskaźnikach P/E, EV/EBITDAi EV/EBIT wycena porównawcza wskazuje na wartość jednej akcji LPP na poziomie 3149 zł. Z porównania LPP wyłącznie do H&M i Inditeksu wynika wycena w wysokości 5294 zł na akcję, czyli wyższa niż osiągnięta metodą DCF. Pragniemy jednak podkreślić, że sprzedaż LPP jest znacznie słabiej zdywersyfikowana niż w przypadku tych spółek - zwracają uwagę analitycy DM BOŚ.
Dodają, że w Polsce spółka zmaga się z problemami dotyczącymi popytu w czołowej marce Reserved i wygląda na to, że jakość kolekcji może poprawić się nie wcześniej niż na wiosnę przyszłego roku. Rentowność znajduje się pod presją rosnących kosztów wynajmu oraz żądań podwyżki wynagrodzeń. Pomimo, że wynagrodzenia już zostały podniesione, kolejna podwyżka czeka spółkę w przyszłym roku ze względu na wzrost płacy minimalnej. Z kolei rozwój w Europie Zachodniej przyniesie pozytywne efekty w długim okresie, ale w krótkim będzie generować dodatkowe koszty, a oczekiwany próg rentowności na rynku niemieckim nie zostanie osiągnięty wcześniej niż w ciągu 5 lat - uważają analitycy DM BOŚ.
Dokonali zmian założeń dla LPP uwzględniając prognozę wyników finansowych za I połowę 2016 oraz dominujące tendencje w dalszych miesiącach. Spółka zamierza w 2016 roku zwiększyć powierzchnię sprzedaży o 10 proc. r/r. - Zakładamy wzrost powierzchni sprzedaży o ok. 88 tys. mkw. w tym 27,5 tys. mkw. w Polsce (+6 proc. r/r), 34 tys. mkw. UE (+19 proc. r/r), 4 tys. mkw. na Bliskim Wschodzie (+64 proc. r/r) oraz 19 tys. mkw. w pozostałych krajach (+10 proc. r/r). Około 63 proc. nowej powierzchni będzie przeznaczone dla marki Reserved, 11 proc. dla Sinsay, a dla marek House, Mohito i Cropp po 7 proc.. W I połowie 2016 weszła na rynek nowa marka z segmentu wyższego (+4 tys. mkw.). Oczekujemy w br. 17 proc. wzrostu przychodów, głównie ze względu na słabe wyniki ubiegłoroczne i wzrost powierzchni sprzedaży. W I połowie roku marża brutto na sprzedaży spadła o 5 pp. Zakładamy utrzymanie marży na poziomie zbliżonym do ubiegłorocznego w II połowie roku, przede wszystkim z powodu kursu USD/PLN. Natomiast poziom sprzedaży i co za tym idzie redukcja cen zwykle są największą niewiadomą. Ostatecznie zakładamy 2 proc. spadek marży brutto w 2016 roku. Po dwucyfrowym spadku kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu na 1 mkw. (ok.- 14 proc. r/r) w 2015 spodziewamy się ich wzrostu w br. o 5 proc. r/r (poprzednio zakładaliśmy 3 proc.), przede wszystkim za sprawą wyższych kosztów zatrudnienia (silna presja płacowa) oraz niekorzystnego kursu PLN/EUR (wydaje się, że spółka już wykorzystała potencjał dalszego obniżania kosztów wynajmu powierzchni). Dodatkowo zakładamy, że w 2016 roku LPP zapłaci 12 mln zł (poprzednio 24 mln zł) podatku obrotowego. Dlatego też oczekujemy w 2016 roku 407 mln zł zysku operacyjnego (26 proc. poniżej poprzedniej prognozy). Koszty finansowe netto w 2016 roku powinny wg naszych szacunków obniżyć się do 21 mln zł w porównaniu z 88 mln zł w 2015. Oczekujemy 312 mln zł zysku netto w całym roku (26 proc. poniżej poprzedniej prognozy). Obniżamy również nasze prognozy wyników finansowych na lata następne - czytamy w raporcie.
