BDM PKO
Obecny rok to ostatni z okresu słabszych wyników finansowych Rafako. W najbliższych dwóch latach dojdzie do dynamicznego wzrostu zleceń z sektora energetycznego ? uważają analitycy BDM PKO w raporcie z 28 marca. Akcję spółki metodą DCF wyceniają na 8,90 zł i zalecają akumulowanie jej walorów.W wycenie akcji spółki 3,10 zł przypada na działalność pozaoperacyjną. Portfel akcji znajdujący się w posiadaniu Rafako autorzy raportu uważają za perspektywiczny. Spółka ma m.in. udziały ZREW (20,16%), Energomontażu-Płd. (32,74%) i ELWO (86,9%). Zdaniem analityków, bardzo prawdopodobne jest, że w najbliższych dwóch latach dojdzie do sprzedaży tych aktywów. Ponieważ na rynku energetycznym występuje duża liczba podmiotów i silna konkurencja, nie jest konieczne posiadanie własnych spółek ? podwykonawców, uzupełniających podstawową ofertę firmy.Raport zwraca również uwagę na fakt, że gdy Elektrim przekaże kontrolę nad aktywami telekomunikacyjnymi, zapewne przystąpi do restrukturyzacji aktywów energetycznych. Może to przyspieszyć przejęcie Rafako przez inwestora strategicznego (Elektrim ma 49,9% akcji Rafako). W ostatnich 2 latach za europejskie spółki o profilu działalności zbliżonym do Rafako płacono 55?60% ich przychodów ze sprzedaży. Oznacza to, że inwestor strategiczny będzie gotowy zapłacić za akcję 11 zł. A z inwestorem Rafako będzie miało większe szanse na wygrywanie przetargów na prace modernizacyjne.Autor raportu Marek Majewski podkreśla, że w Polsce modernizacji wymaga ok. 30% urządzeń sektora energetycznego. Szacuje się, że w okresie 15?20 lat roczne nakłady na ten cel wyniosą w Polsce od 0,9?1,3 mld USD. Prawdopodobny udział Rafako w tym rynku to 15%. Według BDM, dzięki sprzyjającej koniunkturze w 2001 r. Rafako zarobi na czysto 10 mln zł, przy przychodach ze sprzedaży na poziomie 415 mln zł. Na 2002 r. przewidywane jest natomiast 23 mln zł zysku netto i 552 mln zł przychodów ze sprzedaży.
H.K.
