Raport Nomury

Kupuj akcje Pekao, BPH i BRE oraz trzymaj walory Banku Handlowego,a sprzedaj papiery BSK i BIG-BG ? to zalecenia inwestycyjne Nomury opublikowane w majowym raporcie o sytuacji banków na rynkach wschodzących.

Zarząd Pekao przedstawił ambitne prognozy na br., zakładające 64-proc. wzrost zysku. Osiągnięcie takiego wyniku ma być możliwe dzięki drastycznej kontroli kosztów, tak aby wskaźnik koszty/przychody kształtował się na poziomie 50%. Zdaniem Nomury, dynamika wzrostu wyników banku będzie wysoka i spodziewają się oni, że jego skonsolidowany zysk będzie większy o 46%. Takie założenie doprowadziło do ustalenia docelowej ceny walorów Pekao na 80 zł. Atutem banku jest także wysoka kapitalizacja (najwyższa w regionie) oraz 30-proc. free?float.W przededniu fuzji BPH i PBK korzystniejsze jest, według Nomury, kupowanie akcji pierwszego z nich. Procedura połączenia obu instytucji powinna zakończyć się do końca br. Najważniejsze szczegóły tego procesu, czyli przede wszystkim parytet wymiany akcji, zostaną ujawnione najprawdopodobniej do lipca. Analitycy wskazują, że można spodziewać się, że na walor BPH przypadnie od 2 do 2,5 akcji PBK (zarząd BPH potwierdził już, że za absolutne minimum można przyjąć wymianę w stosunku 1:2). Według wyceny Nomury, ostatecznie parytet powinien wynieść 2,3, a obecne relacje rynkowe wskazują na 2,16 akcji PBK za papier BPH. Oznacza to, że w krótkim terminie PBK powinien cieszyć się mniejszym zainteresowaniem inwestorów (rekomendacja trzymaj) niż BPH.Osiągnięty przez BRE I kwartale 2001 r. nieskonsolidowany wynik netto (83,8 mln zł) był wyższy od zakładanego przez Nomurę (72 mln zł) za sprawą niższej od przyjętej przez analityków efektywnej stopy podatkowej. Rezultaty te były jednak o 34% gorsze niż w analogicznym okresie ubiegłego roku, ale należy pamiętać, że wówczas bank zasiliły znaczne środki ze sprzedaży udziałów w Elektrimie i ComputerLandzie. Autorzy raportu przewidują, że również w 2001 r. BRE będzie miał zyski kapitałowe, niemniej nastąpi to dopiero w kolejnych miesiącach. Z dotychczasowej sytuacji można natomiast wnioskować, że BRE wykaże na koniec roku (na poziomie nieskonsolidowanym) 412 mln zł zysku.W I kwartale zakończyła się fuzja Banku Handlowego i Citibank Poland. Citigroup kontroluje, poprzez swoją firmę inwestycyjną, 92% akcji zwykłych BH oraz 75% nieskonwertowanych dotychczas obligacji zamiennych na akcje. Jednocześnie inwestor zobowiązał się, że utrzyma BH na warszawskiej giełdzie i zwiększy w ciągu 2 lat jego free?float do 25%. Oznacza to, że BH nadal pozostanie w sferze zainteresowań instytucjonalnych inwestorów. Dzięki fuzji będzie mógł on natomiast wzmocnić swoją pozycję w segmencie korporacyjnym i osiągnąć 12-proc. udział w przyjętych depozytach i 9-proc. w udzielonych kredytach, plasując się na drugim, po Pekao, miejscu.Nomura zaleca również zdecydowaną sprzedaż akcji Banku Śląskiego. W wyniku niedawnego wezwania ING posiada 74,7% akcji BSK, a także zapewnia, że około 16,4% walorów należy do mniejszościowych udziałowców zainteresowanych długoterminową, strategiczną inwestycją. Oznaczałoby to, że faktyczny free?float BSK wynosi obecnie zaledwie 8,9%. W takiej sytuacji można sięspodziewać, że kurs akcji banku będzie niższy od wynikającego z wyceny modelowej (280?290 zł).Słabe wyniki za ubiegły rok BIG?BG, spowodowane finansowaniem inwestycji w PZU i Millenium, to natomiast jeden z czynników, który skłonił Nomurę do rekomendowania sprzedaży jego akcji.

M.N.