Dom Maklerski WBK
Do 26 zł (wczoraj kurs wyniósł 21,50 zł) z wcześniej szacowanych 38 zł obniżył wartość akcji KGHM Marcin Wróblewski, analityk DM WBK. W odtajnionym raporcie z 18 maja obniżono również dla spółki rekomendację z akumuluj do trzymaj.Wycena działalności podstawowej KGHM to 18 zł na akcję, a jego udziałów w Polkomtelu to ok. 17 zł. Choć DM WBK szacuje wartość walorów miedziowej spółki na 35 zł, to zaleca przyjęcie ok. 30-proc. dyskonta do jej wyceny fundamentalnej. Przyczyną tego jest m.in. brak informacji odnośnie do planów dalszej sprzedaży akcji przez Skarb Państwa oraz duże ryzyko niesprzedania walorów Telefonii Lokalnej i w związku z tym ? kolejne inwestycje w tę spółkę.Po słabym I kwartale KGHM pod względem wyników finansowych analitycy DM WBK nie oczekują, że II kwartał przyniesie znaczącą poprawę. Nadal utrzymuje się silny złoty i mamy niższe ceny miedzi niż na początku tego roku. Poprawy wyników można spodziewać się w II półroczu. DM WBK przewiduje, że dojdzie wtedy do osłabienia złotego, umiarkowanego wzrostu cen miedzi i poprawi się koniunktura gospodarcza na świecie. W tym roku KGHM przy przychodach w wysokości ponad 4,51 mld zł może więc zarobić 376 mln zł netto.M. Wróblewski, analityk DM WBK, uważa, że działania KGHM w sprawie pozyskania inwestora strategicznego dla Telefonii Lokalnej są niewystarczające. Pomimo zapowiedzi sprzedaży tej firmy koncern planuje ją dokapitalizować kwotą 350 mln zł. Może to świadczyć o trudnościach ze sprzedażą akcji TL, która ponosi straty (po I kwartale br. 30 mln zł).DM WBK nie spodziewa się, że KGHM sprzeda udziały w Polkomtelu (ma 19,6%). Uznaje jednak propozycję PKN, aby wszystkie polskie podmioty (czyli PKN, KGHM i PSE) sprzedały akcje tej firmy razem w jednej ofercie, za ciekawą. Biorąc pod uwagę wycenę PTC analitycy DM WBK oszacowali wartość pakietu Polkomtelu należącego do KGHM na ok. 4,9 mld zł (24,5 zł na akcję). Jeżeli każdy z udziałowców sprzedawałby Polkomtel sam, to należałoby uwzględnić ok. 20?25-proc. dyskonto do tej ceny.DM WBK przewiduje, że MSP raczej nie sprzeda 10% akcji KGHM (doradca ma przygotować opinię w sprawie dalszej prywatyzacji do końca czerwca). Przyznaje jednak, że nie można tego zupełnie wykluczyć ze względu na potrzeby budżetu.
D.W.
