KGHM w IV kwartale 2002 r. wykazał ponad 48 mln zł zysku netto, a po czterech kwartałach - 254,5 mln zł. - Miała na to wpływ głównie realizacja transakcji zabezpieczających. W IV kwartale spółka na działalności operacyjnej poniosła jednak 54 mln zł straty. Niepokoi nas wzrost kosztów ogólnego zarządu, które - jak zapowiadał zarząd - miały być redukowane - mówi Sebastian Słomka, analityk BDM PKO BP. W IV kwartalne 2002 r. koszty ogólnego zarządu KGHM były prawie o 16% wyższe niż przed rokiem i wyniosły 108,6 mln zł. W całym minionym roku spadły tylko o 0,4%, do 418,4 mln zł.

Krzysztof Kaczmarczyk z Deutsche Banku jest rozczarowany jednostkowym kosztem produkcji miedzi, choć obniżył się on do 6305 zł/tonę w 2002 r., z 6328 zł/t w 2001 r. - Miał na to istotny wpływ wzrost wolumenu produkcji i zmiana stawek amortyzacji. Jeśli chodzi o redukcję kosztów, nie ma więc poprawy. Jeżeli zarząd przy stosunkowo niskich cenach miedzi nie ogranicza wydatków, to przy wysokich notowaniach tym bardziej nie będzie tego robił - tłumaczy K. Kaczmarczyk. W 2002 r. KGHM odnotował ponad 2-proc. wzrost wolumenu produkcji miedzi elektrolitycznej i prawie 9-proc. wzrost wolumenu sprzedaży.

Analitycy uważają, że koncern w raporcie rocznym może, po uwagach audytora, utworzyć rezerwę na utratę wartości akcji Telefonii Dialog. - Minimalna rezerwa to około 100 mln zł. Może być jednak sporo wyższa - podkreśla S. Słomka. K. Kaczmarczyk uważa, że na większą niż 100 mln zł rezerwę zarząd KGHM raczej się nie zgodzi. - W większym stopniu może przecenić Telefonię Dialog, jeżeli znajdzie dla niej inwestora - dodaje. TD w księgach KGHM jest ciągle wyceniana na około 875 mln zł, choć, zdaniem specjalistów, jej wartość rynkowa jest dużo niższa.

Pomimo uwag do wyników Deutsche Bank podtrzymuje swoją rekomendację "kupuj" dla miedziowej spółki z ceną docelową 17,1 zł (wczoraj kurs wzrósł o 1,9%, do 13,25 zł). - Jest to związane głównie z oczekiwaniami co do notowań miedzi. Uważamy, że jej kurs będzie rósł. Na koniec tego roku cena miedzi powinna przekroczyć 1700 USD/t - powiedział K. Kaczmarczyk. W 2002 r. jej średnioroczny kurs wyniósł 1558 USD/t. Rekomendację "sprzedaj" dla KGHM podtrzymuje natomiast Merrill Lynch. Wycenia akcję na 11,3 zł. Z wydaniem nowego raportu czeka BDM PKO BP. - Ostatnio zalecaliśmy spekulacyjny zakup akcji. Ta rekomendacja nie jest już jednak aktualna - mówi S. Słomka.