Pomysły na inwestycje już wyczerpane?

Kurs 10 z 16 spółek zaliczanych do branży handlowej wzrósł w ostatnich 12 miesiącach ponad 100%. Powodem zwyżki mogą być równie dobrze osiągnięcia fundamentalne (np. Stalprofil), jak i spekulacje co do możliwości wyjścia z sytuacji beznadziejnej (np. Howell). Indeks sektorowy jest blisko historycznego maksimum z lipca 1997 roku.

Sytuacja techniczna indeksu branżowego nie budzi większych zastrzeżeń - choćby z tego powodu, że na pierwszej sesji tego tygodnia wskaźnik osiągnął 1979 pkt, najwyższą wartość od kwietnia 1998 roku. Do rekordu z 10 lipca 1997 roku (2186 pkt) zabrakło tylko 11%. W razie korekty należy liczyć się ze spadkiem do 1785 pkt - tutaj znajduje się szczyt zeszłorocznej hossy. Dopiero przebicie tego wsparcia sprawi, że będzie można zastanowić się, czy nie rozpoczęliśmy większej korekty długoterminowego trendu wzrostowego.

Poszukiwanie

nowych tematów

W ostatnim czasie na rynku trwa poszukiwanie nowych tematów inwestycyjnych. Na samym początku roku zainteresowanie inwestorów skupiło się na spółkach o najniższej kapitalizacji. W branży handlowej przedstawicielem tego trendu jest KrakChemia, której akcje znajdują się w długoterminowej tendencji wzrostowej. Pojawiło się też wzmożone zainteresowanie spółkami, których sytuacja finansowa jest bardzo niepewna. Znalazło to m.in. przełożenie na notowania Howella. Jednak wszystkie te pomysły na inwestycje wydają się na razie nieco wyeksploatowane. Zeszłorocznego wigoru nie jest w stanie odzyskać Stalprofil, który utknął w trendzie bocznym. Kłopoty z przełamaniem szczytów z września 2003 mają także papiery dystrybutorów farmaceutyków: Prospera i PGF. W tej sytuacji korekta notowań przedsiębiorstw handlowych jest uzasadniona.

Stalprofil kontra LPP

Prawie wszystkie spółki handlowe zanotowały w III kwartale 2003 roku wyższe przychody netto ze sprzedaży niż rok wcześniej. Wyjątek stanowi Howell, który traci rynek w ekspresowym tempie (-55%). Nieznaczny regres zanotował także Stalexport (-2%).

Rekordzistą pod względem dynamiki był w 2003 roku Stalprofil, którego przychody netto ze sprzedaży były w każdym kwartale dwa razy wyższe niż rok wcześniej. Spółka bez żadnej praktycznie zapowiedzi wskoczyła na wyższy poziom - wynik osiągnięty w III kwartale był najlepszy w historii.

Inny styl prowadzenia biznesu prezentuje LPP, które również osiągnęło najwyższe przychody netto ze sprzedaży. Spółka nie szokuje tak dynamiką, koncentrując się za to na regularnym zwiększaniu poszczególnych pozycji. Każdy opublikowany dotychczas raport kwartalny był lepszy, pod względem przychodów ze sprzedaży, od raportu podanego rok wcześniej. W I kwartale 2003 r. przerwana została seria 12 kolejnych kwartałów z coraz większymi przychodami.

Rekordowe osiągnięcia w tej kategorii rachunku wyników zanotowały także Eldorado, KrakChemia i Wandalex. Łącznie przychody całej branży sięgnęły 3 457 mln zł, co oznacza wzrost w porównaniu z III kwartałem 2002 roku o 14,3%.

Podwojone zyski

Dynamika zysków była znacznie wyższa i przekroczyła 100%. Spółki handlowe zarobiły w III kwartale 2003 r. 31,4 mln zł. Pod względem dynamiki niedościgniony był Prosper, który zwiększył zysk o 538%, przy czym główną rolę odegrała w tym wypadku niska baza porównawcza. 919 tys. zł zarobku to znacznie poniżej osiągnięć choćby z I kwartału 2001 roku, kiedy spółka potrafiła zarobić ponad 5 mln zł.

Kolejne rekordowe osiągnięcie zanotował Stalprofil, który zwiększył zysk o 267%. Co warte podkreślenia, rentowność sprzedaży (ROS) wzrosła z 2,2 do 3,6%. Rentowność kapitału własnego (ROE) przekracza 40%. Prawie połowę zysku całej branży wypracował PGF, dla którego 15,4 mln to także najlepsze osiągnięcie w historii. Już drugi rok z rzędu spółka w każdym kwartale osiąga lepszy rezultat niż rok wcześniej. Dzięki temu stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE) osiągnęła 27,1%, co daje firmie pod tym względem drugie miejsce w sektorze.Zaskoczeniem był bardzo dobry wynik jednej z mniejszych spółek w branży - wrocławskiego TIM-u. Po raz pierwszy od IV kwartału 2000 roku firma pokazała solidny wynik. Wykorzystała dobrą atmosferę, którą stworzyło 1,9 mln zł zysku i ogłosiła plany ekspansji, co wywindowało kurs do 1,7 zł. Ta zapowiedź, żeby być wiarygodna, powinna znaleźć potwierdzenie w raporcie za IV kwartał 2003. Ostatni opublikowany pokazuje spadek majątku obrotowego i trwałego. Pieniądze wypracowane na działalności operacyjnej spółka przeznaczyła głównie na spłatę zobowiązań.

Krótki przegląd branżowy

Ampli - zwiększone zainteresowanie małymi spółkami sprawiło, że w tym roku, po raz pierwszy od lipca 2002 roku, kurs przekroczył 1 zł;

Centrostal Gdańsk - próba przebicia szczytu z początku września zeszłego roku zakończyła się niepowodzeniem, czemu towarzyszył zwiększony wolumen - to grozi załamaniem trendu wzrostowego;

Efekt - podobnie jak w przypadku Centrostalu szturm na zeszłoroczny wierzchołek zakończył się niepowodzeniem;

Eldorado - w połowie miesiąca złamana została linia trendu wzrostowego i choć w ostatnich dniach zainteresowanie walorami wzrosło, to dopóki kurs nie przekroczy 33 zł, nie można mówić o powrocie do trwałej zwyżki;

Farmacol - po przeprowadzeniu emisji sprzedawanej po 1 zł, kurs ustabilizował się i oscyluje między 23,2 i 25 zł;

Howell - kurs wzrósł od początku roku o 60%, co sprawiło, że znacznie zwiększyły się obroty - latem 2003 roku taka kombinacja sygnalizowała koniec zwyżki, przy czym, zanim to się stało, notowania zyskały ok. 270%;

KrakChemia - jeden z liderów segmentu małych spółek w tym roku - po wzroście o 42% od ostatniej sesji grudnia notowania są najwyższe od lipca 1998 roku;

Kruk - w ostatnim czasie znacznie zwiększyło się zainteresowanie znajdującymi się w bessie od początku notowań akcjami, ale z główną linią trendu, przebiegającą na poziomie 17 zł, kupujący jeszcze się nie zmierzyli;

Orfe - wykres kursu zachowuje się obojętnie wobec hossy na szerokim rynku;

PGF - druga próba pokonania granicy 50 zł - pierwsza była we wrześniu zeszłego roku - zakończyła się niepowodzeniem i odwrót od akcji PGF ma dość gwałtowny charakter;

Prosper - podobnie jak w przypadku kilku spółek z tej branży, atak na szczyt zeszłorocznej hossy zakończył się na razie niepowodzeniem - wysoki wolumen informuje, że przekroczenie 18 zł nie będzie łatwe;

Redan - od debiutu akcji na giełdzie 30 grudnia notowania spadają;

Stalexport - spadek notowań od maksimum do zamknięcia wtorkowej sesji o 9% przy drugim pod względem wielkości wolumenie w historii, ostrzega przed przesileniem;

Stalprofil - jeden z bohaterów zeszłorocznej hossy utknął w trendzie bocznym, między 68 i 83 zł - od początku roku spadają obroty;

TIM - w październiku zeszłego roku, po raz pierwszy od ponad dwóch lat, kurs przekroczył 1 zł.

Farmacol - 1396 osób to za mało

Farmacol to druga, obok Apatora, firma, która w zeszłym roku zdecydowała się wynagrodzić akcjonariuszy, emitując akcje po cenie znacznie odbiegającej od giełdowego kursu. Za papiery nowej emisji zapłacić trzeba było 1 zł - tyle wynosi też wartość nominalna walorów Farmacolu. Ponieważ w przededniu ustalenia prawa poboru kurs na giełdzie wynosił 66,8 zł, krach na wykresie notowań był oczywisty. Po odłączeniu prawa poboru notowania spadły do 23,6 zł. Takie zachowanie kursu bardzo utrudnia życie analitykom technicznym, dla których nie ma lepszego obiektu do analizy, niż długoterminowy, ciągły wykres. Wyjściem z sytuacji jest albo stworzenie wykresu, na którym dodaje się wartość odłączonego prawa poboru, albo analizowanie okresu tylko po ustaleniu prawa objęcia nowych akcji. Obydwa rozwiązania są mało komfortowe.Być może rozstrzyganie tego dylematu nie jest konieczne, bo... Farmacol nie poddaje się analizie technicznej. Przy okazji emisji spółka podała, że nowe akcje przydzieliła 1396 inwestorom. Apator sprzedał papiery 1111 osobom. Analiza techniczna najlepiej sprawdza się na płynnych rynkach, na których działa wielu inwestorów. Choć nikt nie podaje granicznej liczby graczy, której przekroczenie sprawia, że jest ich "wielu", obawiam się, że niecałe 1500 to trochę za mało. Dlatego wnioski płynące z analizy technicznej tego typu akcji lepiej przyjmować z pewnym dystansem.