"Martwe" przepisy

Komisja Papierów Wartościowych zgodziła się, aby fundusze należące do BPH TFI inwestowały w akcje BPH i Banku Austria. Inne towarzystwa, dzięki odpowiedniej strukturze akcjonariatu, nie muszą pytać KPWiG o zgodę na inwestycje w walory podmiotów z grupy.

- Musieliśmy wystąpić o zgodę Komisji na takie inwestycje ze względu na zmiany w strukturze właścicielskiej TFI BPH - mówi Rafał Mania, prezes towarzystwa. Polegają one na silniejszym powiązaniu TFI z bankiem. 39,59% akcji towarzystwa należy obecnie do Capital Invest, a pozostałe 61,41% do spółki BPH PBK Zarządzanie Funduszami, której jedynym właścicielem jest bank BPH (jego głównym akcjonariuszem jest BACA).

Przepisy zabraniają

Ustawa o funduszach inwestycyjnych zabrania funduszom lokowania pieniędzy w akcje towarzystw, które nimi zarządzają, oraz podmiotów dominujących w stosunku do TFI. Tego typu inwestycje są jednak możliwe pod warunkiem, że zgodzi się na nie KPWiG. Komisja bada przede wszystkim, czy nie będą one naruszać interesów uczestników. Nakłada też na fundusze specjalne obowiązki: muszą informować o wszystkich transakcjach walorami podmiotu powiązanego kapitałowo z TFI i poddać się specjalnej kontroli ze strony KPWiG.

Zgodę Komisji na inwestowanie w akcje spółki z grupy ma obecnie prawdopodobnie jeszcze tylko jedno TFI: Millennium. Dotyczy ona zakupu akcji banku Millennium. Jest on właścicielem Domu Maklerskiego Millennium, do którego należy TFI.

Struktura akcjonariatu

Pozostałe towarzystwa, kontrolowane przez spółki giełdowe, nie mają takich problemów. Ich akcjonariaty zostały bowiem tak skonstruowane, aby ograniczenia można było ominąć.

Przykładowo, fundusze Pioneera mogą swobodnie inwestować w akcje banku Pekao. Jest on bowiem akcjonariuszem, ale nie jest podmiotem dominującym (ma 49% akcji) spółki Pioneer Pekao Investment Management, do której należy TFI.

Dlaczego funduszom tak zależy na inwestycjach w walory swoich spółek z grupy? - Bo wchodzą one w skład indeksów giełdowych, które stanowią punkt odniesienia dla wyników funduszy - twierdzi R. Mania. Bank BPH ma obecnie 8,9-proc. udział w WIG20, a BACA - 2,4-proc.

Podobnie z depozytariuszami

Przepisy dotyczące inwestycji funduszy w walory podmiotów powiązanych kapitałowo z TFI to jedyne "sztuczne" ograniczenie w ustawie o funduszach. Kolejne dotyczy banku depozytariusza, który prowadzi rachunki funduszu.

Zgodnie z ustawą, depozytariuszem nie może być bank, który jest jednocześnie akcjonariuszem TFI. Nie ma jednak ograniczeń, aby była to instytucja powiązana z towarzystwem w sposób pośredni. Dlatego wiele towarzystw powierzyło funkcję depozytariusza bankom z grupy (również dzięki odpowiedniej konstrukcji akcjonariatu TFI). Nie byłoby w tym nic złego, gdyby nie zakres obowiązków depozytariusza, do których należy kontrola, czy TFI działa w interesie klientów.

Definicja podmiotu dominującego

Posiada bezpośrednio lub pośrednio przez inne podmioty (zależne) większość głosów w organach innego podmiotu (...)