Trudniej przewidzieć kroki

Publikowanie przez bank centralny projekcji inflacji zamiast zwiększyć - zmniejszyło przejrzystość polityki pieniężnej - wynika z analizy ekonomistów Banku Zachodniego WBK. Dlaczego? Rynek jest częściej niż w przeszłości zaskakiwany decyzjami RPP.

Według analityków BZ WBK, na każde dziesięć decyzji rady dwie do trzech można uznać za zaskoczenie dla rynków finansowych. Świadczą o tym gwałtowne zmiany stóp procentowych na rynku międzybankowym oraz notowań kontraktów FRA - dotyczących rynkowych przewidywań stóp. Udział niespodzianek w decyzjach banku centralnego w Polsce jest mniejszy do tego, z którym borykają się inne kraje regionu - Czechy i Węgry.

Więcej zaskoczeń

Jest jedno ale. W okresie gdy Rada Polityki Pieniężnej nie publikowała projekcji inflacji, tylko jedna na dziesięć decyzji była zaskoczeniem dla rynku. Tymczasem projekcje miały pomóc bankowi centralnemu w komunikacji. Projekcja pokazuje, jaka będzie w przyszłości inflacja - przy założeniu, że RPP nie zmieniałaby stóp procentowych. Dla Rady jest podstawowym narzędziem w podejmowaniu decyzji. Jeśli projekcja pokazuje np., że inflacja byłaby powyżej celu (wynosi on 2,5%), Rada powinna podnieść stopy.

- Specyficzną cechą projekcji jest to, że są one przygotowywane przez analityków NBP. Od początku były wątpliwości, czy Rada zgadza się z projekcjami. W ten sposób został stworzony dodatkowy czynnik niepewności - wyjaśnia Piotr Bielski z BZ WBK.

Z poprzednią Radą

było łatwiej

- Poprzednia Rada może uchodzić za bardziej przewidywalną, bo działała w warunkach wysokich stóp procentowych. Wtedy łatwo było przewidywać, że RPP będzie obniżać stopy. Teraz mamy do czynienia ze stabilizacją inflacji i prawdopodobieństwo podwyżek i obniżek wyrównało się. Poza tym nowa Rada zaczynała kadencję w wyjątkowo trudnym okresie - skoku inflacji związanego z wejściem Polski do Unii Europejskiej - broni RPP Łukasz Tarnawa, główny ekonomista PKO BP.

Według niego, w działaniach obecnej Rady zauważalna jest chęć do "wyprzedzania" rynku. - Rada próbowała obniżać stopy w większym stopniu niż spodziewał się rynek, żeby zmniejszyć oczekiwania kolejnych cięć. To się jednak przez dłuższy czas nie udawało - uważa Tarnawa.