Dane o produkcji przemysłowej i PPI to argument za podwyżką stóp już za tydzień

Warszawa, 20.06.2007 (ISB) - Niższa od oczekiwań dynamika produkcji przemysłowej w maju to bardzo mocny argument dla "jastrzębi" w Radzie Polityki Pieniężnej (RPP). Dane opublikowane przez GUS mocno podzieliły ekonomistów, którzy coraz częściej mówią o podwyżce stóp już w czerwcu. Zgodna z oczekiwaniami inflacja producentów (PPI) nie wpłynie na decyzję rady.

"Dużo słabszy od oczekiwań wzrost produkcji przemysłowej nie jest zaskoczeniem, głównie z powodu bardzo wysokiej ubiegłorocznej bazy. Trzeba także pamiętać o spadku dynamiki eksportu spowodowanym osłabieniem popytu w Niemczech po podwyższeniu VAT-u oraz słabnącym popycie inwestycyjnym w Chinach. Nie obawiam się jednak, że jest to początek gorszego okresu dla naszej gospodarki, ponieważ rolę motoru napędowego gospodarki przejmują popyt konsumpcyjny i inwestycje w Polsce. Dynamika PKB w II kwartale będzie nadal wysoka i osiągnie 6% PKB" - uważa główny ekonomista PKO BP Łukasz Tarnawa.

Jego zdaniem, środowe dane będą ważnym argumentem dla "jastrzębi" z RPP, ale rada, której posiedzenie odbędzie się 26-27 czerwca, powinna jeszcze poczekać miesiąc z podwyżką stóp procentowych.

"Rada poczeka jeszcze z reakcją na kolejne dane i projekcję inflacji. Aby jednak nie popełnić błędu z 2005 roku, gdy zbyt długo czekała z podwyżkami i doprowadziła do mocnej aprecjacji złotego, za tydzień zdecydowanie da jasny komunikat, że lipcowa podwyżka jest nieunikniona" - dodał Tarnawa.

Podobnego zdania są analitycy Banku Zachodniego WBK, którzy zauważają, że majowe dane oznaczają pogorszenie relacji między wzrostem płac i wydajności pracy, na co członkowie RPP zwracali ostatnio szczególną uwagę. Mimo to rada będzie raczej skłonna poczekać z kolejną podwyżką stóp do lipca, aby lepiej ocenić perspektywy gospodarki i inflacji.

Natomiast ekonomiści Banku BGŻ wykazują już więcej wahań. "Koszty produkcji rosną szybciej w sektorach o wyższej produktywności pracy, tym niemniej, z punktu widzenia kształtowania się procesów inflacyjnych w średnim okresie niepokojące jest coraz szybsze wzrost płac w stosunku do wzrostu wydajności" - napisali analitycy BGŻ w komentarzu do danych.

"Dodatkowo tak niski odczyt produkcji przemysłowej w maju sprawia, że dynamika wydajności pracy staje się w maju najniższa w bieżącym roku, i co ważniejsze, niższa od dynamiki realnego wzrostu wynagrodzeń. Dzisiejsze dane o PPI z pewnością nie złagodzą oceny zagrożeń inflacyjnych przez RPP" - dodali.

Takich wątpliwości nie ma natomiast główny ekonomista Banku BPH Ryszard Petru. "Należy zauważyć, że wyhamowanie dynamiki produkcji następuje wraz ze wzrostem płac. Do tego bardzo niską dynamikę zanotowała produkcja budowlano-montażowa, co potwierdza, że I kwartał tego roku był nienaturalnie wysoki. To wszystko razem przekonuje mnie, że RPP zdecyduje się na podwyżkę stóp procentowych już na najbliższym posiedzeniu" - uważa Petru.

W swych sądach nie jest odosobniony. "Całą sekwencje ostatnich publikacji makroekonomicznych należy rozpatrywać jak całość. Spadek dynamiki produkcji przemysłowej ma charakter podażowy - rośnie wydajność, zatrudnienie, rosną płace i inwestycje, a spada dynamika produkcji. To można interpretować jednoznacznie - RPP jest juz spóźniona. Podwyżka stóp procentowych w czerwcu jest wręcz konieczna" - powiedział główny ekonomista Polskiej Rady Biznesu Janusz Jankowiak.

Główny Urząd Statystyczny (GUS) podał w środę, że produkcja przemysłowa wzrosła w maju o 3,0% w stosunku do kwietnia, natomiast w ujęciu rocznym zwiększyła się o 8,1% (wobec 12,6% - po rewizji - w kwietniu). Średnia oczekiwań analityków wynosiła zaś 9,3%.

Natomiast ceny produkcji sprzedanej przemysłu (PPI) w maju 2007 roku wzrosły o 0,4% w stosunku do kwietnia i wzrosły o 2,2% w ujęciu rocznym (wobec 2,2% r/r - po rewizji - w kwietniu). Analitycy oczekiwali inflacji PPI średnio na poziomie 2,2%. (ISB)

lk/tom