Takie tempo trudno będzie utrzymać

Czy największe polskie spółki są w stanie zarabiać z kwartału na kwartał jeszcze więcej i więcej. Mogą, ale dynamika prawdopodobnie nigdy nie będzie już taka imponująca. W ostatnim kwartale blue chipy z GPW pochwaliły się bardzo dobrymi wynikami. Nie w pełni usatysfakcjonowały jednak specjalistów. - Wyceny na rynku są dość wysokie, a wyniki w wielu wypadkach okazały się słabsze od naszych oczekiwań. Nie spodziewałbym się masowych podwyżek prognoz - uważa Michał Marczak z DI BRE Banku.

Lepiej być nie może

Dynamika wyników za II kwartał w przypadku większości spółek okazała się wyższa od konsensusów. Wszyscy zastanawiają się jednak, czy da się ją utrzymać w przyszłości? W gospodarce już teraz widać pierwsze zagrożenia dla wzrostu. Osłabienie koniunktury w kraju z pewnością odbiłoby się na kondycji firm notowanych na giełdzie. - Przypuszczam, że szczyt dynamiki PKB mamy już za sobą. W przyszłości czeka nas spowolnienie boomu, które nie będzie miało jednak drastycznego charakteru - sądzi Marcin Materna, analityk Millennium DM.

Analitycy najbardziej obawiają się problemów w sektorze telekomunikacyjnym. Zdaniem Grzegorza Lityńskiego z KBC Securities, winne są działania regulatora rynku, które zaczęły się wyraźnie odbijać na kondycji Telekomunikacji Polskiej.

W przyszłości możliwy jest spadek atrakcyjności branży i dalsze pogarszanie się wyników.

W różowych barwach fachowcy widzą z kolei przyszłość banków. W opinii Andrzeja Powierży z DM PKO BP, inwestorzy giełdowi mogą być zupełnie spokojni co do dalszego wzrostu przychodów. Pewne obawy istnieją jednak, jeśli chodzi o wydatki. - Ze względu na rosnącą presję płacową, wzrost kosztów osobowych może wkrótce stać się kulą u nogi - sądzi Powierża.

Płace kulą u nogi

Wyższe pensje dla pracowników mogą w najbliższym czasie okazać się największym kłopotem zarządów spółek giełdowych. Trudności na rynku pracy oznaczają nie tylko wzrost kosztów, ale również spowolnienie ekspansji, ponieważ rozwijające się przedsiębiorstwo potrzebuje fachowców, a o tych coraz trudniej.

Spore obawy część analityków wiąże również z sektorem informatycznym. Firmom IT kolejny rok z rzędu może doskwierać brak długo wyczekiwanych przetargów związanych z szumnym Planem Informatyzacji Państwa. Ewentualna zmiana u sterów rządu i kolejne rozdanie kart w ministerstwach zapewne nie przyspieszą realizacji tego programu.

Inwestorzy zastanawiają się, czy dobre wyniki za II kwar-

tał mogą spowodować przynajmniej wyhamowanie trwającej korekty? Według Grzegorza Lityńskiego, szanse na to są raczej niewielkie. - Trwające spadki mają zupełnie inne podłoże i nie sądzę, by wyniki stały się kołem ratunkowym dla taniejących akcji.

komentarz

Marcin Materna

DM Millennium

Czas dużych spółek

Dalsza poprawa wyników finansowych firm będzie raczej stabilna, ale niekoniecznie wolna od zagrożeń. Przedsiębiorstwom w rozwoju przeszkadzać będą przede wszystkim wysokie cen surowców oraz

- co ważniejsze - kosztów osobowych. Potencjalnym problemem mogą okazać się również rosnące stopy procentowe. Jest całkiem prawdopodobne, że dotkną one między innymi giełdowych deweloperów, którzy już wkrótce napotkają trudności z rynkiem zbytu.

Przypuszczam, że w niedługim czasie na giełdzie może zmienić się nastrój i oczkiem w głowie inwestorów staną się duże spółki. To właśnie wielkie, stabilne firmy, które w wielu przypadkach przeszły

w ubiegłych latach gruntowną restrukturyzację, lepiej poradzą sobie

z rysującymi się na horyzoncie kłopotami. Duża spółka ma większe możliwości trzymania w ryzach kosztów i korzystania na wzroście gospodarczym. Jest to możliwe między innymi dzięki sporej sile przetargowej na rynku pracy, rynku surowców oraz u dostawców.

Mniejsze firmy mają trudności w radzeniu sobie w niesprzyjających warunkach, co znalazło odbicie już w raportach za ostatni kwartał. Wysoko wyceniane small capy zdecydowanie nie sprosta