Wyceny na wyrost?

Być może poniedziałkowy rekord WIG20 wywołał u części inwestorów nadzieję, że indeks blue chips

pójdzie za ciosem i "wdrapie się" natychmiast na poziom wyższy o kolejne kilkadziesiąt punktów. Z tego punktu widzenia wczorajsza korekta była rozczarowaniem.

Doświadczenie z ostatnich kilku przynajmniej miesięcy uczy jednak, że pobicie przez WIG20 rekordu to na krótką metę mało wiarygodny sygnał kupna. Nieraz zdarzało się natomiast, że nowe historyczne maksimum stawało się okazją do realizacji zysków. W przykłady takiego zachowania rynku

obfitował okres od marca do lipca. Wówczas po pobiciu poprzedniego rekordu WIG20 poprawiał

go przeciętnie zaledwie o 1,4 proc., zanim korekta sprowadziła go do poziomu niższego niż ów pobity rekord. W najlepszym przypadku (w kwietniu) indeks poprawił szczyt o 3,1 proc. (cały czas mowa

o poziomach na zamknięciu), a w najgorszym - już następnego dnia po ustanowieniu maksimum, zaczął spadać. Wczorajsza sesja doskonale wpisuje się w tę niezbyt korzystną prawidłowość.

Utrzymanie stabilnego i silnego trendu wzrostowego WIG20 może okazać się coraz większym

wyzwaniem z uwagi na poziomy wycen dużych spółek. Poniedziałkowemu rekordowi indeksu blue chips towarzyszył równie wysoki wskaźnik cena/zysk - 19,8.

Dla porównania, tuż przed letnią falą wyprzedaży C/Z niewiele przekraczał 17, nie wspominając już o okresie poprzedzającym krach w maju ub. r. Wówczas wskaźnik nie sięgał 15. W pewnym stopniu sytuacja na rynku blue chips jest repliką wydarzeń w segmencie średnich i małych spółek

w pierwszej połowie roku. Wczoraj w komentarzu do giełd światowych pisałem, że bezprecedensowe są również poziomy wycen

na rynkach wschodzących.

Czy ten hurraoptymizm inwestorów nie obróci się przypadkiem, prędzej czy później, w solidną wyprzedaż, porównywalną nawet z tym, co działo się w lipcu i w pierwszej połowie sierpnia? Być może rynek przed takim scenariuszem uratuje tradycyjnie dobry przełom roku, ale coraz rozsądniejszym rozwiązaniem staje się ograniczanie udziału akcji dużych spółek w portfelach.

PARKIET