KGHM - dobre wyniki kwartalne nie wpłyną na zmianę prognozy

Pomimo zadowalających rezultatów w III kwartale zarząd Polskiej Miedzi zapowiada gorszy koniec roku. Nie zamierza także po raz kolejny korygować rocznej prognozy finansowej.

Zysk netto KGHM w III kwartale sięgnął 1,163 mld zł. To wzrost o 23 proc. w stosunku do danych za III kwartał ubiegłego roku. To także o około 180 mln zł więcej, niż spodziewali się najbardziej konserwatywni analitycy. Zysk operacyjny rok do roku zwiększył się o 21 proc., do 1,42 mld zł. Przychody wzrosły o 2 proc. i wyniosły 3,41 mld zł.

Dobre kontrakty

- To bardzo dobry kwartał dla KGHM. Spółka miała dobrze przemyślany plan na sprzedaż miedzi. Średnia cena, jaką KGHM uzyskał w transakcjach, była o 5 proc. wyższa od średniej rynkowej w III kwartale - mówi Krzysztof Kaczmarczyk, analityk Deutsche Banku.

- Dobre dane ze sprzedaży wynikają z dobrych kontraktów i wysokich cen miedzi. Kontrakty są podpisywane na rok, więc tylko przypadkiem mogło się zdarzyć tak, że transakcje zbiegały się ze szczytem notowań miedzi - tłumaczy Marek Fusiński, wiceprezes KGHM.

Poza korzystnymi cenami miedzi w III kwartale (7,71 tys. USD/t) pozytywny wpływ na wyniki miał także brak strat na transakcjach zabezpieczających. W III kwartale całkowity jednostkowy koszt produkcji miedzi z wsadów własnych wzrósł o 12 proc. i wyniósł 9,72 tys. zł/t. "Przyrost kosztu własnego wynika głównie ze wzrostu odpisów na nagrodę roczną oraz zmniejszenia produkcji miedzi z koncentratów własnych na skutek spadku zawartości miedzi w wydobywanej rudzie" - czytamy w raporcie. Dobre wyniki nie pomogły wczoraj kursowi KGHM, który spadł o 3,08 proc., do 126 zł.

IV kwartał będzie gorszy

Narastająco, po 9 miesiącach, zysk netto KGHM wyniósł 3 mld zł, a przychody 9,27 mld zł. Tym samym spółka wykonała tegoroczny budżet odpowiednio w 82 proc. i 78 proc. "Wysoki poziom zaawansowania wykonania budżetu jest zbieżny z założeniami spółki, zgodnie z którymi, mimo wzrostu notowań miedzi, wyniki w IV kw. mogą być niższe niż w poprzednich kwartałach" - napisano w raporcie. Zarząd spodziewa się gorszych wyników m.in. ze względu na niższy od prognozowanego na ten okres kurs dolara oraz skutki wyceny instrumentów pochodnych w związku z wyższymi od zakładanych notowaniami miedzi. - Nie widzimy obecnie powodów do kolejnej korekty tegorocznej prognozy - mówi Fusiński. Dodaje, że IV kw. jest tradycyjnie najgorszy w roku. W sierpniu zarząd KGHM przedstawił korektę rocznej prognozy, według której zysk sięgnie 3,68 mld zł, a przychody wyniosą 11,85 mld zł.

Dziś zbierze się rada nadzorcza KGHM, w którym Skarb Państwa ma około 42 proc. akcji. Ma zająć się m.in. zmianami w składzie zarządu.

Redukuj, radzi DI BRE

Ostrożni w prognozowaniu cen miedzi oraz przyszłych wyników KGHM są analitycy DI BRE Banku. W raporcie z 30 października obniżyli rekomendacje dla akcji KGHM z "trzymaj" do "redukuj", obniżając cenę docelową ze 119 zł do 118 zł. Eksperci DI BRE są zaniepokojeni tegoroczną strukturą popytu na miedź. Zaznaczają, że dominują w niej Chiny. Znaczna część importu Chin pochodzi z SRB (State ReserveBureau), które uzupełnia zapasy strategiczne, co nie podlega żadnemu monitoringowi. "Stop dla takiej polityki (decyzja urzędników), przy słabym popycie z pozostałych obszarów geograficznych, może oznaczać poważne perturbacje z cenami. Jest to całkowicie nieprzewidywalne i stanowi, naszym zdaniem, istotny czynnik ryzyka"- napisali w raporcie analitycy.

komentarze

Marcin Sójka

analityk DM PKO BP

Jestem bardzo zaskoczony wynikami KGHM, tym bardziej że nasze prognozy były dość konserwatywne. W mojej opinii, rozbieżność między naszymi prognozami a wynikami, jakie pokazała spółka w III kw.,

wynika z bardzo wysokiej ceny miedzi, jaką osiągała firma. Według KGHM, średnia cena miedzi w III kw.

wyniosła 7,71 tys. USD/t. To o około 100 USD więcej od naszych wyliczeń. Analizowaliśmy ceny miedzi na zamknięciu poszczególnych sesji, podczas gdy KGHM oparł swoją cenę prawdopodobnie na kursach, po których sprzedawał miedź.

Tegoroczny wynik prognozowany przez zarząd na pewno zostanie przekroczony, jednak trudno

powiedzieć, o ile. Na całoroczny wynik może wpłynąć kurs dolara. Według naszych wyliczeń, w grudniu za dolara będziemy płacić 2,56 zł. Jeśli rzeczywiście tak będzie, to prognozowany wynik będzie

przekroczony tylko w nieznacznym stopniu.

Michał Marczak

analityk domu inwestycyjnego BRE Banku

Zysk netto jest lepszy od naszych oczekiwań. Wynika to z faktu, że wolumen sprzedaży objęty transakcjami zabezpieczającymi był niższy, niż zakładaliśmy. Chciałbym jednak zwrócić uwagę na jeden niepokojący element - spada wolumen sprzedaży miedzi

z własnej produkcji.

Wydaje mi się, że zarząd nie podwyższy drugi raz w tym roku prognozy wyników na 2007 r., a jego

założenie, że IV kwartał będzie gorszy od poprzednich, wydaje się uzasadnione. Tym bardziej że zakładam spadek cen miedzi w tym czasie. Pomimo sezonowo dobrego okresu, jakim jest październik, zapasy na światowych giełdach wzrosły o 32 tys. ton. W drugiej połowie listopada i w grudniu zwykle występuje spadek popytu przy wysokim wykorzystaniu mocy produkcyjnych kopalń i hut. Sytuacja ta przełoży się negatywnie na cenę metalu, co w połączeniu z silnym złotym może oznaczać rozczarowujący IV kwartał.