Société Générale

Większość potencjalnych inwestorów strategicznych uważa, że asortyment produkcji Sanoka jest nazbyt zróżnicowany - stwierdza Société Générale.

Komentując plany wykupienia przez Sanok pakietu własnych akcji za 10 mln zł, Société Générale wyraża przypuszczenie, że z powodu ich niewielkiej płynności przyniesie to krótkoterminową zwyżkę ich notowań. Z drugiej strony, do krótkoterminowej ich zniżki może dojść, jeśli własny pakiet akcji spółki (ok. 10%) sprzedadzą członkowie zarządu, którzy mają do tego prawo od stycznia.SG spodziewa się, że I półrocze przyniesie Sanokowi gorsze wyniki niż w ub.r., ponieważ zmienia on profil produkcji, stosownie do zapotrzebowania, wynikającego z wprowadzania nowych modeli samochodów.Analityk SG sądzi, że główni akcjonariusze spółki (PAEF I i II), na których łącznie przypada 57,6% akcji Sanoka, będą zapewne chcieli w bliskiej przyszłości sprzedać swoje pakiety; może to wszakże okazać się niełatwe, bowiem większość potencjalnych inwestorów strategicznych uważa, że asortyment produkcji tej spółki jest nadmiernie zróżnicowany. Przeciętna stopa wzrostu sprzedaży Sanoka w latach 1998-2001, zdaniem SG, wyniesie 16% (do czego przyczyni się też 10-12-proc. wzrost jego wolumenu). Dzięki zmniejszemu tempa wzrostu kosztów robocizny do 9%, marża operacyjna powinna przez najbliższe 2 lata utrzymać się na poziomie około 13%, jednak tempo wzrostu zysku netto zapewne zmniejszy się, a jego przeciętna w latach 1998-2001 wyniesie 12%. SG podtrzymał swoją wcześniejszą rekomendację - trzymać. Uzasadniono ją tym, że chociaż notowania Sanoka są o 13-55% niższe od Dębicy, a w stosunku do Stomilu Olsztyn wahają się od 3% nadwyżki (chodzi tu o relację ceny do zysku w środkach pieniężnych) do -17% pod względem relacji wartości przedsiębiorstwa do zysku przed spłatą odsetek i podatku (i odpisem na amortyzację), to jest znacznie mniejszy od tamtych dwóch spółek, ma niższy wskaźnik zwrotu z kapitału, niższą wartość zbytu na jednego zatrudnionego, a jego akcje są mniej płynne niż akcje Dębicy.Oprócz tej rekomendacji, w połowie marca SG zaleca, aby zdecydowanie kupować KGHM (cena docelowa - 26,2 zł), kupować BSK (227 zł), BRE (117,25 zł!), Kęty (36 zł), Orbis (35 zł) i Stomil Olsztyn (26 zł). Trzymać radzi Amikę (18,50 zł), Animex, BH (49,32), BIG-BG (4,44 zł), Dębicę (58 zł), Drosed, Jutrzenkę, Kredyt Bank PBI (17,21 zł), Lentex (16 zł), Okocim, PBK (91,51 z!) i WBK (22,82 zł).Wyniki giełdowe gorsze o 5-15% od dynamiki WIG Société Générale prognozuje dla Agrosu, Farm Foodu, Pekao SA (46,49 zł), Polifarbu Dębica (25 zł!) i BPH. Godne uwagi jest wszakże, że w tym ostatnim przypadku cenę docelową oszacowano na 257,88 zł.

MARIUSZ KUKLIŃSKI

Londyn