PKN i KGHM zyskują na drogim dolarze

Wycena dwóch spółek giełdowych ? Polskiego Koncernu Naftowego ORLEN i KGHM Polska Miedź ? jest nieodłącznie związana z posiadanymi przez te firmy pakietami akcji Polkomtela. Umocnienie dolara powoduje wzrost wyceny wszystkich tych spółek.

W raportach analitycznych dotyczących KGHM i PKN ORLEN pojawia się wątek pakietu akcji Polkomtela jako jednego z najważniejszych elementów wpływających na wycenę obydwu giełdowych spółek. Ostatnie wydarzenia na rynku kapitałowym i walutowym doprowadziły do znacznej zmiany wartości Polkomtela, a tym samym wpływają też na wycenę akcji KGHM i PKN. Po niedawnych roszadach kapitałowych obydwie firmy posiadają bowiem po 19,62% akcji operatora sieci Plus GSM.W odtajnionym raporcie z 14 kwietnia analitycy amerykańskiego banku inwestycyjnego Salomon Smith Barney podnieśli wycenę Polkomtela z 3,7 do 4,8 mld USD, co powoduje znaczące zmiany w wycenie PKN i KGHM. Ich skala jest jeszcze większa, jeśli uwzględnić ostatnie osłabienie złotego wobec dolara. Okazuje się, że przyjmując wycenę Polkomtela przez SSB na poziomie 4,8 mld USD oraz kurs dolara w wysokości 4,7 zł, operator Plusa jest wart aż 22,56 mld zł. Pakiety, które w Polkomtelu posiadają KGHM i PKN, mają zatem wartość po około 4,42 mld zł.Przyjmując takie założenie, diametralnie zmienia się zatem wycena obydwu polskich spółek. Kapitalizacja giełdowa KGHM wynosi obecnie około 6 mld zł, a PKN 9,28 mld zł. Widać więc, że cały KGHM jest wyceniony przez inwestorów niemal na tyle, co posiadane przez niego akcje Polkomtela.?Rzeczywista? i dokładna wartość Polkomtela jest oczywiście trudna do oszacowania. Spółka jest bowiem warta tyle, ile ktoś skłonny byłby za nią zapłacić. Jej wycena jest niemożliwa, bowiem nikt z akcjonariuszy Polkomtela nie kwapi się ? przynajmniej na razie ? ze sprzedażą swojego pakietu. Rozwiązania zagadki waluacji nie należy szukać także w bilansach, bowiem wartość telefonicznej spółki uwzględniana jest w aktywach w cenie nabycia zgodnie z zasadą ostrożnej wyceny. W ujawnionym w piątek raporcie PKN podał, że wartość pakietu Polkomtela wynosiła (w cenie nabycia) pod koniec ub.r. 326 mln zł. Wskazówką dla inwestorów pozostają zatem wyceny Polkomtela dokonywane co jakiś czas przez instytucje finansowe. Wyceniają one go w dolarach, m.in. dlatego, że przyszły większościowy akcjonariusz będzie płacił za akcje w walucie amerykańskiej.Właściciele pakietów Polkomtela, jak np. PKN, nie kryją, że co jakiś czas ktoś składa im ofertę odsprzedaży pakietu operatora telefonii komórkowej. Można spodziewać się, że ?ostatecznym? zainteresowanym podmiotem będzie brytyjski Vodafone AirTouch, który posiada również 19,62% akcji Polkomtela.

Grzegorz Brycki