Oława jest największym krajowym producentem tlenków cynku i ołowiu. Rynek, na którym działa rośnie stabilnie, lecz w umiarkowanym tempie i podobnie jak cała branża chemiczna jest uzależniony od ogólnej koniunktury gospodarczej. Największą grupę odbiorców firmy stanowią producenci opon, którzy kupują biel cynkową. W przypadku tlenku ołowiu najważniejszymi odbiorcami pozostają producenci szkła. Inwestycje prowadzone w ostatnich kilku latach pozwoliły na znaczną modernizację technologiczną produkcji, dzięki czemu Oława mogła pozyskać wymagających klientów krajowych i zagranicznych. Jeżeli zostanie utrzymana wysoka dynamika popytu, spółka może w najbliższych kilku latach potrzebować dodatkowych inwestycji do rozbudowy potencjału wytwórczego. Konserwatywna struktura finansowania i wysokie nadwyżki finansowe dają możliwość finansowania ewentualnych wydatków własnymi środkami, a także stwarzają duży potencjał pozyskiwania kapitałów zewnętrznych.Przychody ze sprzedaży w ostatnich pięciu latach systematycznie rosły. Wyjątkiem był kryzysowy rok 1998, kiedy to w wyniku załamania niektórych rynków nastąpił prawie 5-proc. spadek sprzedaży. W tym samym okresie spółka osiągała stabilny poziom marży brutto mieszczący się pomiędzy 18% a 19,3%. Rentowność operacyjna wahała się w dużo większym zakresie obniżając się w ostatnich trzech latach o 3,5%. Poprawa koniunktury na rynku powinna pozwolić zrealizować w bieżącym roku prognozy przychodów zakładające 12-proc. wzrost i zysku, który ma być większy od ubiegłorocznego o 20%.Ostatnie miesiące przyniosły istotne zmiany w strukturze akcjonariuszy Oławy, w wyniku których kontrolę nad spółką przejął prywatny inwestor Roman Karkosik, który wraz z rodziną i powiązanymi inwestorami m.in. giełdowym Boryszewem, posiada większość głosów na WZA. Z inwestycji wycofał się Bank Zachodni, który miał 13,5-proc. udział w kapitale spółki, natomiast nadal pakiet 7,5% akcji utrzymuje Irena, która jest jednym z ważniejszych odbiorców Oławy. Możliwe, że w przyszłości zdecyduje się również na odsprzedaż akcji. Można szacować, że w wyniku przejęcia free float obniżył się z ponad 73% do około 35%, a w obrocie znajdują się akcje o wartości ok. 12 mln zł. Znaczne zmniejszenie i tak niewielkiej płynności może być jednym z najważniejszych czynników kształtowania się kursu akcji Oławy. Skutkiem wejścia nowego inwestora jest także wycofanie się z propozycji wypłaty dywidendy, na którą zarząd chciał przeznaczyć 50% ubiegłorocznego zysku netto. Decyzja ta wpłynęła również na zmniejszenie aktywności inwestorów.Nie można wykluczyć fuzji z Boryszewem, choć na razie taki projekt wydaje się przedwczesny i nie przyniósłby większych korzyści ekonomicznych żadnej z firm. Natomiast sensowna jest bliższa współpraca tych podmiotów w sferze zaopatrzenia i dystrybucji.Na razie nie należy spodziewać się istotnych zmian dotyczących działalności operacyjnej Oławy, natomiast można przypuszczać, że nowy inwestor będzie starał się poszukiwać możliwości dalszego zwiększenia efektywności firmy, szczególnie w sferze kosztów. Na pewno będzie też opracowywana strategia rozwoju w kontekście współpracy z Boryszewem i tworzenia przez Romana Karkosika grupy kapitałowej skupionej wokół tej spółki.
ROMAN ZALEWSKIPBK Asset Management S.A.
