BM BPH

Rekomendację trzymaj dla akcji wrocławskich spółek z sektora energetycznego ? MPEC i Kogeneracji ? wydali w sierpniowym raporcie analitycy BM BPH. Ceny docelowe dla tych papierów zostały ustalone odpowiednio na 11 zł i 49 zł.Zalecenie trzymaj dla akcji MPEC zostało wydane przy ich rynkowej cenie na poziomie 10,6 zł (na wczorajszym fixingu za walor spółki płacono 10 zł) i ustaleniu ich ceny docelowej w krótkim terminie na 11 zł. Obecnie dominującym akcjonariuszem spółki jest Gmina Wrocław, której udział po konwersji wszystkich obligacji zamiennych na akcje (wymieniono już 36% papierów) w kapitale akcyjnym spadnie do 57,3%, a w głosach na WZA do 85,5%. Zdaniem autorów opracowania, do czasu konwersji wszystkich obligacji i ewentualnego ujawnienia się inwestorów branżowych posiadających większe pakiety akcji notowania MPEC nie powinny podlegać istotnym wahaniom. Do końca przyszłego roku spółka ma zapewnione finansowanie działalności. W następnych latach będzie potrzebowała jednak więcej środków, w związku z planowanymi inwestycjami, niewykluczone więc, że przeprowadzi nową emisję. Analitycy wskazują również, że naturalnym inwestorem strategicznym MPEC byłby główny akcjonariusz Kogeneracji ? konsorcjum EnBW i EdF.Oceniając wyniki finansowe firmy, BM BPH zwraca natomiast uwagę, że wypracowanie przez nią w ubiegłym roku rekordowego zysku netto (41,3 mln zł) było głównie efektem przejęcia rzeczowego majątku trwałego (jego wartość wyniosła 72 mln zł) od Gminy Wrocław w ramach programu usuwania skutków powodzi. W kolejnych latach wartość przejmowanego majątku nie będzie już przekraczała 5 mln zł, a wynik netto na koniec bieżącego i przyszłego roku powinien wynieść odpowiednio 36,9 mln zł i 33 mln zł.Rekomendacja trzymaj dla papierów Kogeneracji została wydana przy ich cenie rynkowej na poziomie 48,80 zł (na wczorajszym fixingu wyniosła ona 48,90 zł) i zakłada cenę docelową na poziomie 49 zł. Zdaniem analityków, spółka charakteryzuje się niską rentownością i stopą zwrotu z kapitałów własnych, co jest wynikiem regulowanego systemu kształtowania cen na energię elektryczną i cieplną (w oparciu o formułę kosztową). Według prognozy BM BPH, stan ten nie poprawi się w ciągu najbliższych 2 lat, a przewidywania dotyczące funkcjonowania rynku energii po uwolnieniu cen obarczone są dużym ryzykiem. Spółka nie ma także szans na znaczącą poprawę dynamiki przychodów ze względu na ograniczony popyt na energię cieplną na rynku lokalnym oraz wysoki stopień wykorzystania zdolności produkcyjnych w zakresie energii elektrycznej. Jej możliwości w tym zakresie poprawią się najwcześniej w ciągu 2?3 lat dzięki inwestycjom sfinansowanym ze środków nowej emisji. Cena papierów nie powinna być podczas niej niższa niż w ofercie Skarbu Państwa (49 zł), na podobnym poziomie powinna również oscylować cena rynkowa.

M.N.