Ukazujące się ostatnio komentarze dotyczące sytuacji na rynku amerykańskim w 2001 r. wskazują na panującą za oceanem niepewność. Nie wiadomo, czy nastąpi recesja, ?twarde lądowanie? gospodarki, czy też działania Fed okażą się wystarczające, aby ożywić rynki. Obok negatywnych przewidywań (patrz tekst: Źle o Nasdaq), niektórzy powołują się na analogie historyczne i wskazują, że rozpoczęty właśnie rok może być dobry dla giełd amerykańskich. Jeśli chodzi o okres minionych 12 miesięcy, skutkował on największym rocznym spadkiem Nasdaq od powstania indeksu, tj. 1971 r.Według Ned Davis Research, począwszy od 1980 r. indeks S&P 500 zyskiwał przeciętnie 19% w ciągu 12 miesięcy następujących po obniżce stóp procentowych w USA. Jak pokazują dane Prudential Securities, najlepsze są z reguły pierwsze 3 miesiące po decyzji Fed.Pozytywny obraz zostanie wzmocniony, jeśli Rezerwa Federalna zdecyduje się na kolejne obniżki ceny pieniądza. Według T. Hayesa z Ned Davis, jeden z najsilniejszych znanych sygnałów zakupu akcji pojawi się, gdy wystąpią przynajmniej dwie, następujące kolejno redukcje stóp. Ze szczególnie spektakularną reakcją rynku amerykańskiego mieliśmy do czynienia np. w 1995 r., kiedy po poluzowaniu polityki monetarnej ukształtowała się potężna fala hossy.Zakładając, że Fed zdecyduje się kontynuować obniżanie stóp i analogie historyczne między decyzjami banku centralnego USA a giełdą utrzymają się, jakie akcje mają ? zgodnie z tendencjami obserwowanymi w przeszłości ? najlepsze perspektywy? Okazuje się, że w okresach redukcji stóp dobrze spisywały się spółki wzrostowe (growth stocks), w tym także te z branży technologicznej. Najgorzej natomiast zachowywały się tzw. value stocks, a więc np. walory przedsiębiorstw użyteczności publicznej czy firm związanych z eksploatacją surowców naturalnych. Inna grupą, która z reguły zyskuje po obniżkach oprocentowania, są instytucje finansowe.?Don?t fight the Fed? ? brzmi popularne powiedzenie z Wall Street. Według analiz Prudential Securities, większość zwyżek akcji z ostatniego pół wieku nastąpiła w okresach poluzowywania polityki pieniężnej, oznaczając niższy koszt kapitału dla przedsiębiorstw, pozyskiwanego poprzez banki i rynek papierów dłużnych. Obniżki wywoływały też swoisty efekt psychologiczny ? umacniały wiarę nabywców akcji w to, że Fed zdoła odwrócić negatywne trendy w gospodarce.Z drugiej strony, istnieją silne argumenty mówiące, iż tym razem sytuacja obserwowana w przeszłości nie powtórzy się. Ostatnia hossa na giełdzie elektronicznej była tak samo bezprecedensowa w historii jak obecna bessa. W ciągu minionych 20 lat reakcja rynków w dniu obniżki stóp nie była tak gwałtowna, jak w ubiegłotygodniową środę. Poza tym znane są również wyjątki od historycznej reguły, np. cięcia stóp rozpoczęte w 1989 r. nie zdołały zażegnać recesji z lat 1990?91.

Mosz Marcin