Liderzy firm optymistyczni, coraz rzadziej mówią o spowolnieniu

Liczba wzmianek o „spowolnieniu gospodarczym” podczas telekonferencji z okazji wyników finansowych w III kw. 2025 r. spadła do 221, co stanowi najniższy wynik od I kw. 2007 r. Oznacza to spadek o 84 proc. w porównaniu z 1410 wzmiankami w I kw. 2025 r.

Z tego artykułu dowiesz się:

• Jakie są przyczyny wzrostu optymizmu wśród kadry kierowniczej globalnych korporacji?
• Jak obniżka ceł wpłynęła na nastroje inwestorów i wyniki finansowe firm?
• Jakie sektory gospodarki wykazują największy optymizm i dlaczego?

W tym sezonie wyników finansowych kadra zarządzająca firm wydaje się być wyjątkowo optymistycznie nastawiona do sytuacji gospodarczej, mimo utrzymujących się napięć handlowych i wysokiego poziomu wycen akcji.

Wzmianki o „spowolnieniu gospodarczym” używane podczas rozmów sprzedażowych, prognoz i konferencji dotyczących wyników finansowych, śledzonych przez Bloomberga, są najniższe od 2007 roku. Dzieje się tak pomimo zakłóceń w oficjalnych danych amerykańskich spowodowanych zamknięciem rządu i wynikającymi z tego niejasnościami w perspektywach politycznych. Sytuacja ta ma miejsce w momencie, gdy indeks S&P 500 zmierza w kierunku trzeciego roku wysokich zysków, a akcje są równie drogie, jak w okresie po pandemii.

Liczba wzmianek o „spowolnieniu gospodarczym” podczas telekonferencji w sprawie wyników finansowych w III kw. 2025 r. spadła do 221, najniższego poziomu od I kw. 2007 r. Oznacza to spadek o 84 proc. w porównaniu z 1410 wzmiankami w I kw. 2025 r. Dla porównania, szczyt w III kw. 2022 r. wyniósł 3882, a szczyt kryzysu finansowego – 7331 w IV kw. 2008 r.

Po obniżce ceł Trumpa poprawa nastrojów w firmach

Najgorsze obawy inwestorów dotyczące tego, jak cła zrujnują globalny wzrost gospodarczy i zaszkodzą zyskom firm, w dużej mierze się nie spełniły. Sezon sprawozdawczy za trzeci kwartał pokazał, jak firmy łagodziły wpływ podatków poprzez podnoszenie cen, obniżanie kosztów i usprawnianie łańcuchów dostaw. Na całym świecie konsumenci okazali się odporni.

– Nastroje w firmach nadal się poprawiają po obniżce taryf – stwierdzili stratedzy Bank of America pod kierownictwem Savity Subramanian. – Wzmianki o słabym popycie spadły w ciągu ostatniego roku, ale nadal utrzymują się powyżej średniej, a stosunek firm wymieniających lepsze/silniejsze wyniki do najgorszych/słabszych wykazuje tendencję wzrostową.

Według  Bloomberg Intelligence, indeks S&P 500 zmierza w tym kwartale do wzrostu zysków o 14,5 proc., w porównaniu z 7,4 proc. oczekiwanymi przed rozpoczęciem sezonu. Ponad 81 proc. firm przekroczyło szacunki.

Szacuje się, że w całym roku wzrost zysków wyniesie 11,4 proc., następnie 11,9 proc. w 2026 r. i 13,5 proc. w 2027 r. Wzrosty napędzały akcje spółek o dużej kapitalizacji i spółek technologicznych, napędzane nieustającym apetytem na handel związany ze sztuczną inteligencją.

Oprócz rosnących zysków, rynek akcji w tym roku rósł dzięki wzrostowi wycen. Wskaźnik ceny do zysku (P/E) indeksu S&P 500 wzrósł do 23, co odpowiada szczytowi po pandemii i jest bliski rekordowego poziomu sprzed bańki internetowej. Obawy związane z wysokimi wycenami były przyczyną niedawnego spadku.

Najlepsze nastroje w sektorach technologicznym i opieki zdrowotnej

Tymczasem ostatnie doniesienia prasowe odzwierciedlają optymizm widoczny w rozmowach o wynikach finansowych. Wzmianki o spowolnieniu gospodarczym w artykułach spadły w ciągu ostatnich kilku miesięcy do najniższego poziomu od czerwca 2021 r. Liczba artykułów wspominających o „spowolnieniu gospodarczym” spadła o 5800 od kwietnia, do 2100 w październiku, co stanowi najniższy wynik od czerwca 2021 r. Jest to również drugi najniższy odczyt od 2018 r.

– Ton w kwestii perspektyw poprawił się, a większość firm spodziewa się dalszego wzrostu marż i zwrotów kapitału – powiedzieli stratedzy Barclaysa, w tym Magesh Kumar Chandrasekaran.

Brak oficjalnych danych ze Stanów Zjednoczonych spowodowany zamknięciem gospodarki zaprzeczył kluczowym raportom Rezerwy Federalnej, które wpływają na kształt polityki, a urzędnicy przedstawiali sprzeczne komentarze na temat przyszłego kierunku stóp procentowych.

Niektórzy stratedzy dostrzegają bardziej nierówny obraz w komentarzach dotyczących zysków spółek, a Lori Calvasina z RBC Capital Markets zwróciła uwagę na różnice między branżami. Dodała, że niektóre firmy nadal podkreślają niepewność wynikającą z polityki handlowej, a także słabego popytu konsumenckiego i wyzwań związanych z dostępnością cenową. Inni mówili o słabych rynkach docelowych, w tym w sektorach przemysłowych, i spodziewali się, że wyzwania te utrzymają się w przyszłym roku, ponieważ klienci korporacyjni nadal będą wstrzymywać się z nakładami inwestycyjnymi.

– Ogólnie rzecz biorąc, komentarze nadal można określić jako mieszane, a najlepszy ton reprezentują sektor technologiczny i opieki zdrowotnej – powiedziała Calvasina. – Z bardziej pozytywnego punktu widzenia, niektóre firmy nadal podkreślały swoją zdolność do przenoszenia cen, oczekiwania na lepsze warunki w 2026 roku dzięki lepszemu kursowi walutowemu oraz lepszej sytuacji na rynku stóp procentowych/oprocentowania kredytów hipotecznych, silny popyt lub stabilizujące się rynki, silną koniunkturę na rynkach akcji oraz zwiększoną akcję kredytową

Mimo to po opublikowaniu większości raportów za ten kwartał, wzrost zysków utrzymuje się na wysokim poziomie, a pozytywne niespodzianki stały się zjawiskiem powszechnym.

Zyski pozostają spoiwem dla amerykańskich akcji

Po prawie dwóch latach utrzymywania się nieco powyżej długoterminowej średniej historycznej wynoszącej 5,4 proc., globalny wzrost zysków gwałtownie wzrósł do najwyższego poziomu od ponad trzech lat, osiągając 11,3 proc., według strategów Deutsche Banku pod kierownictwem Bankima Chadhy. W tym sezonie zyski w poszczególnych regionach osiągnęły najwyższy poziom w swoich historycznych zakresach. Wzrost zysków jest tym bardziej zaskakujący, że odbiega on od wzrostu PKB, poinformował zespół Deutsche Banku.

Silny sezon sprawozdawczy utrzymał optymistyczne nastawienie analityków w USA, a wskaźnik rewizji zysków Citigroup Inc. od lata utrzymuje się głównie na poziomie podwyższenia.

– Aktualne raporty o zyskach potwierdzają naszą główną tezę: zyski pozostają spoiwem dla amerykańskich akcji – powiedział strateg Societe Generale Manish Kabra. Szacuje on, że zysk na akcję dla spółek z indeksu S&P 500 wzrośnie do 333 USD do 2027 r. z 261 USD w 2025 r. Przewiduje, że indeks referencyjny wyniesie 7300 punktów w pierwszej połowie 2026 r. W poniedziałek zamknął się na poziomie 6832 punktów.

Kabra dodał, że wysokie przychody przewyższają oczekiwania co do wzrostu nominalnego w USA. – Kontekst obniżek stóp procentowych przez Fed, w połączeniu z korzyściami fiskalnymi w 2026 r., powinien utrzymać konstruktywny charakter komentarzy korporacyjnych.