Długi regionu uznane za mniej pewne?

Rosną spready swapów chroniących przed ryzykiem bankructwa państw Europy Środkowo-Wschodniej

Spready swapów zabezpieczających przed ryzykiem niewypłacalności (CDS) większości państw naszego regionu znowu rosną. Inwestorzy wskazują w ten sposób, że spada ich zaufanie do obligacji z Europy Środkowo-Wschodniej.

W przypadku Polski, Czech, Słowacji, Węgier, Bułgarii i krajów bałtyckich spready osiągnęły już poziomy z początku maja. Daleko im wciąż jednak do rekordowo wysokich wartości z lutego i marca. Spread CDS dla Polski wynosił wówczas 415,1 pb., dla Węgier 614,6 pb., a dla Łotwy 1193 pb. Do połowy maja spadły do najniższych poziomów od jesieni. Od tego momentu do środy wzrosły jednak odpowiednio: o 28 pb., do 196,4 pb., o 63 pb., do 373,6 pb., oraz o 160 pb., do 725 pb.

[srodtytul]Światowa tendencja[/srodtytul]

– Zwiększanie się spreadów CDS-ów państw Europy Środkowo-Wschodniej jest wynikiem kombinacji czynników światowych i regionalnych. Podobne zjawisko można zaobserwować również w przypadku CDS-ów zachodnioeuropejskich firm. Przyczyny tego globalnego trendu są w dużej mierze techniczne, po prostu doszło do korekty. Jednakże rosną też obawy przed powrotem inflacji i nadmiernym wzrostem deficytów budżetowych wielu państw – twierdzi w rozmowie z „Parkietem” Martin Blum, strateg ds. Europy Środkowo-Wschodniej z UniCredit CA IB.

Indeks i Traxx Europe mierzący spready CDS-ów 125 europejskich firm o dobrych ratingach kredytowych wzrósł już do 122,3 pb., poziomu z połowy maja. Straty z ostatniego miesiąca odrobił również indeks i Traxx Europe Crossover, mierzący spready CDS-ów 45 spółek z Europy Zachodniej, których obligacje uznawane są za ryzykowne. Wzrósł on wczoraj do 748 pb.

[srodtytul]Łotewski czynnik[/srodtytul]

Zdaniem wielu analityków, do wzrostu spreadów środkowoeuropejskich CDS-ów przyczyniły się również trudności finansowe Łotwy. Kraj ten musiał przeprowadzić w tym tygodniu duże cięcia wydatków budżetowych, by uzyskać dostęp do pomocy międzynarodowej, bez której mógłby zbankrutować nawet już latem.

– Wydarzenia na Łotwie nierównomiernie wpłynęły na sytuację w regionie. Spready zwiększały się w ostatnich tygodniach szybciej w tych krajach, które mają wciąż problemy z finansami publicznymi – m.in. w Bułgarii, na Węgrzech. W stabilniejszych państwach – np. w Polsce i w Czechach, nie odbywało się to tak gwałtownie – wskazuje Blum.

Analitycy podkreślają jednak, że zjawisko to nie powinno nadmiernie niepokoić rządów i inwestorów. – To, że spready się zwiększają, oznacza nie tyle, że rośnie ryzyko bankructwa tych państw, ile że inwestorzy reagują na kiepskie dane makroekonomiczne z początku roku. Spodziewają się oni, że sytuacja gospodarcza regionu nie będzie w 2009 r.najlepsza. Wzrost spreadów nie jest wielki. Wciąż im dużo brakuje do rekordowych poziomów z lutego. Poza tym w marcu bardzo szybko malały.

Musiało więc dojść do korekty – zaznacza Jean-Dominique Butikofer, szef działu obligacji z rynków wschodzących w Union Bancaire Privee. – Zwyżki nie potrwają długo. Już w lipcu może dojść do stabilizacji na rynku. Będzie ona związana np. z rozwojem sytuacji w USA – dodaje Blum.

[ramka][b]CDS – sposób zarabiania na ryzyku[/b]

CDS-y, czyli swapy zabezpieczające przed ryzykiem niewypłacalności, to instrumenty finansowe, które ubezpieczają przed tym, że kredytobiorca lub emitent obligacji nie wywiąże się ze swoich zobowiązań finansowych. Sprzedawca instrumentu gwarantuje zaś, że pokryje jego dług. W zamian nabywca CDS płaci mu określony procent zobowiązania. Im większe ryzyko niewypłacalności dłużnika, tym więcej nabywca musi płacić sprzedawcy i tym większy jest spread kredytowy. Nabywca instrumentu nie musi przy tym być w jakikolwiek sposób związany z kredytobiorcą lub emitentem obligacji. CDS-y zostały wymyślone w 1997 r. przez bank JPMorgan Chase. Instrumenty te przyczyniły się do wybuchu kryzysu subprime. Ogromne straty na nich poniosło m.in. AIG.[/ramka]