Rentowności odstraszają od spółek technologicznych

Rynki › Nerwowe nastroje utrzymywały się na giełdach, bo inwestorzy uznali, że Fed dopuści do wyższej inflacji. Do grona banków centralnych zacieśniających politykę dołączył zaś Bank Rosji.

Rentowność amerykańskich obligacji dziesięcioletnich lekko rosła w piątek po południu, po tym jak dzień wcześniej sięgnęła poziomu 1,7 proc. Jej skok, wywołany przeświadczeniem inwestorów, że Fed dopuści do inflacji wyższej od celu, był impulsem do czwartkowego spadku indeksu Nasdaq Composite aż o 3,1 proc. Piątkową sesję indeks także zaczął na minusie.

Na większości europejskich giełd trwała natomiast umiarkowana wyprzedaż. Silniej dotknęła wcześniej Azji. Chiński Shanghai Composite zamknął się w piątek 1,7 proc. na minusie, a japoński Nikkei 225 spadł o 1,4 proc. Atmosfera na rynkach nadal jest nerwowa.

Wielka rotacja

– Mamy nieco uspokojenia po ostrych ruchach z czwartku. Ale z pewnością jest jeszcze zbyt wcześnie, by mówić o końcu wzrostu rentowności obligacji, szczególnie amerykańskich. Otwieranie gospodarek w dalszej części roku wzmocni obawy części inwestorów przed inflacją. Temat reflacyjny ma swoje podstawy – twierdzi Martin van Vliet, strateg z Robeco.

– Szef Fedu Jerome Powell dał zielone światło do wzrostu rentowności amerykańskich obligacji dziesięcioletnich i 30-letnich wraz z postępem w walce z pandemią. Oczekiwania inflacyjne pozostają podwyższone i będą nadal fundamentem niedźwiedziego trendu na rynku obligacji, dopóki to przeświadczenie nie zostanie przetestowane. Obecnie nie opłaca się walczyć z bardziej stromą krzywą rentowności obligacji – wskazuje Ian Lyngen, analityk z firmy BMO Capital Markets.

Podwyższone oczekiwania dotyczące inflacji napędzają rotację na rynku akcji, na której tracą przede wszystkim spółki technologiczne. Nasdaq Composite spadł od szczytu z lutego ponad 7 proc. i wrócił na poziom z połowy stycznia.

– Przecena spółek technologicznych jest nieprzyjemna, ale nadal nie osiągnęła skali, która byłaby niepokojąca. Wyceny są dość wysokie, a sektor ma za sobą silne zwyżki, które trwały od marca zeszłego roku. Przecena trochę zmniejszy wskaźniki, ale w długim terminie wciąż jest miejsce na zwyżki – uważa Matt Maley, główny strateg rynkowy w Miller Tabak.

W zeszłym roku Nasdaq Composite zyskał aż 48 proc. Indeks Russell 1000 Value, obejmujący średnie spółki o niskim współczynniku ceny do wartości księgowej, spadł natomiast o 0,6 proc. W tym roku ten drugi wskaźnik zyskał jednak już blisko 12 proc. i niedawno ustanowił rekord.

Ograniczanie stymulacji

Fed nie uspokoił w piątek nerwowej atmosfery na rynkach, gdyż ogłosił, że nie przedłuży obowiązywania złagodzonej reguły dotyczącej lewara stosowanego przez banki. Reguła ta, obowiązująca do 31 marca, pozwalała bankom nie uwzględniać depozytów w oddziałach Fedu i posiadanych przez siebie amerykańskich obligacji rządowych w obliczeniach poziomu lewarowania.

Tymczasem Bank Japonii zrobił krok w stronę ograniczenia działań stymulacyjnych. Wycofał się z deklaracji, że będzie kupował jednostki ETF w tempie 6 bln jenów (55 mld USD lub 214 mld zł). Ma od tej pory kupować te papiery tylko w razie potrzeby. Bank Japonii lekko poszerzył też – z 0,2 proc. do 0,25 proc. – dopuszczalne pasmo wahań rentowności obligacji długoterminowych. Cel dla rentowności dziesięciolatek pozostał na poziomie 0 proc.

Niektóre banki centralne już podwyższają stopy procentowe w reakcji na przyspieszającą inflację. Należy do nich Bank Rosji, który w piątek zaskoczył inwestorów podwyżką głównej stopy o 25 pkt baz., do 4,5 proc. Elvira Nabiullina, prezes tej instytucji, stwierdziła, że kolejne podwyżki są możliwe. Inflacja w Rosji wyniosła w lutym 5,7 proc. i była wyższa od celu określonego na 4 proc. W czwartek stopy podniósł turecki bank centralny, a dzień wcześniej jego odpowiednik w Brazylii.