Sezon wyników na Wall Street najlepszy od ponad dekady

Niska baza i poprawa sytuacji w gospodarce powodują, że należy spodziewać się ogromnego wzrostu zysków w II kwartale. Kolejne okresy również będą dobre, ale już nie tak spektakularne.

Sezon wyników na Wall Street nabiera rozpędu. Opublikowane do tej pory raporty wskazują na ogromną poprawę zysków. Z jednej strony to efekt niskiej bazy, jednak wiele spółek wypracowało lepsze rezultaty niż przed pandemią. W kolejnych kwartałach zyski mają nadal rosnąć, choć już nie tak dynamicznie.

Co mówią analitycy?

Prognozy dotyczące wyników za II kwartał spółek z indeksu S&P 500 od dawna były optymistyczne i z miesiąca na miesiąc podnoszone. Jeszcze w styczniu analitycy szacowali, że średni wzrost zysku na akcję (EPS) dla S&P 500 wyniesie w II kwartale 45 proc. rok do roku – wynika z danych FactSet. Na krótko przed rozpoczęciem sezonu szacunki mówiły o wzroście o 64 proc., a obecnie prognozy są na poziomie około 70 proc. lub wyższym. Jeśli wynik ten zostanie potwierdzony, będzie to najsilniejsze tempo wzrostu od 2009 r., kiedy amerykańska gospodarka zaczynała wychodzić z wielkiej recesji.

Jednak prawdopodobnie wzrost zysku okaże się jeszcze silniejszy. Wskazuje na to różnica między oczekiwaniami dotyczącymi zysków a rzeczywistymi raportami publikowanymi przez spółki w ciągu ostatniego roku.

GG Parkiet

Historycznie, raportowane zarobki przewyższały prognozy o 3–5 proc., co oznaczało, że spółki zazwyczaj potrafią sprawić niewielką pozytywną niespodziankę. Jednak w ostatnim roku analitycy bardzo mocno się mylili, zaniżając szacunki. W efekcie w II kwartale 2020 r. zyski były wyższe od prognoz o 12,6 proc., w kolejnym kwartale o 15,5 proc., a w IV kwartale 2020 r. o 13,2 proc. Również w ciągu pierwszych trzech miesięcy br. zyski spółek były o 28,7 proc. lepsze od prognoz. Dlatego inwestorzy prawdopodobnie wierzą, że i tym razem zyski okażą się znacznie lepsze. Wspierało to notowania S&P 500, który ten sezon wyników rozpoczynał z najwyższego poziomu w historii.

– Rynki wyraźnie wierzą, że raporty o zyskach za II kwartał znacznie przekroczą oczekiwania – stwierdził Nicholas Colas z DataTrek. Dodał, że właściwa stopa wzrostu zysków w drugim kwartale będzie prawdopodobnie bliższa 80 proc.

Według Christine Short z Wall Street Horizon 70-proc. wzrost zarobków brzmi imponująco, ale tylko dlatego, że kryzys covidowy osiągnął swój szczyt w drugim kwartale ubiegłego roku i zyski tąpnęły.

– W związku z tym, ponieważ II kwartał 2020 r. jest łatwym porównaniem rok do roku, najlepiej porównać go z poprzednimi latami – powiedziała Christine Short. – Na przykład wzrost w drugim kwartale 2021 r. wynosi tylko 8,3 proc. w porównaniu z drugim kwartałem 2019 r., co wydaje się bardziej realistycznym obrazem obecnej fazy odbicia i trajektorii wzrostu, na której się znajdujemy. Jednak proszę mnie źle nie zrozumieć, 8,3 proc. to nadal świetna stopa wzrostu w dowolnym kwartale, znacznie powyżej pięcioletniej średniej wynoszącej 4,1 proc. – dodała.

– Myślę, że to, co zobaczymy, to drugi najlepszy kwartał wzrostu zysków rok do roku w ciągu ostatnich 25 lat, ustępujący jedynie temu, co widzieliśmy w czwartym kwartale 2009 r. – powiedział Sam Stovall, główny strateg inwestycyjny w CFRA Research.

Liderzy wzrostu EPS

Sezon wyników tradycyjnie rozpoczęły instytucje finansowe. Analitycy spodziewali się, że dla banków II kw. będzie bardzo dobry i opublikowane raporty potwierdzają to. Wsparciem dla wyników pożyczkodawców są m.in. uwalniane rezerwy. W ubiegłym roku banki z Wall Street zawiązały ogromne rezerwy w obawie przed falą niespłacanych kredytów w następstwie kryzysu. Czarny scenariusz się nie ziścił i obecnie rezerwy te poprawiają wyniki pożyczkodawców.

W II kwartale JP Morgan wypracował 11,9 mld USD zysku netto w porównaniu z 4,7 mld USD rok wcześniej. Największy amerykański bank uwolnił w minionym kwartale 3 mld USD rezerw, z czego 2,3 mld USD wpłynęło bezpośrednio na poprawę wyniku.

Oprócz rozwiązywania rezerw wsparciem dla banków jest koniunktura na rynku IPO oraz fuzji i przejęć. Na amerykańskiej giełdzie, podobnie jak w innych częściach świata, trwa boom na rynku pierwotnych ofert publicznych. To czas prawdziwych żniw dla banków z Wall Street, które doradzają przy transakcjach oraz gwarantują emisje. Goldman Sachs wypracował w II kwartale 5,49 mld USD zysku wobec 2,42 mld USD rok wcześniej. Dział bankowości inwestycyjnej Goldmana odnotował drugi z najlepszych kwartałów w historii banku.

W sumie sektor finansowy, w skład którego oprócz banków wchodzą również inne instytucje, ma odnotować wzrost wyników w ujęciu rocznym o ponad 150 proc. Jest to jeden z najlepszych wyników wśród indeksów sektorowych na amerykańskiej giełdzie.

Jednak jednym z najlepszych sektorów, w których sytuacja się poprawiła, prawdopodobnie będzie przemysł. W sumie sektor ten ma odnotować wzrost wyników o 360 proc. Ma to bezpośrednie powiązanie z odbiciem gospodarczym po pandemii. Trzycyfrowe odbicie wyników mają odnotować konglomeraty przemysłowe oraz spółki działające w branży lotniczej i obronnej. Wyraźnie lepiej będą również sobie radzić linie lotnicze, jednak branża ta nie zdoła wypracować zysku, a jedynie zmniejszy ogromną stratę z II kwartału 2020 r.

O blisko 217 proc. mają wzrosnąć z kolei zyski spółek z sektora dóbr konsumpcyjnych wyższego rzędu. Przyczynił się do tego program szczepień, który pozwolił na zniesienie wielu restrykcji. Dzięki temu ludzie mogli odwiedzać hotele, chodzić do restauracji, co generowało popyt i poprawiło bilanse spółek.

Oczekuje się, że również sektor energetyczny odnotuje ogromną poprawę wyników. Analitycy nie wyliczyli jednak procentowego wzrostu (stąd brak danych na wykresie), gdyż w II kwartale 2020 r. branża wygenerowała stratę. W sumie spółki energetyczne z S&P 500 straciły 10,6 mld USD, a w II kwartale 2021 r. mają odnotować 13,5 mld USD zysku netto. Powodem tych różnic są wahania na rynku ropy. W II kwartale ubiegłego roku średnia cena baryłki wyniosła 28 USD, a w II kwartale tego roku notowania kształtowały się średnio na poziomie 66,17 USD.

Przyszłość pozostaje optymistyczna

Specjaliści nie mają złudzeń, że poprawa w zakresie zysków korporacji będzie kontynuowana. Zwyżki nie będą jednak tak imponujące jak obecnie. Jak tłumaczy Robert Hum z CNBC, inwestorzy nie powinni oczekiwać, że faktyczne zyski powyżej prognoz będą wynosić po 20 proc. i więcej.

– W dłuższej perspektywie wskaźnik wzrostu zysków powyżej prognoz spadnie do historycznej normy 5 proc. Jednak powrót do normalności może zająć rok – stwierdził Hum.

– Wzrost zysków może spowolnić, ale analitycy nadal spodziewają się, że zyski S&P wzrosną dwucyfrowo w ciągu najbliższych dwóch kwartałów. Ważne, aby nie tracić wiary w rynek tylko dlatego, że najsilniejszy wzrost gospodarki może być już za nami – powiedziała Callie Bost, starszy strateg inwestycyjny w Ally Invest.

Matt Stucky, menedżer portfela akcji w Northwestern Mutual Wealth Management, spodziewa się, że notowania spółek będą nadal rosły, ale na znacznie bardziej normalnym poziomie. – Istnieją fundamentalne powody, aby optymistycznie patrzeć na rynek w przyszłym roku – powiedział Stucky. Dodał, że zyski powinny być mocne, a firmy, które mogą przerzucić na klientów wyższe koszty, podniosą ceny.

Opinia

Kamil Cisowski dyrektor zespołu analiz i doradztwa inwestycyjnego, DI Xelion

Sezon przebiega do tej pory w sposób, który można określić jako poprawny. Przed jego rozpoczęciem teoretyczna oczekiwana dynamika zysków miała sięgać 64 proc. r./r., obecnie oczekiwania wzrosły powyżej 70 proc. r./r., ale żeby można było mówić o wygenerowaniu pozytywnego impulsu, niezbędny będzie jej dalszy wzrost. Spośród sektorów, o których można już formułować opinie, pewnie pierwszym są banki, które należały też do czołówki pod względem wysokości przewidywanych dynamik. O ile teoretyczne konsensusy zysków były bite dość komfortowo, o tyle neutralnie (poza Wells Fargo) wyglądały przychody. Najważniejszy, JP Morgan, osiągnął je tylko o 5 proc. wyższe od konsensusu. Spodziewamy się, że bilans sezonu się poprawi po kluczowych dla dalszego rozwoju sytuacji w drugiej połowie obecnego tygodnia – szczyt publikacji i najważniejsze raporty (w tym spółek FAAMG) przypadają na okres od wtorku do czwartku. Dynamika zysków w przyszłym kwartale ma być teoretycznie niemal trzy razy niższa (poniżej 25 proc. r./r.), a w czwartym kwartale kilkunastoprocentowa, ale nie warto przywiązywać się do tych liczb przy tak silnych efektach bazy – w szczytowym kwartale pandemii zyski było o mniej więcej jedną trzecią niższe niż rok wcześniej, a w II kwartale 2020 r. ich dynamika równała już do zera. Spodziewamy się także wyraźnych rewizji w górę, którym na razie nie zagraża naszym zdaniem wariant Delta covidu, mogący w dodatku skłaniać Fed do ostrożności w ogłaszaniu taperingu. Kluczowe dla zachowania Wall Street będą teraz oczekiwania dotyczące 2022 r. Gorzkim przypomnieniem może być rok 2018, gdy zyski przez trzy kwartały rosły powyżej 20 proc. r./r., a ich spowolnienie w czwartym kwartale i później doprowadziło do przeszło 30-procentowej przeceny S&P 500. DOS