Giganci przysłaniają prawdziwy obraz sytuacji

Indeks mniejszych amerykańskich spółek spadł w ostatnich tygodniach o kilkanaście procent. Co to mówi o kondycji gospodarki USA?

W ostatnim czasie obawy dotyczące nowej mutacji koronawirusa zdominowały rynek. Cały czas nie ma pewności, jak radzą sobie z nią szczepionki, co rodzi obawy o powrót gospodarczych restrykcji.

Maluchy coraz słabiej

Te obawy negatywnie odbijają się na amerykańskim indeksie grupującym małe spółki – Russell 2000. Ten wskaźnik obejmujący firmy o średniej wycenie 3 mld dolarów jest notowany o około 13 proc. poniżej rocznego szczytu osiągniętego w listopadzie. Gorszą formę prezentuje także indeks S&P 500, który względem szczytu z 22 listopada spadł o ponad 3 proc. – W obydwu przypadkach powodem przeceny wydają się doniesienia dotyczące nowego wariantu Covid-19, które w połączeniu z oczekiwaniami zacieśnienia polityki monetarnej generują ryzyko dla gospodarki, co nie sprzyja wycenom bardziej ryzykownych aktywów. Historycznie Russell 2000 wykazuje dość znaczący poziom korelacji z innymi głównymi indeksami USA, z uwagi na grupowanie mniejszych spółek charakteryzuje się też jednak wyższą zmiennością – wskazuje Konrad Ryczko, analityk DM BOŚ.

Eksperci podkreślają, że to właśnie wyniki mniejszych firm są lepszym odzwierciedleniem tego, jak w rzeczywistości radzi sobie amerykańska gospodarka, niż wyniki gigantów z indeksów Dow Jones Industrial czy S&P 500. Dzieje się tak, ponieważ ze względu na skalę swojego działania są mniej zależne od globalnej sytuacji na rynkach, a bardziej od lokalnych uwarunkowań. Trzeba również dodać, że rosnąca inflacja (która w październiku w USA sięgnęła 6,2 proc.) wpływa także na wyższe koszty zatrudnienia, które dla mniejszych podmiotów są poważnym problemem, ponieważ te muszą utrzymywać konkurencyjną ofertę względem większych pracodawców. – Z tych powodów rosnące pensje są większym problemem dla spółek o małej kapitalizacji – stwierdził Tim Miller, zarządzający w Scout Investments.

Duzi ciągną resztę

Foto: GG Parkiet

Przez ostatni rok indeks S&P 500 wzrósł o niemal 23 proc., osiągając poziom ponad 4,5 tys. pkt. Widać jednak, że nawet wśród inwestorów największych spółek pojawiają się obawy o zagrożenia związane z Omikronem, rosnącymi kosztami czy inflacją, o czym świadczą ostatnie kilkuprocentowe spadki. Te są jednak mało widoczne, ponieważ większe firmy, jak Alphabet, Apple czy Microsoft, skutecznie podciągają indeks do góry pomimo gorszych wyników reszty. – Oznacza to, że tylko kilka dużych podmiotów ma tak duży wpływ na resztę, że jest w stanie ciągnąć cały indeks do góry, podczas gdy mniejsze spółki zmagają się już z bessą – mówi David Wright, współzałożyciel Sierra Mutual Funds.

Jakie perspektywy?

W ostatnich dniach eksperci Goldmana Sachsa zdecydowali się obciąć prognozy wzrostu PKB USA w przyszłym roku z wcześniejszych 4,2 proc. do 3,8 proc., czemu winien jest Omikron. Jak podkreślili analitycy, nowa mutacja może spowolnić odbicie gospodarcze, jednak nie powinna mieć wpływu na wydatki na usługi.

Choć obecnie inwestorzy szybko odwracają się od mniejszych firm, to równie szybko mogą powrócić do kupowania ich akcji. Wszystko zależeć będzie jednak od tego, jak duży wpływ na gospodarkę będzie miała nowa mutacja wirusa. – Jeśli rynek dostrzeże to, że ryzyko związane z pandemią jest minimalizowane, a gospodarka jest w stanie rozwijać się bez przeszkód, wtedy inwestorzy powinni z powrotem skłaniać się ku mniejszym firmom, które mają szansę na szybsze osiągnięcie lepszych wyników dzięki pojedynczemu produktowi – dodał James Gowen, dyrektor inwestycyjny w Spouting Rock Asset Management.

Analitycy spodziewają się również, że zyski spółek z indeksu Russell 2000 wzrosną w IV kw. o 170 proc. w porównaniu z ubiegłym rokiem, podczas gdy wyniki firm z S&P 500 powinny podskoczyć o 22 proc. – Myślę, że fundamenty mniejszych firm są znacznie lepsze, niż postrzega to rynek – podsumował Bill Costello, zarządzający w Westwood Holdings Group.