Niezły marzec i zadowalający pierwszy kwartał w funduszach

Rynek obligacji po lutowej zadyszce pozostaje stabilny, a rentowności trzymają się okolic 6 proc. Na giełdzie trwa słabszy okres dużych spółek, natomiast mniejsze dały solidnie zarobić. W dobrej formie pozostają akcje rynków rozwiniętych, a ostatnio błyszczy złoto.

Po pierwszych trzech miesiącach tego roku wyceny prawie każdego otwartego funduszu inwestycyjnego są powyżej poziomu zamknięcia 2022 r., zatem ciężko znaleźć powody do narzekań. Sam marzec z kolei przyniósł poprawę wyników większości produktów, choć nie obyło się bez strat. Na krajowym rynku akcji mniejsze firmy zdecydowanie przeważają nad dużymi.

Duże spółki na dnie

Pierwszy kwartał tego roku z perspektywy uczestników funduszy inwestycyjnych można określić jako udany – w niektórych przypadkach może nawet nadspodziewanie. Przede wszystkim warto odnotować siłę części polskich akcji. Chodzi oczywiście o średnie i małe spółki, które w ramach funduszy w trzy miesiące dały zarobić uczestnikom średnio 11 proc. – wynika z danych serwisu Analizy.pl. Również w marcu, mimo słabszego zachowania dużych firm, małe i średnie finiszowały wyraźnie nad kreską, a przeciętne wyniki funduszy wyniosły wówczas 2,4 proc. Portfele szerokiego rynku, częściej zaangażowane w większe podmioty, w ostatnim czasie zawodzą. W samym marcu średnio traciły po 0,7 proc., jednak po trzech miesiącach liczą zyski sięgające 4,7 proc. Taka stopa zwrotu plasuje pod koniec pierwszej dziesiątki z 23 głównych grup funduszy. Wśród funduszy akcji polskich ogółem najlepszy w marcu, a także w I kwartale był Agio Akcji Małych i Średnich Spółek, zarabiają odpowiednio 8,4 proc. oraz 20 proc. Co ciekawe, jednym z dwóch funduszy, które zakończyły okres od stycznia do marca ze stratą, był fundusz indeksowy Beta ETF WIG20TR. Po zniżce o 4,9 proc. w marcu jego wynik od początku roku znalazł się 2,1 proc. na minusie.

Z perspektywy trzech minionych miesięcy na wyróżnienie zasługują szeroko pojęte fundusze akcji rynków rozwiniętych, czyli zarówno z Europy, Stanów Zjednoczonych, jak i globalnych. W tych grupach wyniki sięgają od 7,2 proc. do 8,2 proc. W marcu ogółem fundusze akcji rynków rozwiniętych poprawiły notowania.

Na piątym miejscu pod względem średnich stóp zwrotu w I kwartale uplasowały się fundusze obligacji skarbowych długoterminowych, zarabiając po 5,3 proc., z czego tylko w marcu 2,4 proc. Jak zapewne wszyscy pamiętają, w zeszłym roku fundusze te wymagały sporej cierpliwości od uczestników, natomiast warto zauważyć, że w skali 12 miesięcy ich średni wynik sięga już 4,8 proc. W trzy razy dłuższym terminie jest to jednak wciąż 6,6 proc. pod kreską. Mało tego, nawet w okresie pięciu lat fundusze te – średnio – są 0,6 proc. pod kreską.

Po trzech miesiącach liderem tej grupy jest Rockbridge Obligacji 2 z wynikiem 9,4 proc., w samym marcu również znalazł się na szpicy, przynosząc 3,7 proc. zysku. Najsłabszy fundusz w tej grupie – Ipopema Dłużny – zarobił w jeden kwartał 2,6 proc.

Fundusze dłużne uniwersalne, niegdyś w większości określane jako pieniężne, finiszują w I kwartale z 3,3 proc. zysku po tym, jak w marcu podbiły notowania o 1,1 proc. W okresie trzech oraz pięciu lat notują odpowiednio 3,7 proc. oraz 4,6 proc. zarobku.

Złoto i nowe technologie

Z funduszy akcji słabiej, choć wciąż z zyskiem, wypadły w I kwartale rynki wschodzące oraz portfele spółek azjatyckich. Te ostatnie w trzy miesiące zarobiły średnio 0,7 proc., w tym 0,4 proc. w minionym miesiącu. Z kolei na europejskich rynkach rozwijających się można było zarobić 2,4 proc., przy czym dla nich marzec przyniósł spadki o 4,8 proc. W ubiegłym miesiącu zyski udało się wypracować funduszom globalnych rynków rozwiniętych. Około 1,7 proc. zwyżki w marcu podbiło ich wyniki do 3,5 proc. po I kwartale.

Ubiegły miesiąc był za to rewelacyjny dla uczestników funduszy metali szlachetnych. W miesiąc przeciętnie wypracowały one aż 9,1 proc. zysku, co pozwoliło odrobić straty z poprzednich miesięcy i zakończyć pierwszy kwartał z 3,1-proc. zyskiem. W dłuższym, 12-miesięcznym, okresie portfele te są jednak niemal 16 proc. na minusie.

To właśnie do grupy metali szlachetnych należą gwiazdy zeszłego miesiąca. Najwyższą stopę zwrotu w marcu wypracował Allianz Akcji Rynku Złota i było to 17,2 proc. Za nim plasowały się PKO Akcji Rynku Złota oraz inPZU Akcje Rynku Złota O. Wysoko plasowały się także portfele spółek technologicznych. W ostatnim czasie amerykański Nasdaq wrócił do dobrej formy, docierając do szczytów z lutego. Oznacza to, że od początku roku indeks spółek skupiających nowoczesne sektory gospodarki zyskał blisko 17 proc. Stawia go to w ścisłej czołówce głównych benczmarków na świecie. W Europie liderują giełdy francuska i włoska. WIG20 plasuje się na szarym końcu, natomiast WIG w okolicach środka drugiej połowy.

Coraz bliżej końca podwyżek stóp procentowych na świecie. Czy doprowadzą do recesji?

Mamy wyróżniające się na skalę światową firmy

Tomasz Kuciński, zarządzający, mTFI

Dobre wyniki mBank Innowacji PL (4,4 proc. w marcu) to rezultat przede wszystkim konsekwentnej realizacji obranej strategii. Mocny nacisk kładziemy na minimalizację zaangażowania w spółki, w przypadku których identyfikujemy jakiś istotny problem związany z jakością zarządzania czy szeroko pojętym corporate governance. Takie podejście pozwoliło nam w ostatnich tygodniach uniknąć kłopotliwych ekspozycji. Utrzymujemy, że na polskim rynku jest grupa wyróżniających się nawet na skalę światową firm, które rozwijały się przez lata w sposób zrównoważony. Stanowi to przewagę konkurencyjną na globalnym rynku w otoczeniu mocnego wzrostu kosztów i dostępności finansowania.

Nieco ostrożniej, co do zasady, patrzymy w tym momencie na spółki z ekspozycją na rynek amerykański, gdzie widzimy potencjał do negatywnych zaskoczeń. Z drugiej strony obserwujemy spółki z różnych branż, gdzie oczekiwania zarówno na I kwartał tego roku, jak i na cały rok wydają się być niedoszacowane. Podobają nam się też historie inwestycyjne związane z transformacją energetyczną i dekarbonizacją.paan

Sporo mniejszych firm ma atrakcyjne wyceny

Jakub Bentke, zarządzający, AgioFunds TFI

Marzec okazał się relatywnie dobrym miesiącem dla małych i średnich spółek, szczególnie w porównaniu ze zniżkującym WIG20. Powstaje oczywiście pytanie czy nie jest już zbyt drogo. Nie licząc rekordowego 2007 r., sWIG80 jest zdecydowanie poniżej środkowych przedziałów wyceny mierzonej ceną do zysku spółek. Wciąż też można znaleźć sporo dobrych, zyskownych i szybko rozwijających się podmiotów, których wskaźniki są zdecydowanie poniżej średniej. Przykładem może być dystrybutor sprzętu IT-Asbis. Pandemia pomogła w sposób oczywisty jego zyskom, a notowania zwiększyły się około dziesięciokrotnie przez ostatnie kilka lat. Z kolei wojna na wschodzie spowodowała odcięcie kluczowego rosyjskiego rynku i spadek przychodów oraz przyniosła obawy przed skokowym spadkiem zysków. Według ostatnich analiz firma jest notowana z C/Z poniżej 5 i płaci dywidendę (od lat) w okolicach 10 proc. Delikatnie mówiąc, nie jest to dużo. Podobnych małych spółek, których kursy rosły, jest więcej. Płacą sowite dywidendy, ich zyski rosną bądź będą rosły w przyszłym roku, a notowane są z jednocyfrową wyceną. Wydaje się, że wciąż jest to atrakcyjny segment.paan

Spółki technologiczne silniejsze od cyklicznych

Andrzej Lis, zarządzający, Rockbridge TFI

Rockbridge Growth Leaders (7,2 proc. w marcu) był beneficjentem powrotu zainteresowania do sektora spółek wzrostowych, uznawanych za najbezpieczniejszy segment rynku w niepewnych czasach. Dobry wynik funduszu to efekt wysokiej koncentracji w największych spółkach FANG+. Jednocześnie ograniczyliśmy ekspozycję w mniejsze firmy technologiczne, które nie generują gotówki i są ciągle uzależnione od zewnętrznego finansowania.

W najbliższych kwartałach oczekujemy kolejnych negatywnych efektów wpływu restrykcyjnej polityki monetarnej Fedu na gospodarkę. Pierwszym i, naszym zdaniem, nieostatnim, był nagły kryzys płynnościowy w amerykańskim sektorze finansowym, czego efektem był upadek banku SVB oraz ratunkowe przejęcia kilku innych banków regionalnych.

W pogarszającym się środowisku makroekonomicznym duże spółki technologiczne, mniej wrażliwe na recesję, będą zachowywały się relatywnie lepiej od sektorów cyklicznych, w których ryzyko spadku zysków jest wyższe.paan

Nadchodzi spowolnienie w światowej gospodarce

Tomasz Pawluć, zarządzający, Pekao TFI

Pierwszy kwartał był udany dla obligacji. Rynek był bardzo zmienny i skupialiśmy się, żeby w tym trudnym środowisku unikać błędów. Fundusz Pekao Dłużny Aktywny osiągnął od początku roku stopę zwrotu 6,71 proc. Dobry wynik jest rezultatem pozycjonowania na polskie obligacje skarbowe, gdzie bardzo aktywnie zarządzamy ekspozycją.

Dodatkowo w portfelu funduszu znajdują się obligacje skarbowe z Europy Środkowo-Wschodniej (Rumunia, Węgry, Czechy itd.). Cały region jest beneficjentem spadających cen surowców energetycznych (głównie gazu), co pozytywnie wpływa na perspektywy gospodarcze.

W kolejnych miesiącach spodziewam się, że podwyżki stóp procentowych w USA i strefie euro przefiltrują się do realnej gospodarki i będziemy obserwować istotne spowolnienie w światowej gospodarce. Powinno to pozwolić opanować inflację i jest pozytywne dla wycen dłużnych papierów wartościowych. Trzeba jednak pamiętać, że proces dezinflacyjny będzie długi i zajmie jeszcze przynajmniej kilka kwartałów.paan