Agora niespodziewanie weszła w biznes kinowy

Analitycy dobrze oceniają pomysł nowego zarządu Agory zainwestowania w rosnącą branżę. Może dlatego, że wciąż pamiętają fatalne w skutkach przejęcie internetowej spółki Trader.com. Zakup sieci kin może się jednak opłacać

Rynek nagrodził decyzję Agory o zakupie kontrolnego pakietu w Centrum Filmowym Helios wzrostem kursu o 6,03 proc., do 26,91 zł. – To pierwsza sensowna akwizycja Agory od czasu przejęcia outdoorowej spółki AMS w 2002 r. Mnie się transakcja podoba: cena jest dobra i uważam, że dzięki niej akcje mogą zyskać 1,90–2 zł – mówi Sobiesław Pająk, analityk Domu Maklerskiego IDMSA.

[srodtytul]Dywersyfikacja biznesu[/srodtytul]

Zdaniem Pająka zaletą transakcji jest też to, że Agora inwestuje w biznes niepodlegający cyklicznym wahaniom jak rynek reklamy. – Nie widzę wielkiej synergii między działalnościami obu spółek, ale mimo to wolę taką transakcję od poprzednich – dodaje.

Inaczej widzi to Piotr Grzybowski, analityk Domu Inwestycyjnego BRE. – Helios jest podmiotem prowadzącym działalność dość bliską Agorze i nie powinno być problemu z zarządzaniem tymi firmami na poziomie operacyjnym po połączeniu – mówi.

Zarząd Agory nie chciał jednak wczoraj odpowiedzieć na pytanie, czy po sfinalizowaniu transakcji spółka przejmie sprzedaż reklam w kinach Heliosa od firmy należącej do Cinema City International.

[srodtytul]Wreszcie dobra cena[/srodtytul]

Analitycy wciąż nie mogą zapomnieć wydawcy „Gazety Wyborczej” przejęcia internetowo-wydawniczej spółki Trader.com (Polska), za którą w połowie 2008 r. zapłacił 54,35 mln USD, co rynek ocenił źle właśnie z uwagi na wygórowaną cenę. Potem równie źle oceniał dokonanie przez zarząd odpisu aktualizacyjnego na 27,2 mln zł, który dodatkowo pogłębił stratę w 2008 r.

Tym razem cena przejęcia jest chwalona. Za 84 proc. udziałów w Centrum Filmowym Helios Agora zapłaci funduszom Nova Polonia Private Equity Fund i holenderskiemu Nederlandse Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden 25 mln EUR z możliwością podniesienia tej ceny o ok. 1 mln euro (po zbadaniu zadłużenia spółki przez niezależnego eksperta). Nadal nie wiadomo, z jakiej puli Agora zapłaci za nabywane udziały. Na koniec 2009 r. spółka miała 200 mln zł linii kredytowej i 124,2 mln zł wolnych środków na koncie.

Pozostałe udziały pozostają w prywatnych rękach kilku osób, m.in Tomasza Jagiełły, prezesa spółki, który nie zamierza się ich pozbywać. – Jestem zmęczony występowaniem wobec kontrahentów, instytucji finansowych, reklamodawców z pozycji trzeciego, najmniejszego gracza. Teraz będziemy częścią silnej grupy. Widzę w tym same korzyści dla Heliosa – mówi Jagiełło.

[srodtytul]Konieczne są dalsze nakłady[/srodtytul]

Fundusze szukały inwestora od 2008 r., w planach był też debiut giełdowy spółki, do której dziś należy 26 kin w Polsce. Według nieoficjalnych informacji PAP Agora pobrała memorandum inwestycyjne jeszcze jesienią 2008 r. Jak podał wczoraj jej zarząd, wartość przejmowanego przedsiębiorstwa jest szacowana na ok. 221 mln zł (z uwzględnieniem 100 mln zł długu netto na koniec lutego 2010 r.). Nabycie spółki, na które musi wyrazić zgodę Urząd Ochrony Konkurencji i Konsumentów pociągnie za sobą także nakłady. W ciągu dwóch lat Agora chce wyposażyć kina w kilkadziesiąt nowych projektorów do pokazów cyfrowych, m.in. w 3D.

[srodtytul]Konkurenci optymistycznie[/srodtytul]

Akwizycji przyglądają się z uwagą najwięksi konkurenci Heliosa – giełdowe Cinema City International i Multikino. – To dobry znak dla naszej branży, że nowi gracze włączają się do biznesu – uważa Mooky Greidginer, prezes Cinema City International. Podobnego zdania jest Piotr Zygo, szef Multikina. – Co do synergii reklamowych między Agorą a Heliosem, to należy pamiętać, że ludzie oczekują od kina dobrych filmów, miłej obsługi i atrakcyjnej oferty w barach – to są kluczowe obszary przychodów w kinach. Reklama jest ważna, ale nie najważniejsza.

Ważne natomiast jest to, że wejście Agory w rynek kinowy jest sygnałem, że staje się on istotny i jego waga będzie rosła, m.in. z powodu ciągle niewielkiej penetracji kin i wynikającego stąd olbrzymiego potencjału wzrostu w najbliższych dziesięciu latach (przynajmniej) oraz dużej różnicy w średniej cenie biletu w P0lsce w stosunku do krajów UE, a także ogólnego pozytywnego trendu i impulsu rozwojowego, jakim jest cyfryzacja kin i popularyzacja formatu 3D – powiedział Zygo.

[ramka][b]Waldemar Stachowiak - analityk Ipopema Securities[/b]

Transakcję oceniam pozytywnie. Wycena Centrum Filmowego Helios jest sporo niższa niż w przypadku Cinema City International, ale według mnie wycena CCI jest zbyt wysoka. Poza tym Helios był wystawiony na sprzedaż od dawna i mógł oczekiwać na inwestora przez dość długi okres, jak dla funduszy private equity. Nie wiadomo na razie, jak Agora opłaci transakcje. Najlepiej gdyby zapłaciła z własnych środków, a nie z linii kredytowej. Spodziewam się, że po sfinalizowaniu zakupu zarząd poczeka z kolejną akwizycją – raczej zajmie się porządkowaniem biznesu. Na pewno fakt, że spółce udało się doprowadzić do akwizycji, zmniejszy presję, jaka była na nią do tej pory wywierana. Między Agorą i Heliosem widzę możliwą synergię biznesu na rynku reklamy kinowej – Helios dotąd sprzedawał je za pośrednictwem CCI.

[b]Leszek Iwaszko - Analityk KBC Securities [/b]

Rynek raczej spodziewał się akwizycji w segmencie TV lub Internecie. Oceniam jednak ten ruch pozytywnie, jako krok w kierunku mniejszego uzależnienia Agory od będącego w odwrocie rynku prasy i niestabilnego rynku reklamy. Z drugiej strony można uznać ten zakup za oportunistyczny – dobre aktywo po dobrej cenie, a Agora była pod presją i od dawna poszukiwała celu do przejęć. Na cenę mogło mieć wpływ zadłużenie Heliosa, ale także to, że od dawna poszukiwał inwestora, a Agora miała finansowanie. Trzeba pamiętać, że nie kupiłyby go Multikino oraz Cinema City International ze względu na sprzeciw UOKiK. Zysk operacyjny Heliosa za 2009 rok stanowił 36 proc. wartości zysku operacyjnego Agory, a zysk netto – 27 proc., więc przejęcie Heliosa na pewno będzie znaczące dla wyników. Powinno się też przełożyć na wyższe marże w Agorze. [/ramka]