Rynek akcji w 2015 r.

DM mBanku przedstawia strategię inwestycyjną na ten rok.

Wojna na Ukrainie, słabszy wzrost strefy euro, reforma OFE, niekorzystne regulacje w bankach, umorzenia w TFI, niedoważanie Polski w strategiach zagranicznych banków inwestycyjnych... to otoczenie polskiego rynku akcji w 2014 roku. Mimo tego WIG zakończył rok z wynikiem +0,26 proc., przy +2,7 proc. dla DAX i -4,6 proc. indeksu MSCI EM. Analitycy DM mBanku oczekują, że 2015 r. przyniesie więcej pozytywnych informacji, co znajdzie odzwierciedlenie w rosnących cenach akcji, również na GPW (WIG na koniec roku 60 tys. pkt). Od miesięcy rynki dyskontują te same trendy na USD, surowcach, obligacjach czy akcjach, dlatego autorzy prognozy uważają, że obecnie łatwo o zaskoczenia. W zakładanym przez analityków scenariuszu:

1)

Rosja pod wpływem sankcji i kryzysu gospodarczego będzie stopniowo wycofywać się z konfliktu militarnego na Ukrainie.

2)

Osłabienie euro (+0,2/0,3 proc. do PKB), spadek cen ropy, a w efekcie pozytywny wpływ na konsumpcję (ta już od kilku kwartałów rośnie o ponad 1 proc. r/r), wprowadzenie QE przez ECB (skup aktywów za 60 mld euro miesięcznie) oraz złagodzona polityka banków w kwestii udzielania kredytów – w konsekwencji wzrost zainteresowania kredytem inwestycyjnym, spowodują przyspieszenie wzrostu PKB w strefie (kw./kw.).

3)

Z drugiej strony pozytywny (i konsensusowy: +2,9 proc. PKB) obraz koniunktury w USA może nadszarpnąć: umocnienie USD, które osłabia eksport oraz spadek cen ropy, który uderza w sektor wydobywczy i sektory powiązane (wpływ na zagregowane wskaźniki dla przemysłu, ISM już w spadkowym momentum, dodatkowo obawy o kondycję spółek wydobywczych w kontekście ich zadłużenia i ewentualnego wpływu bankructw na banki).

4)

To oddala w czasie decyzję FED dotyczącą początku cyklu podwyżek stóp procentowych (dopiero końcówka roku). Obecnie kurs EUR/USD znajduje się pod silnymi oporami technicznymi wyznaczonymi przez spadkowy kanał uformowany od 1980 r. Taki scenariusz makro zahamuje dalsze umacnianie USD (obecnie duża pozycja long na USD), pozwoli na odbicie cen na rynkach surowcowych (najwyższa w historii krótka pozycja na miedzi), a także poprawi sentyment inwestorów do rynków wschodzących, w tym mocno eksponowanej na strefę – Polski.

5)

W Polsce, pomimo że w ostatnich dwóch kwartałach realny wzrost PKB utrzymywał się w okolicach 3 proc. r/r to nominalny przyrost na przełomie 2014 r. i 2015 r. obniży się poniżej 2 proc. (tak niskie odczyty nominalne nie wystąpiły nawet w okresie 2008-09). Ta sytuacja ma istotne przełożenie na wyniki spółek z GPW. Począwszy od II kwartału 2015 r. (ożywienie w strefie, osłabienie złotego, rozpoczęcie programów infrastrukturalnych w budownictwie, odbudowa popytu konsumpcyjnego jako efekt niskich stóp procentowych i poprawiającej się sytuacji na rynku pracy) w kolejnych kwartałach zarówno na poziomie wzrostu realnego, jak i nominalnego gospodarka przyspieszy – tym samym wyznaczając „dołek" w cyklu wynikowym.

6)

Rok 2015 przyniesie pozytywne zmiany w krajowych funduszach. Na koniec grudnia OFE dysponowały ponad 10 mld zł w gotówce, w ciągu roku pozyskają netto kolejne 2,8 mld zł (z dywidendami). W pozytywnym scenariuszu makro nie widzimy uzasadnienia do tego, żeby fundusze sprzedawały akcje (nie ma ryzyka płynności portfela) lub też masowo wychodziły ze swoimi inwestycjami na rynki zagraniczne (ryzyko aprecjacji złotego bez możliwości hedgingu). W ostatnich trzech latach TFI (bez FIZAN) pozyskiwały netto 32 mld zł, przy czym trafiały one głównie do funduszy dłużnych i pieniężnych. W 2014 r. fundusze akcyjne/mieszane zanotowały odpływ kapitału na poziomie 0,98 mld zł vs. +2,9 mld zł w 2013. W 2015 r. wartość depozytów gospodarstw domowych przewyższy ich zadłużenie, rynek pracy poprawi się, otoczenie zewnętrzne ustabilizuje się... 0,5 proc. depozytów to 3 mld zł. Obecnie relacja aktywa TFI vs. depozyty czy PKB jest na najniższym poziomie od 2003-05 r.

W pozytywnym scenariuszu dla rynku akcji analitycy DM mBanku przyjmują następujące rekomendacje sektorowe oraz top picks dla spółek:

Finanse

/przeważaj polskie banki od II kwartału/ Kupuj: PKO BP, Millennium, Erste Bank, Kruk, Sprzedaj: BZ WBK

Paliwa i Chemia

/neutralnie/ Kupuj: PKN Orlen, Synthos, Sprzedaj: PGNiG

Energetyka

/neutralnie/ Kupuj: Enea, Tauron, Sprzedaj: CEZ

Surowce

/przeważaj/ Kupuj: KGHM, Bogdanka

Handel

/neutralnie/ Kupuj: CCC, S: LPP

TMT

/neutralnie/ Kupuj: Asseco Poland, TVN, Sprzedaj: Cyfrowy Polsat

Przemysł

/przeważaj/ Kupuj: Elemental Holding, Famur, Feerum, Hydrotor, Tarczyński, Sprzedaj: Alchemia, AC Auto Gaz, Boryszew, Radpol, PGO

Budownictwo i Deweloperzy

/przeważaj/ Kupuj: Elektrobudowa, LC Corp, Erbud, Elektrotim, Polnord, Capital Park.

Strategia została wydana 26 stycznia.