Krzysztof Zoła, Cognor: Po I kwartale rynek wciąż prze do przodu

#PROSTOzPARKIETU. - Nadal przyglądamy się Hucie Częstochowa – mówi Krzysztof Zoła członek zarządu Cognoru.

Cognor Holding jest gwiazdą na warszawskiej giełdzie – kurs akcji w ciągu ostatnich sześciu miesięcy wzrósł o prawie 200 proc. Spółka pokazała rekordowe wyniki za I kwartał. Czy to zasługa hossy na rynku stali?

Zdecydowanie tak. Pamiętam, że jeszcze w listopadzie jako zarząd zastanawialiśmy się, czy będziemy w stanie w 2021 r. osiągnąć takie wyniki jak we wcześniejszym roku, które były dobre pomimo pandemii. Tymczasem na przełomie listopada i grudnia ceny stali nagle wystrzeliły w górę, głównie ze względu na sytuację w Chinach, gdzie popyt na stal wzrósł w sposób zaskakujący. I nagle okazało się, że wszystko, co planowaliśmy jeszcze kilka miesięcy wcześniej, jest nieaktualne, bo ceny wyrobów hutniczych wzrosły o 30 proc., a w niektórych przypadkach nawet więcej. Dlatego w I kwartale nasze wyniki były najwyższe w historii pod względem zysku operacyjnego i netto. Nasza EBITDA przekroczyła 80 mln zł wobec 30 mln zł rok wcześniej. Szacujemy, że sam wzrost cen produktów dołożył nam do wyniku EBITDA 26 mln zł. Wzrosły też marże, które dołożyły kolejne 23 mln zł. Zysk netto na poziomie około 45 mln zł też jest bardzo satysfakcjonujący. Do tego cieszy również wzrost kursu akcji. Mam nadzieję, że ta gwiazda szybko nie zgaśnie.

Jak wygląda obecnie sytuacja na rynku? Czy producenci wykorzystujący jako surowiec złom, w tym Cognor, nadal mają przewagę nad producentami wielkopiecowymi?

Tak, wciąż mamy przewagę. Ceny rudy żelaza, wykorzystywanej przez producentów wielkopiecowych, utrzymują się na bardzo wysokim poziomie. Oczywiście, ceny złomu też wzrosły, ale wciąż mamy większą przestrzeń do osiągania zysków. Poza tym nasi konkurenci, którzy używają rudy żelaza i koksu, mierzą się ze wzrostem kosztów emisji CO2.

Czy II kwartał też może być dla spółki rekordowy, czy raczej spodziewa się pan schłodzenia wyników?

Wszystko zależy od tego, co dalej będzie się działo z cenami wyrobów hutniczych. Jesteśmy na początku maja, nie możemy wykluczyć, że trend nie będzie tak silny jak na początku roku. Z drugiej strony nie wiemy jeszcze, na ile będziemy mogli to skompensować lepszą rentownością, bo w II kwartale spodziewam się lepszych spreadów przerobowych. Nie można więc wykluczyć, że wyniki mogą okazać się nawet wyższe niż kwartał wcześniej. Ale prawdopodobnie będzie to jednak słabszy wynik niż w rekordowym I kwartale.

Które sektory mają największy wpływ na wyniki spółki – budownictwo czy może odradza się popyt w branży motoryzacyjnej?

Obecnie za nasz wynik odpowiada głównie budownictwo, czyli najwięcej zarabia teraz nasza huta w Gliwicach, która produkuje wyroby właśnie dla tej branży. Obserwujemy też poprawę w motoryzacji – nasz portfel zamówień jest coraz bardziej wypełniony, a ceny coraz bardziej satysfakcjonujące. Myślę, że z czasem druga z naszych hut – w Stalowej Woli, która obsługuje właśnie ten sektor, może odgrywać ważną rolę w naszej grupie, gdy budownictwo zanotuje ochłodzenie. Bo wcześniej czy później takie ochłodzenie przyjdzie – im później, tym lepiej. Jednak tak jak z miesiąca na miesiąc sytuacja na rynku zmieniła się na naszą korzyść, tak też może gwałtownie się pogorszyć.

Wasze stalownie pracują już na pełnych mocach. Kiedy zakończą się inwestycje, które zwiększą zdolności produkcyjne grupy?

To zależy od tego, kiedy nastąpi ochłodzenie na rynku, bo zakończenie inwestycji wymaga zatrzymania produkcji. Jeśli sytuacja na rynku pogorszy się w III kwartale, to wówczas inwestycję w Gliwicach, która już się toczy, zakończymy właśnie w III kwartale. Natomiast jeśli dobra koniunktura, którą teraz obserwujemy, będzie trwać, to przesuniemy finalizację tego projektu. Wychodzimy z założenia, że lepszy wróbel w garści niż gołąb na dachu. Wolimy zrealizować zyski teraz, gdy one są, niż odkładać je na później, bo rynek jest bardzo zmienny.

Jaka będzie rekomendacja zarządu w sprawie podziału zysku za miniony rok? Część analityków spodziewa się dywidendy na poziomie 13 gr na akcję. Czy to realne?

Zobaczymy. W ciągu dwóch–trzech tygodni, przy okazji zwołania walnego zgromadzenia, przedstawimy naszą rekomendację.

W tym roku do akcjonariatu Cognoru dołączyła The Troesh Family Foundations z USA, która ma 11 proc. akcji spółki. Czy to aktywny inwestor?

Nie prowadzimy ożywionej korespondencji z tym inwestorem. Fundacja ze Stanów Zjednoczonych stała się drugim co do wielkości akcjonariuszem spółki w wyniku konwersji warrantów subskrypcyjnych na akcje. Nie widać na razie żadnych symptomów, które wskazywałyby na to, że inwestor chciałby być bardziej aktywny. Natomiast walne zgromadzenie dopiero przed nami. Sam jestem ciekaw, czy ten nowy akcjonariusz wyśle swojego przedstawiciela.

W styczniu przetarg na zakup Huty Częstochowa wygrała grupa Liberty Steel, która aktualnie ma duże problemy finansowe. Czy jeśli ta transakcja nie zostanie sfinalizowana, Cognor jest wciąż zainteresowany zakupem zakładu?

Od dwóch lat aktywnie śledzimy ten proces, uczestniczyliśmy też w dwóch pierwszych przetargach. W ostatnim nie braliśmy udziału, bo Liberty Steel miało prawo pierwokupu. W ostatnich miesiącach sytuacja finansowa tej grupy stała się krytyczna i niewykluczone, że nie będzie ona w stanie zapłacić za przejęcie Huty Częstochowa. Jeśli do zapłaty nie dojdzie, to prawdopodobnie sprzedaż huty będzie kontynuowana i będziemy się temu poważnie przyglądać. Uważamy, że to zakład, który ma perspektywy i którego akwizycja mogłaby przynieść naszej grupie pewne synergie. box