Na obligacjach zarabiają fundusze

Coraz większy odsetek zobowiązań dostarczycieli mieszkań przypada na papiery dłużne, z tego źródła finansowane są zakupy ziemi. Mało która spółka wypuszcza obligacje dla inwestorów detalicznych.

W I kwartale br. deweloperzy mieszkaniowi notowani na Catalyst wyemitowali obligacje o wartości przeszło 500 mln zł, z czego najwięcej – 300 mln zł – Robyg (w ramach zamiany starego długu na nowy, uwzględniający zejście spółki z GPW).

Jak szacuje DM Navigator, w całym ubiegłym roku deweloperzy wypuścili papiery za około 1,3 mld zł, a na wykup przeznaczyły około 600 mln zł. W kolejnych kwartałach 2018 r. zapadają obligacje o wartości 478 mln zł, a w 2019 r. o wartości 745 mln zł. Można się więc spodziewać kolejnych emisji, m.in. na refinansowanie tych zobowiązań.

Wygodniej niż w banku

Foto: GG Parkiet

– Deweloperzy bardzo dobrze wykorzystali sytuację rynkową w minionych kwartałach, dbali o pozyskiwanie finansowania i powiększanie banków ziemi. Silny popyt na mieszkania skutkuje szybką wyprzedażą oferty i zmusza spółki do poszukiwania kolejnych atrakcyjnych gruntów pod zabudowę – komentuje Mateusz Mucha, menedżer w DM Navigator. – Uzyskiwanie dobrych wyników finansowych i wysoki poziom bieżącej sprzedaży pozwalają deweloperom plasować kolejne serie papierów – dodaje.

Na koniec ub.r. średni udział zobowiązań z tytułu obligacji w strukturze zobowiązań finansowych obserwowanych przez DM Navigator deweloperów wzrósł do prawie 70 proc.

Posiłkowanie się papierami dłużnymi jest istotne, bo banki z reguły chętnie udzielają kredytów na budowę, ale na zakup gruntów już nie. Emisja obligacji daje też większą elastyczność w dysponowaniu pieniędzmi niż kredyt.

Deweloperzy najchętniej sprzedają obligacje inwestorom instytucjonalnym. Nie zawsze parametry emisji są ujawniane. Z dostępnych danych wynika, że najtaniej pozyskują kapitał Atal i Dom Development – oprocentowanie obligacji sięga obecnie około 3,5 proc. w skali roku. Więcej muszą płacić Murapol czy Victoria Dom (ponad 6 proc.) czy i2 Development (nawet 8 proc.).

Ta ostatnia firma czeka na zatwierdzenie prospektu dotyczącego emisji dla inwestorów detalicznych za około 100 mln zł. Na Kowalskich stawia też Echo Investment. W II kwartale planowana jest emisja pierwszej transzy kolejnego programu o całkowitej wartości 400 mln zł. W ub.r. deweloper sprzedał papiery za łącznie 300 mln zł – obecne oprocentowanie to 4,68 proc.

Marże pod presją

W ub.r. deweloperzy ustanowili nowy rekord sprzedaży mieszkań. Czego DM Navigator spodziewa się w tym roku?

– W naszej ocenie utrzymanie podobnych wyników będzie bardzo dobrym rezultatem. Wyzwaniem są rosnące ceny gruntów, materiałów i wykonawstwa. Jest ryzyko, że podwyżki cen mieszkań nie zrekompensują w pełni wzrostu kosztów realizacji, co może skutkować pogorszeniem rentowności – mówi Mucha.

[email protected]