Analitycy DM mBanku obniżyli cenę docelową akcji Banku Pekao do 121 zł. W momencie publikacji raportu kurs wynosił 103,75 zł, a obecnie jest to 108,9 zł. Pozostawiano bez zmian rekomendację „kupuj".
„Kurs akcji Banku Pekao od początku roku spadł o 5,6% wobec spadku WIG Banków o 1,9%. Przecena Pekao wynika w części z oczekiwanej korekty konsensusu spowodowanej ponad dwukrotnym wzrostem składki BFG, a po części z plotek wskazujących na możliwość przejęcia Idea Bank przez Pekao. Faktycznie, wzrost składki BFG oraz rezerwa na zwolnienia grupowe naszym zdaniem spowodują obniżenie konsensusu o 4% na 2019 rok oraz o 3% i 6% na lata 2020-21. Niemniej jednak należy podkreślić, że składka na BFG powinna zanotować spadek w przyszłym roku ze względu na zmianę struktury depozytów, zaś zwolnienia grupowe spowodują znaczący spadek wskaźnika C/I co łącznie przełoży się na wzrost zysku netto aż o 14%" – czytamy w raporcie.
Ponadto Pekao, tak jak i Bank Handlowy, jest nadal przed wypłatą sowitej dywidendy w wysokości 6,60 PLN na akcję (DY >6%), której dzień został wyznaczony na 10 lipca. Na wskaźniku 2020/21 P/E Bank Pekao notowany jest z 7% i 5% dyskontem do średniej oraz z 4% i 5% dyskontem do PKO BP. Biorąc pod uwagę nadchodzącą dywidendę, dobrą perspektywę wyników, stabilizację powyborczą, niskie prawdopodobieństwo na akwizycję banków w kłopotach oraz atrakcyjną wycenę uważamy, że moment na inwestycję w Pekao jest aktualnie bardzo dobry – uważają analitycy DM mBanku.
Oczekują, że zysk netto Banku Pekao w tym roku pozostanie „płaski" (4% poniżej konsensusu), a w 2020 r. wzrośnie aż o 14% (3% poniżej konsensusu) i wyniesie odpowiednio 2,28 mld zł i 2,61 mld zł. Wyniki w 2020 r. wsparte będą przez spadające koszty operacyjne (zwolnienia grupowe) oraz dalszy dynamiczny wzrost kredytów netto (+9%).
„Przejęcie Idea Bank nie takie straszne jak je malują" – tak zatytułowano jeden z akapitów raportu. Pomimo licznych dementi zarządu, Bank Pekao niezmiennie jest kojarzony z akwizycjami banków z Grupy Leszka Czarneckiego. Uważamy, że prawdopodobieństwo takiego scenariusza jest niskie, a znacznie bardziej prawdopodobny jest scenariusz przymusowej restrukturyzacji. Niemniej jednak, jeśli mielibyśmy rozważyć taki scenariusz to wnioski mogą być zaskakujące. Podmieniając koszt finansowania w Idea na Pekao w 2018 roku, szacowany wynik odsetkowy wzrósłby o 318 mln zł, a Idea wygenerowałaby ponad 100 mln zł zysku netto (ex one-off). Co interesujące, 93 proc. depozytów Idea wygasa do 6 miesięcy co ułatwia restrukturyzację. Dodatkowo, przejęcie TREA Idea Banku nie powoduje utraty zdolności wypłaty dywidendy na poziomie 75%. Ponadto uważamy, że tak jak w przypadku SKOKów, przejmujący mógłby liczyć na wsparcie finansowe BFG – podkreślają analitycy DM mBanku.
