Cyfrowy Polsat wróci do łask inwestorów?

Biura maklerskie spośród dwóch grup telekomunikacyjnych z GPW przez ostatnie dwa lata polecały raczej Orange Polska. Zaczynają się zastanawiać, czy nie pora na Cyfrowy Polsat.

Akcje Cyfrowego Polsatu, grupy telekomunikacyjno-telewizyjnej inwestującej w produkcję i dystrybucję tzw. zielonej energii, kosztują o około 46 proc. mniej niż dwa lata temu przed ogłoszeniem nowej energetycznej strategii. W czwartek za papier spółki kontrolowanej przez Zygmunta Solorza płacono około 16 zł. Cena zbliżona do tej z czasów debiutu Cyfrowego Polsatu na warszawskiej giełdzie sprawia, że inwestorzy węszą okazję i częściej pytają o nią analityków.

Rekomendacja w górę, cena w dół

Sobiesław Pająk, analityk rynku akcji z Domu Maklerskiego BOŚ, w odtajnionym w tym tygodniu raporcie z 19 lipca, postawił nawet pytanie, które (w uproszczeniu) brzmi: „Czy już czas zmienić nastawienie do akcji Cyfrowego Polsatu na pozytywne, czy jest na to za wcześnie?” I odpowiada zaraz, że choć ten moment może się zbliżać, to na zmianę nastawienia na pozytywne jest jeszcze za wcześnie.

W raporcie specjalista obniżył cenę docelową dla akcji grupy do 16,7 zł. Wcześniej jednak – 14 lipca – podniósł rekomendację relatywną względem rynku do „neutralnie” z „niedoważaj”.

„Znaczna część z długotrwałych charakterystycznych dla spółki negatywnych czynników wywierających presję na cenę rynkową jej akcji albo już zanikła (będąc zdyskontowana przez rynek), albo zaniknie wkrótce” – argumentuje analityk. Wymienia dwa czynniki: brak dywidendy w tym roku i potencjalnie w kolejnych latach (uważa, że ten element jest już zdyskontowany) oraz obniżający się wynik EBITDA (zakłada, że w całym roku wynik ten może być zbliżony do ubiegłorocznego).

Warto wspomnieć, że zgodnie z wypowiedziami zarządu Cyfrowego Polsatu, EBITDA grupy powinna przestać spadać, gdy grupa zacznie konsolidować przejęte „zielone aktywa”.

„Mając w perspektywie słabe oczekiwane wyniki finansowe za II kw. br. i tylko stopniową poprawę dynamiki EBITDA w ciągu kilku następnych kwartałów, uważamy, że jeszcze nie nadszedł czas, by zmienić nastawienie względem akcji spółki od razu na pozytywne” – argumentuje Sobiesław Pająk. Dodaje, że brakuje fundamentalnych przesłanek do wzrostu notowań Cyfrowego Polsatu.

Z rozmów z innymi analitykami wynika, że także zastanawiają się nad podejściem do Cyfrowego Polsatu lub otrzymują pytania w tej kwestii.

- Myślę, że czynnikiem poprawiającym postrzeganie inwestorów byłoby odwrócenie negatywnego trendu w wynikach na poziomie EBITDA – mówi Dominik Niszcz, analityk DM Trigon.

Kwartał spadku

- Kluczowym czynnikiem umożliwiającym poprawę marżowości Cyfrowego Polsatu w średnim terminie jest czysta energia. Spółka będzie konsolidowała pakiet kontrolny w PAK Polska Czysta Energia od trzeciego kwartału. Zobaczymy od tego momentu osobną linię dla tego segment, ale zauważalne liczby dopiero w przyszłym roku. Moim zdaniem jest zbyt wcześnie na optymizm wobec akcji Cyfrowego Polsatu, szczególnie przed wynikami za drugi kwartał, gdy EBITDA może być spaść rok do roku w wysokim jednocyfrowym tempie – ocenia Nora Nagy, analityczka Erste Securities.

Poza spadkami zysków, specjalistom towarzyszy niepewność co do tego, jak zachowają się stopy procentowe (RPP sygnalizowała koniec podwyżek) oraz główny akcjonariusz spółki – Zygmunt Solorz. Mają w pamięci skup akcji własnych Cyfrowego Polsatu, na którym jak do tej pory skorzystał założyciel i kontrolowane przezeń podmioty.

Jeszcze nie wszystkie biura mają gotowe prognozy wyników spółki w II kwartale br. lub nam ich nie przekazano. Średnia oczekiwań kilku instytucji mówi, że w tym okresie przychody grupy były wyższe niż przed rokiem o 2,7 proc. i wyniosły 3,3 mld zł, EBITDA spadła o 8,7 proc., 815 mln zł, a wynik netto był niższy o 66 proc. i zamknął się sumą 96 mln zł.