Sprzedawcy części do aut mają potencjał

Perspektywy Inter Carsu i Auto Partnera, spółek działających na rynku dystrybucji części samochodowych, nadal wyglądają dobrze, co daje nadzieję na podtrzymanie pozytywnych tendencji w ich wynikach. A co z wycenami akcji tych firm?

Giełdowi dystrybutorzy części samochodowych 2022 rok mogą zaliczyć do bardzo udanych, będąc beneficjentem rosnącego rynku napraw samochodowych i utrzymującego się dużego zapotrzebowania na części na rynku wtórnym. Przychody Inter Carsu zwiększyły się rok do roku o 24 proc., osiągając rekordowe prawie 15 mld zł, a sprzedaż Auto Partnera wzrosła o 25 proc., osiągając 2,84 mld zł. Z prognoz analityków (spółki ujawniły tylko dane o przychodach) wynika, że w 2022 r. Inter Cars wypracował rekordowe ok. 800–916 mln zł zysku netto, co oznacza poprawę o ok. 15–30 proc. względem poprzedniego roku. Z kolei Auto Partner może liczyć na nieco ponad 200 mln zł zysku netto, o ok. 10–13 proc. więcej niż rok wcześniej.

– W ubiegłym roku widzieliśmy wysoką dynamikę przychodów, co wynika z większych wolumenów i wyższych cen. Zwraca uwagę wysoka dynamika Inter Carsu, przy już bardzo wysokiej sprzedaży, który zdobywa udziały rynkowe, dzięki dużej dostępności części i bogatej ofercie – wskazuje Sylwia Jaśkiewicz, analityk DM BOŚ.

Zdaniem ekspertów nie widać negatywnych sygnałów, by tempo wzrostu dystrybutorów miało istotnie spowolnić, dlatego zakładają, że koniunktura na rynku wtórnym aut w dalszym ciągu będzie napędzać ich wyniki. – Wydaje się, że rynek części zamiennych, zwłaszcza do samochodów osobowych, jest dość defensywny. Przy obniżeniu PKB spowolnienia szukałabym w segmencie samochodów ciężarowych, natomiast na razie i ten rynek zachowuje się dobrze. Sądzę, że może być widoczna w tym roku większa zmienność wyników miesięcznych. Może pojawić się odroczony popyt – do zrealizowania w kolejnych okresach – uważa Jaśkiewicz.

Utrzymujący się wysoki popyt na części zamienne pozwalał dystrybutorom przenosić większość rosnących kosztów surowców i transportu na klienta i utrzymywać wysoką rentowność sprzedaży. – Przy wysokim popycie marże brutto na sprzedaży powinny być utrzymane. Na poziomie kosztów operacyjnych powinien być widoczny wzrost kosztów pracy powodowany wzrostem płacy minimalnej i presją inflacyjną. Wzrost kosztów energii raczej powinien mieć relatywnie umiarkowany wpływ na wyniki tych spółek, patrząc na strukturę ich kosztów operacyjnych – zakłada Jaśkiewicz.

Choć giełdowi dystrybutorzy części znacząco poprawili swoje przychody i zyski w minionym roku ich kapitalizacja jest o kilka procent niższa niż przed rokiem, co w dużej mierze jest wynikiem mało sprzyjającej koniunktury na krajowym rynku akcji. Zdaniem analityków ich wyceny na tle rosnących w dwucyfrowym tempie biznesów i niezłych perspektyw branży wyglądają bardzo atrakcyjnie. Wskaźniki C/Z uwzględniające prognozowane przez analityków zyski za 2023 r. wykazują, jednocyfrowe wartości, co potwierdza niedowartościowanie walorów obu spółek.

Istotnymi przewagami Inter Carsu wskazywanymi przez analityków są poprawiający się udział rynkowy firmy, co pozwala jej stosunkowo szybko rosnąć, a także umiejętne zarządzanie kosztami operacyjnymi. – Rynek zbytu konserwatywnie wycenia wicelidera rynku aftermarket w Europie. Pandemia i inflacja znacznie poprawiły perspektywy wzrostu w średnim terminie. Porównując przychody zagranicznych spółek dystrybucyjnych Inter Carsu w relacji do wielkości lokalnych parków samochodowych wciąż widać tam dużo miejsca do ekspansji dystrybutora. Coraz ciekawiej wygląda też Zachodnia Europa – podkreśla Grzegorz Kujawski, analityk Trigon DM.

Z kolei w przypadku Auto Partnera coraz większego znacznie nabiera sprzedaż zagraniczna, która rośnie zauważalnie szybciej niż przychody na krajowym rynku. – Korzystne trendy na rynku wtórnym części utrzymują się, co przy mocnym bilansie oraz dalszej intensyfikacji sprzedaży zagranicznej będzie wsparciem dla wyników w najbliższych kwartałach. Spółka nie dostrzega spowolnienia popytu. Efekt dźwigni operacyjnej oraz wzrost udziału eksportu do ponad 50 proc. przychodów (w 2025 r. otwarcie nowego centrum logistycznego nakierowanego na eksport) powinny wspierać dalszy dynamiczny wzrost wyników – przewiduje Adam Anioł, analityk BM BNP Paribas.