Neuca walczy o udziały w rynku przejmując hurt od ACP Pharmy

Giełdowy dystrybutor leków na zakup segmentu hurtowego ACP Pharmy wyda 203 mln zł. Sieć detaliczną za 229 mln zł kupi Penta Investments. Analitycy dobrze oceniają ruch Neuki, której udział w rynku skoczy z 27 do 34 proc.

ACP Pharma, wchodząca w skład holdingu Mediq (jego właścicielem jest Advent International), zajmuje się zarówno hurtową, jak i detaliczną sprzedażą farmaceutyków. Giełdowa Neuca podpisała przedwstępną umowę kupna segmentu hurtowego. Cena została ustalona na 203 mln zł (uwzględnia posiadane przez spółki hurtowe 48,2 mln zł gotówki). Neuca zapłaci ze środków własnych. Z kolei Penta za detaliczny segment biznesu (250 aptek Mediq) zapłaci blisko 229 mln zł. Aktualnie w Polsce Penta zarządza siecią 70 aptek Dr Max.

Hurtowa część ACP Pharmy to czwarty pod względem udziałów rynkowych dystrybutor leków w kraju. W ubiegłym roku firma miała 7 proc. udziałów w rynku hurtu aptecznego. Dlatego transakcja ma charakter warunkowy i zgodę na nią musi wyrazić UOKiK. – Udział Neuki w rynku wzrośnie z 27 proc. do 33–34 proc. UOKiK nie powinien mieć przeciwwskazań i raczej dopuści do transakcji – uważa Krzysztof Kozieł, analityk BM BGŻ.

Neuca wygrała wyścig

– Przejęcie ACP Pharma jest elementem naszej strategii związanej ze zwiększaniem udziałów w rynku. Realizujemy ją dochowując wierności naszej filozofii – niekonkurowania z naszymi klientami – mówi Piotr Sucharski, prezes Neuki. Jako jedyna firma spośród trzech największych dystrybutorów leków w Polsce nie prowadzi działalności detalicznej. Neuca zamierza utrzymać markę ACP Pharma.

Z Neuką i Pentą zaciekle o ACP Pharmę rywalizował Pelion. – Byliśmy zainteresowani akwizycją tej firmy, jednak nie zależy nam na inwestycjach na rynku polskim za wszelką cenę, zwłaszcza w kontekście trudnej sytuacji panującej obecnie w branży farmaceutycznej w naszym kraju – mówi Jacek Dauenhauer, wiceprezes Pelionu. Dodaje jednak, że grupa cały czas przygląda się sytuacji w branży nie tylko w Polsce, ale też za granicą. – Wszystkie procesy sprzedażowe są w kręgu naszego zainteresowania – zaznacza. Pelion jest już obecny na Litwie. W ubiegłym roku ten kraj zapewnił 10 proc. obrotów całej grupy.

Pozytywna transakcja

Rynek dobrze przyjął informację o umowie. Wczoraj kurs Neuki rósł nawet o 5,2 proc., do 201 zł (historyczny szczyt). Planowana transakcja spodobała się też analitykom.

– Zapewnia wartość dodaną dla akcjonariuszy Neuki, bo szacując przychody części hurtowej ACP Pharmy (na podstawie jej 7-proc. udziału w rynku) i ceny transakcji, wskaźnik EV/S  (wartość przedsiębiorstwa/przychody – red.) wynosi 0,11, natomiast w przypadku Neuki 0,18 (przy kursie zamknięcia ze środy) – mówi Sylwia Jaśkiewicz, analityk IDMSA.

– To dobry krok ze strony Neuki, bo za niewielką cenę kupiła około 7 proc. udziałów w rynku. Za 1 proc. zapłaciła 22 mln zł. Dla porównania 1 proc. udziałów Neuki (po odliczeniu wartości jej spółki zależnej Synoptis Pharma) rynek obecnie wycenia na około 40 mln zł. Wielkość możliwych synergii jest duża, a sam proces ich osiągnięcia nie powinien być skomplikowany i czasochłonny, bo ta transakcja to mniejsza skala niż np. przejęcie Prospera. Na pewno ACP Pharma pod skrzydłami największego polskiego hurtownika będzie w stanie uzyskiwać lepsze warunki handlowe, co automatycznie przełoży się na poprawę wyników. Moim zdaniem zainwestowane przez Neukę pieniądze bardzo szybko się zwrócą – uważa Tomasz Sokołowski, analityk DM BZ WBK.

Zdaniem Kozieła konsolidacja i restrukturyzacja przejętych hurtowni nie powinny trwać długo i sprawiać problemów, bo Neuca ma doświadczenie w takich procesach. – Pozytywny wpływ na wyniki Neuki transakcja powinna mieć od I połowy 2015 r. – dodaje. Jaśkiewicz zwraca uwagę, że transakcja Penty jest ważna z punktu wyceny innych spółek z branży, szczególnie Pelionu, który ma 900 aptek. – Penta za 250 placówek Mediq (200 własnych) zapłaci 230 mln zł, co wycenia jedną na około 1 mln zł. Przy podobnym wskaźniku tylko część hurtowa Pelionu byłaby warta tyle, co jego obecna kapitalizacja. Nie należy jednak zapominać, że w przeciwieństwie do aptek Mediq, które prawdopodobnie nie są zadłużone, Pelion jest zadłużony. Nie zmienia to faktu, że segment hurtowy lub detaliczny tej grupy jest zbyt nisko wyceniony. Może to implikować wzrost kursu akcji Pelionu – wyjaśnia. Wczoraj drożały o 3,3 proc., do 92,45 zł.

[email protected]

Neuca od lat konsoliduje rynek

Pod koniec lat 90. polski rynek hurtu farmaceutycznego zaczął się konsolidować. Obecnie prawie 70 proc. udziałów mają notowani na GPW trzej główni gracze: Neuca (ok. 27 proc.) oraz Pelion i Farmacol (każdy po 20–21 proc.). Neuca przejmowała tylko te hurtownie, które, tak jak ona, nie miały własnych aptek.

2001 r.

2007 r.

2008 r.

2009 r.