BRE/Private Equity 1 wyceniło swoje fundusze

Z tzw. wycen dyrektorskich funduszy zarządzanych przez konsorcjum BRE/Private Equity 1 wynika,że na koniec ubiegłego roku Fund.1 NFI, Victoria i Fortuna były znacznie więcej warte niż wskazują na to ich notowania giełdowe.

Wyceny ? tradycyjnie ? opierają się na zasadach European Venture Capital Association. Wycena rynkowa udziałów w spółkach brana była pod uwagę tylko w odniesieniu do firm notowanych na GPW (CeTO pominięto ze względu zapewne na niską płynność tego rynku).Inwestycje private equity zrealizowane w ostatnim czasie oszacowano na podstawie ceny nabycia. Część aktywów wyceniono natomiast na podstawie zawartych (ale jeszcze nie zrealizowanych) umów sprzedaży bądź na podstawie wiarygodnych ofert inwestorów.W przypadku Fund.1 NFI największe znaczenie mają udziały wiodące w spółkach wycenione w sumie na ponad 123,6 mln zł (największa ich część to udziały notowane warte w ocenie zarządcy 47,65 mln zł). Należące do funduszu pakiety wiodące, oszacowane wg ceny transakcji, warte są prawie 40 mln zł.Udziały mniejszościowe notowane, nienotowane i oszacowane wg ceny transakcji wyceniono w sumie na ponad 33 mln zł. Do tego dochodzą jednak inwestycje początkowe (zakup akcji cable.com), także wchodzące w skład portfela mniejszościowego, o wartości ponad 16,4 mln zł. Inne płynne aktywa to walory notowane (spoza portfela wiodącego i mniejszościowego), papiery dłużne i przede wszystkim gotówka. W sumie mają one wartość 56 mln zł, z czego zdecydowaną większość stanowi gotówka.Razem, uwzględniając należności, aktywa Fund.1 NFI oszacowano na 229,5 mln zł. Po odjęciu zobowiązań daje to wartość funduszu na poziomie 222,6 mln zł, tj. 7,41 zł n a akcję. W ostatnim czasie kurs walorów NFI na giełdzie wynosi około 2,5 zł.W przypadku Victorii nie ma udziałów wiodących notowanych, a mimo to (ze względu na wartość pakietów nienotowanych) portfel wiodący dominuje wyraźnie w strukturze aktywów (został oszacowany na ponad 62 mln zł). Udziały mniejszościowe wraz z inwestycją w cable.com (identyczną, jak w przypadku Fund.1 NFI) dają w sumie 56,9 mln zł, inne płynne aktywa zaś (akcje notowane, przede wszystkim NFI, papiery dłużne i gotówka) ? 40,6 mln zł. Wraz z należnościami aktywa funduszu podliczono na 160,6 mln zł. Po odjęciu zobowiązań daje to 5,30 zł na akcję Victorii (kurs giełdowy sięga niewiele ponad 2 zł).Fortuna ma nieco inną strukturę portfela niż pozostałe fundusze z grupy BRE/PE 1. Udziały wiodące zapewniają tylko 22,2 mln zł (nie ma w tej części portfela pakietów notowanych). Więcej warte były udziały mniejszościowe wraz z inwestycją w cable.com (ponad 69 mln zł). Najważniejsza część portfela to inne płynne aktywa (akcje spółek giełdowych, przede wszystkim NFI, papiery dłużne oraz zwłaszcza gotówka). Ta pozycja ma wartość ponad 113 mln zł.W sumie aktywa netto oszacowano na 192,3 mln zł, czyli 6,40 zł na papier (kurs z ostatnich dni to około 2,4?2,5 zł).

K.J.