Znaczna nadpłynność występująca w bankach na nowych rynkach europejskich, zwłaszcza w Polsce, wskazuje, że kiedy w procesie zbliżania się do Unii Europejskiej opanują one sztukę wydajniejszego gospodarowaniakapitałem, będą osiągały znacznie korzystniejsze efekty finansowe, wskaźniki cenowe i wyniki giełdowe...
Opinię taką wyrazili analitycy Schroder Salomon Smith Barney. Porównując główne determinanty zysków i wskaźniki finansowe z bankami zachodnioeuropejskimi dochodzą oni do wniosku, że zarówno jeśli chodzi o dochody nieodsetkowe, koszty, jak i rezerwy na należności zagrożone, perspektywy banków z europejskich rynków nowych są korzystne, co powinno w pewnym stopniu skompensować spadające marże odsetkowe.Analitycy ci rekomendują inwestorom duże banki detaliczne: na Węgrzech ? OTP, w Czechach ? Ceską Sporitelną, w Polsce natomiast ? Pekao i BZ WBK, ponieważ to one będą potrafiły najlepiej zagospodarować spodziewaną dużą ekspansję kredytu detalicznego, wykazały też już, że umieją utrzymać wyższe marże, zmniejszać koszty i zapewnić sobie ponadprzeciętny wzrost dochodów nieodsetkowych.Dla oszacowania wskaźników cenowych porównywalnych z bankami zachodnioeuropejskimi, SSSB stworzył nowy model finansowy, korygujący skutki nadpłynności, uwzględniający też efekty restrukturyzacji, tworzonych rezerw na należności zagrożone i pozycji nadzwyczajnych, spodziewanych w latach 2001-2002, w przypadku banków polskich zaś ? również szacunkową wartość prowadzonych przez nie funduszy emerytalnych.Po skorygowaniu, rentowność Pekao w 2003 r. jest więc prognozowana nie na 19,9%, ale na 22,3%. W przypadku BPH wzrosła ona z 12,2% do 14,1%, BRE ? z 12,9% do 15,0%, BSK ? z 15,8% do 16,4%, Kredyt Banku ? z 14,1% do 14,5%, PBK ? z 14,4% do 16,0%, a w przypadku BZ WPK ? z 21,7% do 22,6%.Uwzględnienie wszystkich wspomnianych czynników ma znaczne konsekwencje dla uzasadnionej fundamentalnie ceny akcji owych spółek. O ile uprzednio SSSB szacował cenę uzasadnioną akcji Pekao na 75,50 zł, o tyle obecnie podniesiono ją do 94,90 zł, rekomendację zaś ? z gromadzić do kupować (w grupie papierów o dużym ryzyku). W przypadku BPH cenę uzasadnioną obniżono z 220 zł do 181,30 zł, utrzymując rekomendację neutralną (trzymać) w grupie papierów o umiarkowanym stopniu ryzyka. Cenę uzasadnioną akcji BRE obniżono ze 160 zł do 113,90 zł, obniżając również rekomendację (w grupie papierów o dużym stopniu ryzyka) z gromadzić do trzymać.Cenę uzasadnioną BSK podniesiono z 290 zł do 319 zł, podnosząc równocześnie rekomendację z trzymać do gromadzić (w grupie papierów o dużym stopniu ryzyka). Rekomendację wobec Kredyt Banku obniżono z gromadzić do trzymać, jednocześnie przeklasyfikowując jego akcje z papierów o umiarkowanym stopniu ryzyka do grupy dużego ryzyka, cenę uzasadnioną zaś przeszacowano z 22 zł do 19,60 zł.Ze 130 zł do 110,80 zł obniżono cenę uzasadnioną akcji PBK. Rekomendację gromadzić wobec tego banku utrzymano, ale przeklasyfikowano go z grupy umiarkowanego ryzyka do dużego. Jak informowaliśmy wcześniej, cenę uzasadnioną BZ WBK Schroder Salomon Smith Barney określił na 79,60 zł, dając mu rekomendację kupować w grupie dużego ryzyka.
M.K