Lipcowy raport Nomury
Sprzedaż akcji KGHM zalecili w lipcowym raporcie analitycy Nomury. Wycena walorów wynosi 13,6 zł (fair value) za papier.KGHM charakteryzuje się jednymi z największych kosztów produkcji wśród światowych dostawców miedzi. Głównym czynnikiem, który decyduje o takim stanie rzeczy, jest usytuowanie eksploatowanych przez spółkę złóż na głębokości co najmniej kilometra. Dodatkowo negatywnie wpływa na koszty poziom wynagrodzeń pracowników, które dwukrotnie przewyższają średnią w polskim przemyśle. Tym samym w sytuacji, gdy załoga KGHM liczy ponad 18 tys. osób, koszty pracy stanowią 30% ogółu kosztów operacyjnych firmy.Ze względu na wyjątkową siłę działających na jej terenie związków zawodowych (mają m.in. prawo do 3 przedstawicieli w 9-sobowej radzie nadzorczej), nie należy się, zdaniem analityków, spodziewać w najbliższym czasie restrukturyzacji zatrudnienia. Co więcej, związki są na tyle skuteczne, że wymogły na zarządzie podwyżkę w br. wynagrodzeń o 5% powyżej inflacji. Twardo protestują one również przeciwko planom sprzedaży akcji KGHM przez Skarb Państwa, co jest jednym z głównych czynników zagrażających dalszej prywatyzacji koncernu.W ub.r. KGHM dzięki pomyślnej koniunkturze wypracował rekordowe zyski. Ze względu na wysokie koszty produkcji, spadające ceny miedzi i silnego złotego można mieć jednak obawy co do tegorocznych wyników finansowych. Poza zagrożeniami płynącymi ze słabej długoterminowej sytuacji fundamentalnej w podstawowych obszarach działania KGHM, na jego notowania mogą także wpływać zapowiedzi Ministerstwa Skarbu o sprzedaży 10% akcji. Stanowi to kolejne krótkoterminowe ryzyko dużej podaży.Po przeprowadzeniu wyceny KGHM metodą DCF, Nomura otrzymała ujemną wartość podstawowej działalności spółki (-6,8 zł na papier), co sugeruje, że powinna się ona wycofać z handlu miedzią. Po zsumowaniu wszystkich należących do niej aktywów (udział w Polkomtelu ? 17,5 zł na akcję, w Telefonii Lokalnej ? 2,9 zł na akcję) otrzymano ostatecznie wycenę na poziomie 13,6 zł na papier.
M.N.
