Akumuluj PKN ORLEN, neutralnie dla Prokomu

Analitycy Domu Maklerskiego BIG--BG w raporcie z 21 listopada obniżyli zalecenia inwestycyjne dla akcji PKN ORLEN i Prokomu. W pierwszym przypadku rekomendację zmieniono z kupuj na akumuluj, w drugim z kupuj na neutralnie.

Na 18,9 zł wyznaczyli specjaliści wartość podstawowej działalności PKN ORLEN, natomiast pakietu Polkomtela na 4,8 zł na walor. Łączna wycena wynosi więc 23,7 zł. Jednak ostatnie silne wzrosty kursu akcji spółki zmniejszyły znacznie dyskonto do wcześniejszej wyceny DM BIG-BG. Dodatkowo, coraz realniejsze staje się niebezpieczeństwo opóźnienia procesu prywatyzacji. Przy jednoczesnych, korzystnych perspektywach wzrostu wartości spółki w dłuższym okresie analitycy obniżyli rekomendację z kupuj do akumuluj.

PKN ORLEN w III kwartale odnotował wyniki poniżej oczekiwań rynkowych. Tendencja ta dotknęła jednak prawie wszystkie środkowoeuropejskie spółki petrochemiczne, koncentrujące swoją działalność na przerobie ropy i nie posiadające własnych pól naftowych. Główną tego przyczyną był spadek marży rafineryjnej. Nałożył się na to spadek dyskonta ceny ropy Ural (wykorzystywanej przez ORLEN) w stosunku do ropy Brent. Na spadek rentowności istotny wpływ miało również zniesienie ochrony celnej.

Analitycy DM BIG-BG nie spodziewają się istotnej poprawy wyników w IV kwartale. Obecnie marże rafineryjne w Europie Zachodniej w porównaniu z III kwartałem nie uległy istotnej poprawie, zaś słaby popyt, będący następstwem zdarzeń z 11 września, potrzebuje czasu na odbudowanie. Optymizmem nie napawają także prognozy gospodarcze dla Polski na IV kwartał 2001. Analitycy poprawy wyników finansowych spodziewają się dopiero w roku przyszłym.

W obliczu spodziewanych w najbliższych tygodniach decyzji odnośnie dalszych losów prywatyzacji spółki, słabe wyniki mają drugorzędny wpływ na jej notowania. Jako najmniej prawdopodobny scenariusz analitycy DM BIG-BG uważają wybór MOL na partnera strategicznego. W ich ocenie, wszelkie próby wstrzymania prywatyzacji negatywnie wpłyną na kurs spółki. Z kolei podjęcie negocjacji z OMV może dać pozytywny impuls dla notowań.

Od ostatniej rekomendacji DM BIG-BG dla akcji Prokomu (z sierpnia tego roku) kurs walorów wzrósł o 21%. Wycena dokonana przez analityków jest obecnie o 6% wyższa od kursu. Stąd decyzja o obniżeniu rekomendacji z kupuj na neutralnie.

Prokom, podobnie jak spółki z branży, osiągnął gorsze wyniki za III kwartał niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. Przychody ze sprzedaży zmniejszyły się aż o 1/3, jednak narastająco były niższe tylko o 9%. Po trzech kwartałach zysk operacyjny Prokomu wynosi 80 mln złotych przy 12-proc. rentowności. Widoczny jest spadek marży, jednak i tak jest ona dwukrotnie wyższa od marż uzyskanych przez innych integratorów. Pomimo to spółka osiągnęła narastająco stratę netto w wysokości 46 mln zł. Ujemny wpływ na wynik miały przede wszystkim straty na akcjach Softbanku i Ster-Projektu (78 mln zł), strata Wirtualnej Polski (21 mln zł) i odpis z konsolidacji (4,6 mln zł).

Analitycy DM BIG-BG prognozują, że Prokomowi uda się zwiększyć przychody i zysk operacyjny w przyszłym roku odpowiednio o 12% i 6,4%, a w 2003 o 15% i 8,7%.

Do końca roku Prokom zamierza uplasować emisję obligacji zamiennych o wartości nominalnej do 200 mln zł, z terminem wykupu od 3 do 5 lat. Obligacje będą mogły zostać zamienione na 1,4 miliona akcji, które dawałyby 9% w podwyższonym kapitale. Środki z emisji zostaną przeznaczone na inwestycje (30%), konsolidację rynku IT (40%) i restrukturyzację długu (30%). Specjaliści nie sądzą, aby Prokom był zainteresowany podwyższeniem udziału w Softbanku ze względu na słabą sytuację operacyjną i finansową tej firmy.