Analitycy DM BIG-BG radzą: sprzedaj papiery

Od dzisiaj można składać zapisy na sprzedaż akcji Kredyt Banku w publicznym wezwaniu. Belgijski KBC płaci 18 zł za walor spółki. Analitycy DM BIG-BG radzą inwestorom odpowiedzieć na tę ofertę.

Zapisy na sprzedaż akcji potrwają do 31 stycznia 2002 roku. Można je składać w placówkach Inwestycyjnego Domu Maklerskiego Kredyt Banku. Pieniądze ze sprzedaży akcji trafią na rachunki inwestorów około 8 lutego.

Strategiczny akcjonariusz Kredyt Banku - belgijski KBC, ogłosił wezwanie na wszystkie akcje, ponieważ po zarejestrowaniu przez sąd nowej emisji Kredyt Banku przekroczył próg 50% głosów na WZA. Jego udział zwiększył się do 54,63% z wcześniejszych 49,9%. KBC ma zgodę KPWiG na przekroczenie progu 50% głosów na WZA oraz zezwolenie KNB na zwiększenie pakietu do 75% głosów.

Struktura akcjonariatu Kredyt Banku sprawia, że KBC nie przekroczy jednak poziomu 75%. Prezes Kredyt Banku ujawnił bowiem, że akcji nie zamierzają sprzedawać akcjonariusze posiadający 25% walorów - portugalski Banco Espirito Santo oraz włoski Cardine Banca.

KBC zamierza więc kupić akcje od drobnych inwestorów. Prawdopodobnie na ofertę odpowie Fundacja na Rzecz Nauki Polskiej. Akcjonariusz ten nie brał udziału w nowej emisji akcji, przez co jego udział spadł do 3,39% z wcześniejszych 5,09% walorów.

Nie wiadomo, jaką decyzję podejmą fundusze emerytalne. Z szacunków PARKIETU wynika, że mogą one posiadać 7-8% akcji. Uważają one, że cena w wezwaniu jest niska i nie zawiera premii za przejecie kontroli nad spółką. Nie wiadomo jednak, czy zdecydują się pozostać w Kredyt Banku w obliczu spadku płynności akcji po wezwaniu.

Analityk DM BIG-BG Marcin Materna, w raporcie datowanym na 19 grudnia rekomenduje sprzedaż akcji Kredyt Banku w wezwaniu. Według niego, cena oferowana przez KBC została określona nieznacznie powyżej minimum wymaganego przez prawo o publicznym obrocie. Cena ta jest o 7% niższa od wartości fundamentalnej akcji banku określonej przez DM BIG-BG.

Według M. Materny, wyniki finansowe Kredyt Banku są dalekie od oczekiwań. Pomimo sprzedaży pakietu akcji Heros Life, prognozowany na koniec roku wynik netto będzie o ponad 30% niższy od ubiegłorocznego. Analityk BIG-BG uważa, że bez tej transakcji kapitałowej wynik spadłby w tym roku do niespełna 100 mln zł z 216 mln zł na koniec 2000 roku. Jego zdaniem, nie należy oczekiwać poprawy zysków spółki w najbliższych miesiącach. Niekorzystnie na ich wysokość wpłyną koszty sanacji Polskiego Kredyt Banku oraz restrukturyzacja Kredyt Banku. Spółka prezentuje się słabo na tle konkurentów pod względem wskaźnika koszty/dochody. Na koniec tego roku relacja ta może wynieść 69,9 wobec 60,3 w 2000 roku. Analityk spodziewa się znacznie wyższych niż obecnie odpisów na rezerwy. Dotychczas bank prowadził liberalną politykę w tym zakresie. Natomiast zastrzyk kapitału (i tym samym wzrost współczynnika wypłacalności) po emisji pozwoli na bardziej konserwatywne podejście w tej kwestii.

M. Materna uważa, że po zakończeniu wezwania płynność akcji Kredyt Banku znacznie spadnie. Według niego, w tych warunkach kurs spółki może wzrastać wbrew przesłankom fundamentalnym. Podobną sytuację można zaobserwować w przypadku ING Banku Śląskiego. W publicznym wezwaniu w I połowie tego roku główny inwestor banku oferował 265 zł za akcję, a obecnie kurs spółki przekracza 300 zł. Inwestorom trudno będzie jednak sprzedać akcje po wyższym kursie z powodu niskiej płynności. Jest to główny powód wydania rekomendacji sprzedaj.