Nadszedł czas na zakończenie inwestycji

Kurs akcji cukierniczej spółki z Krakowa od końca 1998 r. porusza się w trendzie horyzontalnym, rozciągającym się od 15 do 25 zł. Zachowanie kursu w ostatnim czasie pozwala spodziewać się kontynuacji tego trendu. Oznacza to, że po raz kolejny nastąpi ruch w kierunku jego dolnego ograniczenia.

Postawiona powyżej diagnoza ma szansę się ziścić nawet mimo to, że w trakcie ostatnich sesji kurs akcji pozostawał w dosyć dynamicznym trendzie wzrostowym. Niepokonane jednak pozostaje lokalne maksimum z 22 listopada 2001 r. na poziomie 25,9 zł. Jednocześnie obserwujemy wiele negatywnych krótkoterminowych wskazań ze strony oscylatorów technicznych, które zdecydowanie nie nadążają za ruchem samego kursu. Jeśli spojrzeć na okoliczności towarzyszące ukształtowaniu się poprzedniego maksimum z 2001 r., to można stwierdzić na dziennym MACD czy RSI, że podobne sygnały świadczyły o wyczerpywaniu się potencjału wzrostowego.

W rosnącym kanale

Na możliwość istotnego przesilenia na rynku walorów Wawelu wskazuje także wykres kursu. Co prawda, notuje on kolejne maksima, lecz impet wzrostów jest coraz mniejszy. Notowania z ostatniego miesiąca możemy opisać formacją rosnącego kanału. Dołki z 19 lutego i 13 marca wyznaczają dolne ograniczenie, szczyty zaś z 26 lutego i 14 marca górną granicę. Wyznacza ona potencjalny zasięg obecnych wzrostów na poziomie 25,4 zł.

Powyższe okoliczności (najważniejszą z nich jest wpływ głównego trendu horyzontalnego na notowania) skłaniają do przyjęcia tezy, że poziom 25,9 zł nie zostanie pokonany, a w konsekwencji kurs rozpocznie marsz na południe w kierunku 14,5-15 zł. Potwierdzeniem tych słów będzie spadek wartości akcji poniżej średniej SK-45 (poziom 23 zł), która dosyć dobrze sygnalizowała w przeszłości punkty zwrotne na rynku tych walorów.

Wyniki nie poprawiają się

Niepewność inwestorów, wyrażana poprzez dominujący obecnie trend horyzontalny, wynika z osiąganych przez spółkę rezultatów ekonomicznych. Z jednej strony, obserwujemy od pewnego czasu pozytywne nastawienie inwestorów do spółek branży spożywczej, u jego podłoża leży przeświadczenie, że mogą się one stać jednym z głównych beneficjenów przystąpienia Polski do Unii Europejskiej. Z drugiej jednak strony, na razie nie widać w przypadku Wawelu oznak trwałej poprawy osiąganych wyników. Przykładem jest rok 2002 - spółce udało się co prawda zwiększyć nieskonsolidowane przychody o 5,74%, do 142,6 mln zł, lecz nie znalazło to potwierdzenia w dynamice osiąganych zysków. Zysk operacyjny w omawianym roku osiągnął wartość 4,8 mln zł, co oznacza wzrost o 0,94% w stosunku do roku poprzedniego. Głównym powodem były rosnące (o 12,41%) koszty sprzedaży, co pokazuje, że rozwój spółki wymaga coraz wyższych nakładów finansowych. Spadek w 2002 r. zysku netto, do poziomu nieco ponad 3 mln zł, oznacza ujemną dynamikę rzędu 25,6% w stosunku do roku poprzedniego. To w prosty sposób przekłada się na wskaźniki efektywności inwestycji. Zwrot na kapitale własnym spadł z poziomu 9,8% w roku 2001 do 6,9% w roku ubiegłym.

Istotny wpływ na poziom osiąganych wyników finansowych nadal będzie mieć cena ziarna kakaowego, które jest jednym z podstawowych surowców do produkcji. Od półtora miesiąca obserwujemy spadek jego cen, co powinno wpłynąć na obniżenie kosztów działania spółki w I kwartale br. Jednak pomimo obniżenia się ceny kakao i tak kosztuje ono obecnie więcej niż przykładowo na początku grudnia ub.r.

Jednocześnie biorąc pod uwagę wycenę rynkową innych spółek cukierniczych obecnych na warszawskiej giełdzie należy uznać, że wskaźniki C/Z i C/WK kształtują się na niższych od konkurencji poziomach, co mogłoby zachęcać do inwestycji w te walory. Należy jednak przypomnieć, że ograniczona płynność walorów oraz ryzyko wynikające z częstych transakcji dokonywanych przez właścicieli i członków organów spółki usprawiedliwiają taką wycenę.