Szansa na dalszą poprawę notowań

Kwiecień przyniósł powrót dobrej koniunktury na rynku akcji Jutrzenki. Kurs przebił się ponad szczyt z lutego 2003 r. i dotarł do ubiegłorocznego maksimum. Zamknięcie ponad 23,6 zł sprawi, że trend długoterminowy zmieni się na wzrostowy. Poprawa notowań jest raczej wynikiem oczekiwań na poprawę wyników finansowych w 2003 r. niż rzeczywistego wzrostu atrakcyjności fundamentalnej spółki.

Ostatnie dwa lata to nie był dobry czas dla Jutrzenki. W tym czasie zaczęły spadać przychody (od połowy 2001 r. do końca 2002 r. obniżyły się o niecałe 20%), czemu towarzyszył znaczny regres wypracowywanych zysków. W połowie minionego roku zysk netto, liczony narastająco za cztery kolejne kwartały, był po raz pierwszy od wielu lat ujemny, głównie ze względu na słaby wynik za II kw. 2002 r. W kolejnych miesiącach sytuacja zaczęła się poprawiać. Zwiększyły się przychody (o ok. 5%), znów pojawiły się zyski z prowadzonej działalności. To zbyt mało, aby mówić o trwałym odwróceniu niekorzystnych tendencji, jednak wystarcza do podtrzymania nadziei, że Jutrzenka najgorszy okres ma już za sobą.

Rzut oka na wykres kursu wystarcza do spostrzeżenia, że te trudności nie przekładały się na notowania. Cena akcji od trzech lat w zasadzie pozostaje w trendzie bocznym wyznaczanym z grubsza poziomami 15 i 25 zł. Pierwsze pozytywne sygnały o poprawiających się wynikach dały impuls do ruchu w górę, który przyspieszył na przełomie 2002 i 2003 r. Po osłabieniu koniunktury w lutym i marcu, w ostatnich tygodniach kurs znów zaczął rosnąć.

Bardzo blisko zmiany trendu

W rezultacie powrotu kupujących na rynek osiągnięty został opór w postaci szczytu ze stycznia ub.r. (23,6 zł). Jest to kluczowa obecnie bariera, po której przełamaniu będzie można powiedzieć o ukształtowaniu się na wykresie kursu tych walorów długookresowego trendu rosnącego. Miałoby to bardzo duże znaczenie z punktu widzenia ich atrakcyjności i otwierałoby drogę do trwałego wzrostu wartości akcji. Wystarczyłoby jeszcze przełamać barierę w postaci dołków z lipca i października 1999 r. (25,3 zł) i możliwe stałoby się przekroczenie 30 zł. To bardzo zachęcająca perspektywa, ale na razie nic się jeszcze ostatecznie nie rozstrzygnęło. Taką ocenę potwierdzają wskaźniki techniczne. Tygodniowy MACD nie pokonał jeszcze ubiegłorocznego maksimum, a na RSI pojawiły się negatywne dywergencje, co stanowi ostrzeżenie przed możliwością pozostania kursu w trendzie bocznym.

Zadecydują fundamenty

W takiej sytuacji można oczekiwać, że o tym, czy dojdzie do zmiany trendu, zdecydują czynniki fundamentalne. Wyniki za I kwartał br. mają zostać opublikowane 5 maja. W połowie lutego prezes Grzegorz Dołkowski mówił o znacznym wzroście przychodów i kilkakrotnie większych zyskach w tym roku w porównaniu z rokiem 2002. To pozwala oczekiwać, że rezultaty wypracowane już w I kwartale podtrzymają pozytywne tendencje, zarysowane w II półroczu ub.r. Nie wydaje się, żeby przy obecnej wysokiej wycenie rynkowej (wskaźnik C/Z wynosi 65) inwestorzy zadowolili się przekroczeniem wyników odnotowanych w I kw. 2002 r. (blisko 31 mln zł przychodów przy 840 tys. zł straty netto). Zapewne będą chcieli przekonać się, że wyniki z dwóch poprzednich kwartałów nie były przypadkowe i również teraz spółka osiągnie 2,5-3 mln zł zysku. Warto zauważyć, że przychody w I kw. nigdy nie były najniższe w całym roku, więc będą stanowić pewien punkt odniesienia na kolejne kwartały.Z informacji przekazywanych w ostatnim czasie przez spółkę wynika, że kontynuuje ona nadal skup własnych akcji w celu ich umorzenia. Jednak nie dokonuje tego na rynku, więc nie przekłada się to bezpośrednio na poziom kursu. Swój udział w Jutrzence zwiększa rodzina Kolasińskich. Po kwietniowych zakupach wraz z powiązanym z nimi Ziołopexem posiadają blisko 27% kapitału akcyjnego i blisko 17,5% głosów na WZA. Umorzenie akcji (w dużej części uprzywilejowanych co do głosu) pozwoli tej grupie inwestorów zwiększyć wpływ na działalność Jutrzenki. Uzyskanie stabilnego inwestora będzie korzystne dla akcjonariuszy.