Próba zatrzymania przeceny

W poszukiwaniu "małych" spółek o silnych fundamentach i dobrej perspektywie rozwoju warto zwrócić uwagę na Efekt. Otwarcie hotelu Express by Holiday Inn przez spółkę zależną Efekt-Hotele wprowadza spółkę w nowy obszar działalności. Jednak to, czy inwestycja przyniesie zamierzony efekt, będzie zależeć od popytu na usługi hotelarskie. Jest to tym bardziej istotne, że spółka zaciągnęła na ten cel 6,6 mln USD kredytu.

Na poziomie grupy kapitałowej Efekt osiąga stabilne przychody z działalności gospodarczej, sięgające 11 mln zł kwartalnie. Jednocześnie od połowy 2001 r. obserwujemy stały trend w zakresie powiększania się osiąganego zysku netto. Od strony księgowej spółkę obciąża jednak przeszacowana w księgach wartość aktywów, która będzie ulegać korekcie, wpływając tym samym na osiągany wynik.

Trend pozostaje spadkowy

Przykładem jest dokonana transakcja sprzedaży prawa użytkowania wieczystego działki w Krakowie, która w księgach wyceniona była na 7,55 mln zł, zapłacona cena zaś wyniosła 5,4 mln zł. Spowodowało to konieczność zaksięgowania straty z tej transakcji w IV kwartale 2002 r. w wysokości 2,15 mln zł. A w aktywach Efektu pozostają jeszcze chociażby akcje KrakChemii, których wartość bilansowa znacznie przewyższa obecną wartość rynkową tego pakietu. Wydaje się więc, że kwestia nieuporządkowanego bilansu może stanowić dodatkowy czynnik ryzyka związanego z inwestowaniem w akcje tej spółki.

Tak też wydają się sądzić inwestorzy. Akcje spółki znajdują się w długoterminowym trendzie spadkowym. Fala spadków rozpoczęta w końcu 2001 r. zmniejszyła wartość akcji spółki o 4/5. Od sierpnia ubiegłego roku (kiedy kurs odnotował lokalne dno na poziomie 5,6 zł) historia zatoczyła koło - na przełomie marca i kwietnia byki i niedźwiedzie znów stoczyły walkę o obronę tego wsparcia. Udało się, lecz później presja kupujących nie była na tyle silna, by doprowadzić do wybicia ponad linię łączącą szczyty z maja i listopada ubiegłego roku. Dopiero to mogłoby stanowić zwiastun trwalszej poprawy koniunktury. Prosta ta - przebiegająca obecnie na wysokości 6,15 zł - wyznacza bowiem linię wielomiesięcznej formacji podwójnego dna.

Z kupnem warto zaczekać

Wskaźniki techniczne sugerują jednak, że nie było to ostatnie słowo byków. MACD na wykresie dziennym, po ukształtowaniu pozytywnej dywergencji pnie się w górę ponad średnią i poziomem równowagi. Także Ultimate utrzymuje się w trendzie wzrostowym, po wcześniejszym ukształtowaniu pozytywnej dywergencji. Presja popytowej strony rynku jest także podkreślana zachowaniem się średnich kroczących. Średnia z 15 sesji zdołała pokonać średnią 45-sesyjną i nadal rośnie. Jednocześnie kurs akcji utrzymuje się ponad obiema średnimi. O sile kupujących świadczy także pokaźna w ostatnim czasie liczba białych świec na wykresie dziennym, co sugeruje, że wsparcie w postaci dołków na 5,6 zł będzie skutecznie się bronić.

Czy to wystarcza, aby podjąć decyzję o zakupie akcji po obecnej cenie? Wydaje się, że nie. Do czasu, kiedy nie zostanie pokonany poziom 6,15 zł, warto z taką decyzją zaczekać. Kurs znajduje się jedynie 0,25 zł albo 4% poniżej oporu, więc na pozytywne rozstrzygnięcia, jeśli rzeczywiście nastąpią, nie powinniśmy zbyt długo czekać. W tym przypadku wzrost mógłby sięgnąć nawet 9,3 zł, czyli poziomów z maja 2002 r. Wsparciem pozostaje obszar pomiędzy 5,5 a 5,75 zł.

Korporacja Gospodarcza EFEKT jest firmą działającą na rynku lokalnym. Jej obszar działania ogranicza się do okolic Krakowa. Można przypuszczać, że jest to wynikiem przyjęcia strategii koncentrowania się na dobrze znanym sobie obszarze.

Jednocześnie spółka z sukcesem realizuje program dywersyfikacji działalności, gdzie do zarządzania placami targowymi i kompostownią dołączono ostatnio zarządzanie hotelem. Podpisana umowa franchisingowa ze światową siecią hoteli Holiday Inn zapewni niezbędne know-how dla tego typu działalności, pozwalając jednocześnie na osiąganie marży właściciela i zarządcy hotelu. W planach spółki jest rozbudowa hotelu Holiday Inn w kompleks konferencyjno-wystawienniczy.Warto zwrócić uwagę na to, że w warunkach stagnacji gospodarczej taka dywersyfikacja działalności na różne rynki może być czynnikiem stabilizacji przychodów spółki. Nie można jednak zapominać, że realizacja ambitnych planów kosztuje, a finansowanie zewnętrznym kapitałem, w postaci denominowanego w dolarach kredytu, istotnie wpływa na ryzyko związane z inwestycjami w akcje spółki.

Tomasz Binkiewicz

analityk DM BOŚ