Niepopularna wypłata dywidendy

Poprawa wyników finansowych spółek spożywczych następuje zbyt wolno, żeby usprawiedliwiać dalszą zwyżkę notowań firm z tej branży. W pierwszym kwartale 2003 roku zyskownych było 9 z 19 przedsiębiorstw, tj. tylko o jedno więcej niż w analogicznym okresie poprzedniego roku. Tylko Żywiec i Jutrzenka wypłacają dywidendę.

Łączne przychody netto ze sprzedaży branży (bez Agrosu) wyniosły w pierwszych trzech miesiącach 2003 roku prawie 1,9 mld zł. Oznacza to niewielki regres w porównaniu z analogicznym okresem poprzedniego roku. W tej kategorii bardzo dobrze poradziły sobie przede wszystkim spółki cukiernicze - Jutrzenka i Wawel jako jedyne z branży zanotowały 2-cyfrowy przyrost sprzedaży.

Wyróżnił się także Calsberg Okocim, który zwiększył przychody o 8,1%.

O ile przychody spółek spożywczych, wobec tendencji stagnacyjnych w polskiej gospodarce, można uznać za przyzwoite, to z zyskami jest już gorzej. Obawy o kontynuację trendu wzrostowego w tym sektorze wynikają m.in. z rezultatów firm cukierniczych, które były jednym z motorów napędowych hossy. W porównaniu z I kwartałem 2002 roku drastycznie spadły zyski Mieszka, nieznacznie pogorszyła się także sytuacja krakowskiego Wawelu. Tylko Jutrzenka zdołała zeszłoroczną stratę zamienić na zysk.

Do miana lidera sektora pretendował do niedawna Sokołów. To jedna z większych spółek w branży (216 mln zł przychodów; więcej miał w I kwartale 2003 r. tylko Żywiec i Rolimpex), jej akcje należą do najbardziej płynnych. Po trzech kolejnych latach zakończonych stratą, w 2002 roku Sokołów nareszcie wypracował zysk. Jednak ponad 8 mln zł strat na początku tego roku pokazuje, że spółka nie wyszła jeszcze na prostą. W związku z tym wybicie w górę z 17-miesięcznego trendu bocznego, którego jeszcze niedawno oczekiwałem, jest bardzo wątpliwe.

Drugą negatywną niespodzianką jest najwyższa od ośmiu lat (dysponujemy danymi od początku 1995 roku) kwartalna strata Okocimia. Ponad 37 mln zł "pod kreską" sprawia, że szansa na zakończenie całego roku zyskiem jest minimalna.

Największy przyrost zysku na akcję, w porównaniu z analogicznym okresem poprzedniego roku, zanotowała Kruszwica. Ponad 10 mln zł w pierwszym kwartale to najlepszy wynik spółki w historii. Zapowiada się trzeci kolejny rok wzrostu zysku i wypada tylko mieć nadzieję, że Kruszwica zacznie wypłacać dywidendę. Firma ta jest liderem branży pod względem wskaźników rentowności. Rentowność sprzedaży (ROS) w pierwszym kwartale wyniosła ponad 8,3%, a rentowność kapitałów własnych przekracza 13%.

Początek 2003 roku był także niezły dla Wilbo - spółka zdołała zeszłoroczną stratę zamienić na zysk. To przede wszystkim efekt redukcji kosztów. Wprawdzie przychody netto ze sprzedaży spadły prawie o 20%, ale koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów obniżyły się o ponad 25%. Dzięki temu rentowność sprzedaży przekroczyła 4% i jest to drugi wynik w branży. Nieudany zeszły rok sprawia jednak, że łącznie za ostatnie cztery kwartały Wilbo notuje stratę. Długoterminowy trend spadkowy, w jakim znajdują się akcje spółki, sugeruje, że poprawa wyników finansowych nie jest trwała.

Najwyższą rentowność kapitałów własnych (ROE) w branży ma Rolimpex. ROE na poziomie 17,2% w pełni usprawiedliwia trend wzrostowy na rynku akcji. Spółce sprzyja spadek stóp procentowych, który sprawia, że mniej kosztuje obsługa pokaźnych zobowiązań. Na koniec pierwszego kwartału zobowiązania wynosiły ponad 313 mln zł, z czego 196 mln zł stanowiły kredyty bankowe. Ich obsługa kosztowała firmę 4,4 mln zł, podczas gdy w analogicznym okresie ubiegłego roku było to 7,2 mln zł. Wobec Rolimpeksu można wysunąć podobny zarzut jak w przypadku Kruszwicy - spółka zyskami nie dzieli się z akcjonariuszami.